S大水：以资抵债之后扭亏仍无望

　　■本报记者 杨崇伟

　　迫于无奈，S大水(000673)的大股东、欠债大户——大同水泥集团有限公司开始还债，拟以非现金资产抵偿占用资金。不过，有业内人士分析，以资抵债后，公司窘迫依旧，今后的扭亏道路仍很漫长。

　　以资抵债

　　大股东还债，对几乎被拖垮的上市公司来说，是头等的好事。

　　11月15日，控股股东大同水泥集团有限公司拟以资产抵债的消息发布。大同水泥集团有限公司(下称集团公司)因历史原因，长期经营性和非经营性占用公司大量资金。截至2006年10月底，占用公司资金累计余额240��559��428.95元。

　　由于经营不善，截至2005年年底，大同水泥集团公司已累计亏损319��152��355.55元。2005年度，现金及现金等价物净增加额为-48��223.57元，集团公司已经无力用现金还款。

　　在监管层限期清欠的压力下，以资抵债是惟一选择。

　　据披露，集团公司拟抵债的土地现由上市公司向集团公司租赁使用，为上市公司提供生产辅助的设施也以其为附着。同时，集团公司拟抵债的固定资产(建筑、设备等)主要是石灰石矿(老线部分)、机电修造公司、技术部(中心化验室)、供销系统所使用的建筑和设备。该等建筑和设备，常年以来一直为上市公司的主营业务发展提供辅助服务。如果将上述资产予以变卖，势必影响上市公司的正常生产经营。同时，由于该等资产的使用价值无法得到充分体现，在变卖过程中必然会导致交易价格被低估。

　　鉴于上述原因，为充分保护上市公司的利益以及中小股东利益，集团公司决定以拥有的且能正常运行并产生经济效益的非现金资产抵偿非经营性占用本公司资金。

　　值得注意的是，即使本次以资抵债方案实施后，尚有61��659��058.95元的占用资金余额无力偿还，集团公司承诺将采用“以股抵债”方式解决。

　　然而，S大水今年5月31日发布的公告却显示，因公司控股股东大同水泥集团有限公司与建设银行山西大同南郊支行发生借款合同纠纷诉讼， 经山西省高级人民法院裁定，将其持有的本公司全部国有法人股12240万股(占总股本的70.59%)自2003年6月18日起予以司法冻结，经公司与中国

证券登记结算有限责任公司深圳分公司查实，其持有的本公司国有法人股股份12240万股(占总股本的70.59%)被继续予以冻结，本次结冻期限至2006年11月21日止。

　　由于集团公司经营的困顿，估计顺利归还建行的贷款难度较大，其“以股抵债”的承诺能如期兑现吗？

　　误报数据

　　S大水在公告相关财务数据时，竟然出了相当大的漏洞。

　　11月15日，公司称，本次以资抵债完成后，大同水泥将完全拥有抵债资产。抵债资产因其已变更股份公司名下，其与大同水泥之间不再构成关联关系。

　　“对财务的影响确实把我们给‘忽悠’了。”11月20日，投资者李女士对

中国经济时报说。她是当天看到这则消息后“果断”入市的。

　　原来，公司当时在公告中是这样预测的：“本次以资抵债完成后，公司固定资产净额将增加1992.93万元，无形资产增加15897.11万元。应收款减少17890.04万元，可冲回已计提坏账准备7156.20万元。加上2006年10月底前冲抵结算的应收账款1351.41万元，今年可累计冲回已计提坏账准备7653.23万元。固定资产折旧每年将平均增加39万元，无形资产摊销每年将平均增加345.64万元。每年将减少的土地租赁费104.46万元。以2005年的利润总额为依据，不考虑其他因素，本次以资抵债完成后预计可增加利润总额7373.05万元。”

　　“看到这样好的数据，我们就坚定地认为是一个重大利好，并在开盘后积极买入了。”李女士对本报记者说。可令她气愤的是，仅过两天，公司就发布公告称，原来的预测数据有误，并“及时”进行了更正。

　　公司称，11月15日披露了《大同水泥股份有限公司董事会关于大同水泥集团有限公司以非现金资产抵偿占用资金的报告书(草案)》后，有媒体对该《报告书》涉及到“以资抵债”后的利润影响账务处理提出质疑。公司董事会对此十分重视，就此与会计师事务所、独立财务顾问和独立董事进行了沟通，确认该《报告书》中关于以资抵债后利润预计相关数据有误。

　　经核实，本次以资抵债完成后，公司固定资产净额将增加1195.75万元，无形资产增加9538.09万元。固定资产折旧每年将平均增加23.40万元，无形资产摊销每年将平均增加207.36万元。每年将减少的土地租赁费104.46万元。以2005年的利润总额为依据，不考虑其他因素，本次以资抵债完成后预计可减少利润总额126.30万元。

　　从“增加利润总额7373.05万元”到“减少利润总额126.30万元”，S大水带给投资者的是“冰火两重天”的感受。

　　“这么大的事情，公司草草公告，只能说明公司信息披露的质量太差，公司应该对这件事情负责。”李女士说。

　　扭亏无望？

　　在业内人士看来，尽管公司控股股东迈出了“还款”的步伐，但公司若要快速把经营搞上去，还面临很多困难。

　　公司今年三季度财务报告对此做了简要分析：公司充分抓住市场需求走旺的有利时机，全力加强生产、销售工作，7-9月实现了较好的产销成绩，有力促进了公司朝年度产销目标的赶进，公司1-9月共生产水泥517��965吨，销售水泥541��835.8吨。但由于公司现有生产系统运转状况较差，同时受原燃材料供应时有不足影响，主要生产系统间或发生停车待产现象，加之原燃材料价格较高，财务费用因存在数额较大的逾期贷款而增加，多种因素致使公司综合生产成本偏高，本期公司经营仍然亏损。

　　即使是销售旺季的7-9月，公司的经营业绩仍然亏损。7-9月，公司主营业务收入为59��952��999.51元，主营业务利润为-1��000��230.41元，净利润为-9��289��215.84元。1-9月公司净利润为-44��089��774.71元。

　　由于公司所处的华北地区受季节性因素影响，区域内基建工程在冬季长期处于施工冬歇期，故公司从每年的十一月到次年的四月相应形成水泥产品销售淡季。2006年度公司业绩在很大程度上取决于占用资金的解决，由于以资抵债缘故，使得公司今年扭亏无望。

　　公司2005年度发生亏损，若2006年度继续亏损，公司

股票将会被实行退市风险警示，被冠以“�漇T”字样。

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