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三花股份：龙头的烦恼
-本报记者 杨崇伟
“人民币升值已形成趋势，作为投资者我们不能不考虑三花股份(002050)的经营压力。”11月28日，北京的投资者邢敏不无忧虑的对中国经济时报说。日前，人民币汇率中间价首次突破7.85关口，再创历史纪录，这是11月以来攻破的第三个整数关口。
与此相对应的，作为细分行业的龙头，三花股份并没有理会整个大势的情况，尤其是最近一点时间，走势远远落后大盘。
业绩下滑
“我们好几位朋友都买了三花股份的股票，主要原因是我们认为公司是一个待挖掘的金矿，你想，公司是国内制冷空调控制元件的生产及出口基地之一，也是世界截止阀生产规模最大的厂商之一，仅凭这些，就足以让投资者心动了。”邢敏说。
按照邢敏的想法，三花股份应该会在募集资金到位后，在不长的时间内使整体业绩有所提升，但这个愿望显然近期难以实现。
公司今年中报显示，上半年主营业务收入收入34999.89万元，同比增长16.02%，但主营业务利润却只有6896.05万元，同比下降5.72%，净利润下降同比更是达到9.39%。
收入上升，净利润下降，表明公司的成本比收入上升要快得多。
“中报一出来，我就有点担心，主要是怕下半年业绩出现问题。”邢敏说。
邢敏的担心看来不是多余的，公司的三季度报告显示，2006年1-9月份，公司主营业务收入470542386.77元，同比增长21.08%，净利润仅增长1.27%。
由于公司具有一定的淡旺季效益一般在上半年实现，上半年完成的利润一般占全年的70%以上，由此可以推断，根据当前公司的业绩状况，全年的业绩表现估计不很乐观。
竞争来自何方
作为中小板的一员，三花股份是世界截止阀生产规模最大的厂商之一，年生产能力达1500万只，国内市场占有率高居第一。公司是三菱重工、夏普、三洋、美国爱默生等国际著名家用电器制造商全球采购的长期合作伙伴。
也正由于成为这些著名厂商的供应商，在产品价格上可能会受到一定程度的抑制，在原材料上涨时，三菱重工、夏普、三洋等企业可能会利用其处于的优势地位将成本增加的风险转嫁给三花股份。
目前公司在国际市场上主要面临日本鹭宫、日本太平洋、日本不二工机、日本兰柯等境外企业及其在中国大陆所设合资或独资企业的竞争，公司的市场影响力尚不及前述竞争对手广泛，在争取部分高端客户和技术含量高的产品方面，公司存在一定的劣势；在国内市场上则面临国内企业的低价竞争，尤其是由于截止阀产品的进入壁垒较低，竞争对手相对较多，使公司面临市场竞争加剧的风险。
日本不二工机作为三花股份目前的一个主要竞争对手，其实与公司源远流长。三花股份的前身为三花不二工机，成立于1994年，注册资本为57200万日元(折合人民币4931.33万元)，由浙江新昌制冷配件总厂(三花集团的前身)以其从事截止阀产品生产的下属第四分厂的厂房、机器设备、原材料、在产品、产成品等实物资产以及土地使用权、部分现金作为出资投入，占注册资本的37%；日本不二工机、三菱商事和日本东方贸易三家日本企业分别以日元现汇出资，分别占注册资本的39%、15%和9%。
由此可以看出，日本不二工机原来是公司的大股东，后经过几次股权转让，日本不二工机从公司退出。
压力下扩张
目前公司主要面临的困难是，一、由于电解铜行情继续处于高位价格震荡，公司成本压力仍然很大，降低成本工作显得非常迫切。二、人民币持续不断升值，公司出口产品的成本比较优势不断消弱。三、公司为高新技术公司，掌握着与生产相关的核心技术，拥有一批从事高新技术产品研制开发的技术人员和掌握一定技术秘密的熟练工人。出于技术保密以及专利保护期限较短的考虑，公司部分核心技术没有申请专利保护。如果公司核心技术秘密泄漏、核心技术人员流失或者公司生产所依赖的技术被淘汰，将对公司的生产经营产生较大的不利影响。
竞争的压力促使企业追求规模效应。
公司2005年首次向社会公开发行社会公众股A股3000万股，实际收到募集资金净额为20560万元，已于2005年5月30日全部到位。
按照募集资金使用计划，公司利用募集资金实施“新增500万只空调用截止阀技改项目”、“新增200万只空调用电磁阀技改项目”、“新增150万只空调用球阀技改项目”和“扩建年产500万套空调用电子膨胀阀建设项目”。其中前三个项目所需资金总额9622万元，全部由募集资金投入，其余10938万元募集资金用于“扩建年产500万套空调用电子膨胀阀建设项目”。
应用变频技术是空调发展的方向与必然，空调用电子膨胀阀是变频空调的关键部件，其工作原理是通过步进电机的驱动，使阀针上下移动，从而调节制冷系统的制冷剂流量，达到舒适、温度精确控制、省电等目的。该产品技术含量高，制造难度大。目前，在国际市场上，该产品的市场份额主要被日本国株式会社不二工机、太平洋工业株式会社、株式会社鹭宫制作所三家日本公司所垄断，上述三家公司生产的电子膨胀阀产品占目前全球市场供应量的比例为70%左右，剩余市场份额被本公司及其他国际制冷配件生产企业占据。
根据公司募集资金项目投资计划，电子膨胀阀项目建设期三年，募集资金到位第一年预计新增生产能力30～50万套，第二年预计新增生产能力100～150万套，第三年项目全部达产后累计新增生产能力500万套，最终形成550万套／年的生产能力。
由于从2004年下半年开始，浙江新昌地区工业用土地审批基本停止，此项目用地一直未能落实，公司结合目前现状和行业的发展趋势认为，利用募集资金通过股权投资的方式来实施扩建年产500万套空调用电子膨胀阀项目，可解决项目用地问题，缩短项目建设周期，快速形成规模经济实现收益，提高公司的可持续经营能力。
据公司公告，公司拟适当调整项目投资额度为10980万元，其中6000万元用于收购浙江三花自控元器件有限公司股权，4980万元用于对三花自控元器件公司增资。
如获管理部门批准，公司将可能快速推动“扩建年产500万套空调用电子膨胀阀建设项目”的实施，从此在这个高端的领域分得一杯羹。
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