小非解禁 共同讲述狼变成牛的故事

　　狼来了，牛犊自然很害怕，健壮的成年牛则做好了战斗的准备；面对如今气势如虹的牛(市)，狼发生了惊人的转变——

　　□ 本报记者 张歆

　　“小非”解禁刚开始时曾被市场惊呼为“狼来了”，相关上市公司的股价也一度被市场人士看空。然而冷静下来大家发现，经过股改、清欠洗礼的上市公司早已经从弱不禁风变得钢筋铁股。无从下口的狼于是作出明智的决定——加入牛的队伍并成为壮大牛群的参与者和守护者。万科A的解禁小非今日即将登陆A股市场，该公司的解禁小非将与中信证券、民生银行、苏宁电器同样讲述“狼变成牛”的故事。

　　谁不怕解禁

　　12月份将迎来“大非”、“小非”解禁的双高峰。统计数据显示，12月份将有6.15亿股“大非”获解禁，分布于23家上市公司，解禁数量是第四季度3个月中最多的一个月；“小非”解禁方面，12月份日均解禁市值将超9亿元，总解禁市值超190亿元，这也是自6月份以来，涉及“小非”解禁市值最高的一个月。从时间分布上来看，本月“小非”解禁主要集中在12月26日至29日4个交易日，将有22家公司面临“小非”解禁，其中不乏中兴通讯等大市值公司。从本周来看，从12月4日到8日的5个交易日内，有包括万科在内的17家上市公司，共计9.6亿股“小非”将解禁。另据有关统计数据显示，从今年8月到2007年7月，解禁的市值将达到2439亿元人民币，其中明年5月的474亿的释放市值将是“小非”解禁后的第二个高峰期。

　　“大、小非”解禁过去往往意味着股东减持、二级市场股价下跌的连锁反应，然而实例证明，对于优质蓝筹公司来说，小非解禁不仅并不意味着股价下跌，反而带来更多的机会。中信证券9月份在股价14元左右遭遇减持，如今却创出接近22元的高价；苏宁电器的股价也是“越减持越上涨”。

　　业内人士表示，在目前资金面流动性过剩的情况下，优质上市公司“小非”解冻并不会使市场热潮减退，其筹码反而会受市场青睐。

　　以解禁“小非”今日即将上市的万科A为例，国信证券分析师指出，万科A是有望出现股权争夺的龙头型地产上市公司，原非流通股股东几乎没有抛售动力。从公司股权结构看，第一大股东华润占公司总股本份额较少，仅为13.35%，不排除大股东赎回的可能。因此，“小非”解禁不仅不会对公司造成较大压力，反而为爆发增持战创造了一定的机会。

　　谁在减持

　　事实上，目前解禁“小非”中，实施减持的并不是太多，而且被减持的上市公司大多是中小企业板的公司，而减持方则多数是风投企业。

　　资料显示，在近期中小板公司11家股东的减持行动中，有6家带有风投背景，减持股份比例占这11家股东减持数量的41%。数据还显示，今年中小板上市重启以来，上市公司前十大股东中带有风投色彩的机构投资者有增多的趋势，今年6月至10月份，8家新上市中小板公司中，有13家风投机构出现在这些公司的前十大股东名单中。

　　据悉，从2004年中小板设立以后，共有13家中小板公司上市时其前十大股东有风投背景，涉及风投机构23家，持股总数1.5亿股；2005年新股暂停发行；2006年仅在6月至10月份的上市公司股东中，有13家风投机构。

　　风投资金本来就是中小企业的孵化器，因此选择减持并不令人意外。风投企业经过多年对上市公司的投入，资金需求量大且回报期长，因此一旦能够有机会自然急于获利了结并准备投资下一个或者几个项目，所以并不会根据上市公司的估值和成长性长期持有股权。

　　谁在获益

　　随着解禁高峰的到来，对于交叉持有解禁上市公司限售股的上市公司，无疑是一个好消息——增添了理论上的盈利想象空间。

　　目前，上市公司之间交叉持股较为普遍。业内人士指出，这种交叉持股目前主要分为两类：一是上市公司控股其他上市公司，比如东方集团控股锦州港，深宝安控股马应龙，燕京啤酒控股惠泉啤酒，清华同方控股泰豪科技等；二是上市公司参股其他上市公司，这是目前A股市场上市公司交叉持股的主流特征，较为典型的有新希望、东方集团、岁宝热电参股民生银行。

　　10月26日，民生银行20多亿“小非”股开闸，对于诸多投资民生银行的上市公司股东，都成为赚得盆满钵满的大赢家。据初步估算，岁宝热电的账面利润预计超过12.8亿元；巴士股份的账面利润预计接近9亿元；安泰集团的账面利润预计约2.4亿元。除民生银行外，8月份解禁的中信证券也有两家上市公司股东：雅戈尔与两面针。

　　这两家上市公司将坐享巨大的投资收益。到目前为止，无论是民生银行还是中信证券的上市公司股东，都没有在二级市场进行减持的行为，而且民生银行、中信证券近期的股价继续攀升有目共睹。