水井坊两个半月暴涨一倍谜底揭开 曲线引入外资

　　股价在两个半月内暴涨一倍的水井坊终于将谜底揭开。昨日，水井坊（600779）在公告中披露，该公司控股股东成都盈盛投资控股有限公司，已于2006年12月11日签署《股权转让协议》，将其持有四川成都全兴集团有限公司43％的股权转让给帝亚吉欧高地控股有限公司。从而将公司性质变更为从事商业经营的外商投资商业企业。这样，帝亚吉欧将曲线入股水井坊。

　　行业内人士分析称，依靠“水井坊”品牌在国内白酒业异军突起的全兴集团，与全球最大的烈性酒业集团帝亚吉欧合作，将为二者提供优势互补的机会。

　　然而，来自财经界的人士却不这样认为。“盈盛投资将成都集团43％的股权转让给外资，除有借助帝亚吉欧的海外市场和营销经验外，更主要的是来自MBO时造成的资金压力。”一位不愿意透露姓名的并购专家向记者表示。

　　资料显示，时下以高价白酒闻名于股市的水井坊原来是“半路出家”。1990年，四川成都全兴集团的前身全兴酒厂成立。1996年，其销售收入突破10亿元，税利近3.2亿元，净资产达到3.06亿元，固定资产超过2.78万元。

　　1997年10月15日，成都市国有资产管理局将该局持有的上市公司四川制药国家股8103万股（占四川制药股份的48.44％）授权全兴集团持有和经营。由此，全兴集团成功实现借壳上市。借壳上市后，全兴集团通过剥离资产、出资等一系列资本运作，将全兴酒业100％的股权转让给上市公司。

　　2002年下半年，该公司高管层着手实施MBO计划。同年11月，以董事长杨肇基为首的18名公司设立成都盈盛投资公司。2003年1月，盈盛投资出资约4.126亿元受让全兴集团67.7％的股权，深圳矢量出资约1.22亿元受让全兴集团20％的股权，全兴股份工会出资约0.75亿元受让其12.3％的股权。一举将上市公司的控制权转移至该公司管理层名下。之后，通过一系列股权收购运作，盈盛投资持有全兴集团94%的股份，水井坊工会持有6%的股份。

　　上市公司当时的公告显示，为实施总额高达4.126亿元的MBO计划，全兴集团高管委托衡平信托发行2.7亿元信托计划作为过桥贷款。照此计算，此次MBO还有1.4亿元的差额。然而，上市公司始终未就这笔资金的来源予以披露。

　　水井坊2004年和2005年财报数据显示，该公司包括董事、监事和高级管理人员的年度总报酬为50.14万元，位列收购团队之首的杨肇基年薪也仅有6.24万元（税前）。

　　知情人士指出，即使不考虑这1.4亿元的来历，仅该公司发行2.7亿元的信托计划就将令管理层不堪重负。MBO后，以杨肇基为首的管理层第一年将偿还信托计划本息8046万元；第二年偿还本息11772万元；第三年偿还9930万元。

　　然而，数据显示近3年来水井坊为高管所持股份带来的分红每年不到1500万元，根本不足以偿还信托计划本息。 “由此可见，管理层面临的资金压力肯定是促成此次跨国合作的重要原因。”这位并购专家表示。

　　随后记者致电水井坊董秘办公室，试图了解帝亚吉欧参股全兴集团所支付代价，办公室负责人以“母公司之间的收购细节没理由通知子公司”为由拒绝回答。

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　　帝亚吉欧看好中国白酒市场

　　“我们非常看好中国的白酒市场。”昨日，全球最大的洋酒公司帝亚吉欧公司中国区企业关系总监陆海清接受本报记者采访时说道。

　　12月11日，帝亚吉欧公司与水井坊公司第一大股东全兴集团的控股股东成都盈盛投资控股有限公司签署了《股权转让协议》。业内预测，此次收购顺利通过后，中国的白酒市场将发生巨变。

　　陆海清强调，12月11日正好是中国加入世界贸易组织5周年。5年来，外资进入中国更加容易，进入的步伐也在加快，他本人也非常看好这次股权交易。

　　陆海清补充：“中国的白酒可以称为中国的一项文化遗产。帝亚吉欧公司长期经营洋酒，公司希望通过这次交易也能更多地了解白酒文化。此外，中国的白酒市场发展很快，我们对这片市场非常感兴趣。”

　　当问及帝亚吉欧公司是否会派人员进入水井坊领导层时，陆海清表示，在交易还未审批之前，公司将不会考虑合资企业的框架问题。