深能源A因整体上市而高飞

　　申文

　　时隔近六年之后，上证指数本周再创历史新高。回顾本轮行情，大蓝筹成为推动市场上行的最重要力量。而通过整体上市将真正的大蓝筹引入资本市场，也成为管理层积极鼓励的一个方向。可以这样说，集团整体上市的意义可以和股权分置改革相提并论，随着国资改革战略思路的转变和大蓝筹时代的到来，整体上市已成主流。

　　2006年12月5日，深能源A发布公告，公司拟非公开发行股票募集资金76亿元，用于收购能源集团所拥有的全部股权和资产(除能源集团持有的该公司股权、直接及间接持有的深圳南山热电股份有限公司、珠海深能洪湾电力有限公司股权以及少数目前尚未明确产权的非主业房产外)。

　　市场对于深能源的整体上市一直有着良好预期，早在8月25日，当深能源首次公告定向增发之时，各研究机构就纷纷上调公司股票评级至“增持”。此后，该股二级市场一直保持着强势整理格局，直到调整后的方案出台，一切明朗之后，成功向上突破。

　　集团整体竞争优势明显

　　深圳市能源集团有限公司系深能源A(000027)的第一大股东，前身为深圳市能源总公司，截止2005年12月31日，能源集团注册资本95,556万元；总资产228亿元，净资产916,890亿元，实现销售收入94亿元，利润总额22亿元，净利润达11亿元。

　　能源集团处于珠三角最发达地区，在深圳拥有50-60%的市场占有率，供电业务是其主业，兼营少量燃气业务。1998年能源集团《企业集团的集约化管理》的成果被全国企业管理现代化创新成果审定委员会授予为国家级企业管理创新成果一等奖；1998-2002年被评为深圳市一类一级企业； 2005～2006年成为广东省100强企业； 2003～2006年位列全国企业500强。

　　经营环境有利于其成长

　　(一)中国电力市场持续增长

　　截止2005年底，全国发电装机容量达到50,841万千瓦，同比增长14.9%，较上年增速提高了2.3个百分点。其中，火电达到38,413万千瓦，约占总容量75.6%，同比增长16.6%。

　　2005年全国供电量达到24,747亿千瓦时，同比增加2,804亿千瓦时，增速12.8%。2005年全社会用电量达到24,689亿千瓦时，同比增长13.45%，全年始终保持了快速增长。

　　(二)广东电力市场需求依然强劲

　　在经济快速持续增长的拉动下，2005年，广东省电力需求猛增，供需矛盾较为突出。

　　1、电力生产增长平稳

　　2005年广东省发、购电量总额为2,793.81亿千瓦时，比去年同期增长12.03%。其中省内发电量2,278.56亿千瓦时，比去年同期增长7.41%，外购电量515.25亿千瓦时，比去年同期增长38.29%。

　　2、电力负荷增长较快

　　在实施计划错峰的情况下，2005年8月全省出现最高负荷达4,415万千瓦，比上年升高445万千瓦，同比增长11.2%。广东电网统调最高负荷3,392万千瓦，比上年升高466.5万千瓦，同比增长16%。

　　3、全社会用电量增长稳定

　　2005年广东省内全社会用电量为2,674亿千瓦时，绝对值位于国内第一，占全国的10.83%，用电量增长率为12%。

　　未来十年的电力需求预测：根据《广东电网“十一五”规划》，结合2005年实际情况，预计2010年广东省全社会用电量将达4,190亿千瓦时，全社会用电最高负荷7,351万千瓦，年均增长率为9.4%和10.7%；预计2015年全社会用电量5,736亿千瓦时，全社会用电最高负荷10,153万千瓦，年均增长率达6.5%和6.7%。

　　(三)深圳市电力市场情况

　　根据“十一五”规划，深圳市GDP在2010年达到9000亿元，较2005年增长82.67%；深圳市供电量将达到680亿千瓦时，较2005年增长61.07%。

　　“十五”期间，能源集团向深圳市的供电量占深圳市总供电量的比例稳定在50%-70%之间，近两年略有下降，主要原因是受国家政策影响，能源集团未能新增装机容量所致。至2010年，能源集团计划向深圳市的供电量将达到340.44亿千瓦时，占深圳市供电量的50.06%。

