又一航母回归 中铝换股吸收合并兰铝和S山铝

　　王熙喜

　　停牌多日的S兰铝、S山东铝今日终于公布了股改方案，中国铝业(2600.HK)拟以换股方式吸收合并两公司，并注销两公司法人地位，中国铝业作为存续公司，申请在上证所上市。

　　换股吸收有所溢价

　　中铝吸收合并S山东铝的换股方案为，中铝换股价格为6.60元/股，S山东铝流通股换股价格为20.81元/股，换股比例为1：3.15。为充分保护中小股东利益，本次换股吸收合并将由第三方向S山东铝的流通股股东提供现金选择权，他们可以以16.65元/股的价格全部或部分实施现金选择权。该方案相当于流通股股东每10股获送3.1股。

　　中铝吸收合并S兰铝的换股方案为，中铝换股同为6.60元/股，S兰铝流通股换股价格为11.88元/股，换股比例为1：1.80，现金选择权为9.50元/股。但S兰铝非流通股换股比例为1：1，即换股价为6.60元/股。S兰铝流通股股东获得的。

　　光大证券分析师衡昆认为，该方案较好地考虑了流通股股东的利益，以S兰铝为例，中铝提出的换股价11.88元较兰州铝业停牌价格溢价约25%，流通股股东获得的利益是明显的。

　　整合提升价值

　　东海证券分析师冯宝表示，2006年1月开始，中铝斥资约20亿元，连续收购和参股中迈铝业、抚顺铝业、焦作万方、遵义铝业、华宇铝电、华西铝业、华鹭铝业、连城铝业等8家铝业企业。

　　分析人士表示，中铝本次吸收合并S兰铝、S山东铝，是以基于产业投资、整合资源的目的，可以预计将产生较大的协同效应，作为同时在H股与A股两个市场上市的公司，中铝的治理结构将更加完善，有利于公司长远发展，从而提升公司价值。更重要的是又一艘超级航母回归A股了。中铝11月27日停牌前收报于6.25港元。