马钢今日首发分离式转债

　　□ 本报记者 陆 星

　　马钢股份分离式转债今日认购。这是我国证券市场发行的首只分离交易可转债。

　　此次马钢分离式转债发行总额55亿元，面值为100元／张，按平价发行；期限为5年；票面利率预设区间为1.40%-2.00%；每张派发23份认股权证。

　　分离交易可转债是上市公司公开发行的认股权和债券分离交易的可转换公司债券，具有认股权和债券分离交易的特点。受访业内人士普遍认为，这一创新品种中权证的投资和投机价值无疑能够得到更加充分的发挥，有望得到投资者的追捧。

　　据本报数据中心统计，10月份以来，截至11月10日，上证指数涨幅为9.43%，而7家公告计划发行可分离交易转债的上市公司

股票整体涨幅为17.83%，跑赢了大盘。7只股票期间涨幅分别为：武钢股份29.13%；马钢股份22.51%；唐钢股份21.61%；云天化11.65%；新钢钒10%；中化国际6.62%；深高速5.72%。

　　这也验证了有关专家的观点——投资可分离债的最佳时机并不是以申购为起点。在多数情况下，可分离债券发行包含有对老股东的配售条款，因此，围绕可分离债券的博弈在发行前就已经展开。

　　马钢转债保荐人中信证券郑卫峰表示，中信证券在为马钢股份分离交易可转债定价时，充分考虑了投资者的利益，在权证估值时以马钢股份历史波动率替代隐含波动率计算权证理论价值，在当前权证市场高溢价的情况下，投资者所持的权证会有可观的收益。同时，在债券估值时，也充分考虑了信用、流动性等方面的溢价，债券部分按照4%以上的收益率估算。

　　江苏天鼎秦洪认为，对可分离债券的前景，更在于从动态角度把握相应的投资机会。值得指出的是，认购权证其实隐含着马钢股份未来的较佳成长性。也就是说，马钢股份的可分离债券的动态价值如何，关键在于未来马钢股份的二级市场股价走势是否有进一步表现的空间。而从价值投资理念角度来说，马钢股份的股价能否强势关键在于马钢股份的基本面是否有增长的动力。

　　“对于具有战略目光的机构资金来说，自然会将可分离债券作为新的配置资产。”秦洪表示。

　　业内人士同时也提醒投资者要注意风险。安信证券董忠云表示，根据相关规定，权证的存续期不超过24个月，从而分离交易可转债权证的存续期大都是24个月，相对于普通可转债3-5年的存续期来说，其期限明显偏短。如果发行后股价下跌，行权价不能修正，则存在严重的行权风险。

　　2005年以来，管理层一直致力于推进债券品种创新。随着权证等股权衍生产品的推出，也为股权联动债券等新的债券结构化衍生品的创新注入了新的活力。可分离交易转债正是在此背景下应运而生。今年5月7日，

证监会正式公布《上市公司证券发行管理办法》，为可分离交易转债品种带来新的机遇。

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