　　整体上市助其飞得更高

　　能源集团整体上市后，深能源盈利能力将是上市电力公司中最强的企业之一。

　　(一)拟注入的主要电力资产概况

　　1、深圳妈湾电力有限公司34%股权

　　妈湾公司发电总装机容量为89万千瓦，并与电厂配套建成1万吨级油码头1座、5万吨级煤码头2座、新建扩建220千伏变电站7座、新建220千伏线路153公里。截止2005年底，拥有总资产35.32亿元，净资产30.04亿元。2005年发电量55.91亿千瓦时，实现销售收入24.38亿元，利润总额5.21亿元。

　　2、深圳市西部电力有限公司31%股权

　　西部公司发电总装机容量为120万千瓦，主要经营4台30万千瓦火力发电机组。截止2005年底，拥有总资产52.42亿元，净资产42.08亿元。2005年发电量86.63亿千瓦时，实现销售收入33.52亿元，利润总额13.70亿元。

　　3、深圳市广深沙角B电力有限公司64.77%股权

　　沙角B是我国首例BOT项目，于1987年投产运营。合作期满后，移交给深圳市广深沙角B电力有限公司管理，深圳市能源集团公司和广东省电力集团公司分别持有64.77%、35.23%的股权，当时资产评估值为18亿元。2002年10月，广东省政府将35.23%股权公开拍卖，广州控股以约14亿元人民币取得该部分股权。

　　沙角B拥有2台35万千瓦日本进口机组、500千伏变电站及4万吨级煤码头。截止2005年底，拥有总资产27.63亿元，净资产26.14亿元。2005年发电量45.42亿千瓦时，实现销售收入15.06亿元，利润总额4.55亿元。

　　4、东部电厂全部资产

　　能源集团全资天然气电厂，一期总装机容量为105 万千瓦。该厂地处深圳，1 号机组已投入商业运行。

　　此外还有开封京源发电有限公司43%股权、国电深能四川华蓥山发电有限公司20%股权、安徽省铜陵深能发电有限责任公司70%股权、深圳市能源环保有限公司30%股权。

　　(二)能源集团整体上市后的股本结构

　　上市完成后，深能源总股本将增至22.02亿股 ，能源集团持股比例达63.73%，本次新增的机构投资者华能国际持股比例将为9.08%。　　

　　(三)能源集团整体上市的意义

　　1、完善法人治理结构，全面提升企业

竞争力

　　集团整体上市可从根本上解决公司关联交易、同业竞争、机构重叠等制度性缺陷，为长期发展打下坚实基础。集团整体上市，规模可迅速扩张，在广东、深圳地区的行业地位显著加强，企业竞争力全面提升。

　　2、注入资产优良，增发定价合理

　　集团注入的全部资产包括东部电厂资产及西部电力公司、妈湾电力公司、沙角B 电厂等公司的股权， 定向增发价格为7.6元。

　　3、增大上市公司规模，提高经济效益

　　本次增发10 亿股，总股本将从增发前的12.02 亿股增至22.02 亿股，其中：能源集团以拥有的股权和资产认购8 亿股，华能国际以现金认购2 亿股。公司增发后，预计总市值将达到170-180 亿元，2007年净利润达到15.84亿元(预测采用现行企业会计准则。公司将本次收购资产因评估增值形成的长期股权投资差额分10 年期限采用直线法进行摊销，减少了2007 年度的投资收益计10,758 万元。若按新企业会计准则，上述长期股权投资差额将不需要摊销，从而上述10,758 万元摊销金额将不会产生，将使公司2007 年净利润相应增加。)，从而进入电力上市公司的一流梯队。

　　未来：发展战略保其挺进十强

　　能源集团未来发展将立足南方电网、全国战略布点，充分运用规模扩张战略、成本领先战略、优化重组战略、能源一体化战略等措施保障发电主业有效增长、相关产业协调发展，充分利用

资本市场、加速公司发展，保持全国独立发电企业十强地位。整体上市后将形成以能源电力为核心产业、以能源环保为朝阳产业、以能源物流为配套产业、以能源金融为关联产业的产业格局。

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