三九医药清欠获进展 重生指日可待

　　复牌即涨停！因未披露清欠方案而从今年9月1日停牌至自12月12日的三九医药（000999）成了昨日市场的“明星”。

　　成就三九医药惊艳的表现是缘于昨日的一则消息。昨日，公司称，其实际控制人三九集团的债权人大会已经表决通过了三九集团债务重组金融直接债权总体受偿率。“这表明三九集团及其债权人已经就三九集团偿还欠款的方案达成一致，三九超过百亿元的欠款有望被偿还。”一位医药行业的分析师在接受本报采访时表示。

　　三九医药同时表示，公司将于12月31日前披露引入战略投资者的候选名单。种种迹象表明，三九医药的重生似乎指日可待。

　　债权总体受偿率为重组关键

　　由于三九集团的欠款已经超过百亿元，三九集团旗下除了三九医药之外没有什么其他值钱的资产，而三九医药的净资产截至2006年6月30日也仅有23.15亿元，所以全部偿还是不可能的。哪怕三九医药引入战略投资者，也没有哪个战略投资者愿意拿出这么大一笔钱用于帮三九集团还债，所以，究竟要还多少钱，成为三九医药能否进行下一步重组的关键。

　　分析师称，三九医药为三九集团最值钱、最核心的资产，在欠款如此严重的情况下，三九医药还能保持相当的盈利，并没有受太多影响。如果债权人让步，让三九集团少还钱，使新的投资者愿意买三九医药，这样债权人可以要求新投资者还钱，不至于一分钱也拿不回来。“毕竟，把下蛋的母鸡逼死了，结果就什么也没有。”该分析师说。

　　上实进入可能性最高

　　三九医药表示，三九集团已在国务院国资委等有关部门的指导下，正式启动引进战略投资者工作。预计12月25日，潜在的战略投资者将提交三九集团重组方案；12月31日前，披露引入战略投资者的候选名单、框架方案的内容以及清欠方案的主要内容。并力争于2007年1月底前与战略投资者签署正式的投资协议。

　　事实上，三九医药的战略投资者引入工作早已经开始，在淡马锡退出后，上实集团和复星成为三九医药战略投资者的热门人选。而分析师认为，上实集团进入的可能性更高。

　　“因为三九的债权人多为银行，如果给三九的欠款进行减免，实际上就是国家给下一个进入三九的企业让利。毕竟，可以少拿钱还债，同时获得三九那么大的资产，谁不愿意呢？”分析师对本报表示，“所以我认为三九给民营不合适，上实集团是上海国资委控股的，进入三九比较恰当。”

　　同时，该分析师指出，上实集团有发展三九的实力。“上实集团手中有大笔的现金，同时它也有医药背景，医药是上实集团中很重要的一块。上实医药（600607）就是上实集团旗下的公司，上实集团有经验也有实力。”

　　战略投资者可能拿

　　三九集团欠款主要通过三种方式偿还，一是由战略投资者用现金归还一部分；二是用三九集团有关资产偿还一部分；三是通过债务重组解决一部分。三九医药称，三九债权人委员会将确定重组资源在各债权人间的具体分配方案。

　　“根据我的了解，战略投资者可能会拿出30亿－50亿元进入三九医药。这一部分现金主要用于偿还大股东三九集团用三九医药的名义向外的欠款，使三九医药成为无负债的公司。“分析师对本报表示，”而三九集团手中已经没有什么现金，所以可能会用它在三九医药中的股权来抵债，将股权转让给战略投资者。至于债务重组，应该就是债权人免除一部分偿还金额和利息。”

　　“因为主业不错，债权人也愿意让步，三九医药找到战略投资者后，前途还是比较乐观的。”该分析师最后说。