中石化两子公司股改前景可期

　　10月30日是中石化旗下上海石化、仪征化纤股改的股权登记日，围绕这两家公司股改的故事及其未来的演绎，则极大地刺激着两公司股东以及市场的神经。

　　曾几何时，伴随着中石化“私有化”旗下子公司的传言，尽管受国际油价高企，企业经营受到暂时的影响，两公司的股价却出现异常波动。

　　尽管相关公司甚至其控股股东中石化，对所谓的“私有化”传言连续澄清，但市场似乎并未因此而清醒。

　　资料显示，截至9月29日股改启动前夕，上海石化收盘6.2元、仪化4.04元。除去上海石化和仪化因去年亏损无法计算市盈率外，两公司以截至今年9月30日净资产，和2005年度业绩计算此时股价所对应的市净率和市盈率分别高达：上海石化市净率2.42、仪化1.93。而10月30日两公司的股价却只有4.94元、3.5元，分别较股改前下跌20.32%、13.37%。

　　无可否认的是，两公司股价在股改启动后的暴跌，源于对其“私有化”预期的破灭。可以佐证的另一事实是，股改启动前上海石化的股东人数从6月30日的126574名，锐减到9月30日的113392名，减幅高达10.05%，而仪化的减幅则有3.21%!

　　今年在第三季度两公司股价并未出现明显的升跌，但伴随股东人数急剧减少所对应的持股集中度的提高表明，涌入两公司股东之列的大部分是对所谓“私有化”的看好，更为不容置疑的是，“投机盘”在此中当为数不少。

　　随着股改的启动，以往的“私有化”泡沫破裂，投机盘利用股改期间短暂的5天交易时间大规模地出逃，已是其唯一的选择。完全有理由相信，原本逐渐减少的两公司股东人数，当在复牌这5天中发生明显变化，形成从集中到逐渐分散的趋势。

　　10月24日至30日两公司复牌交易的资料显示，上海石化累计成交17946.59万股，换手率高达24.93%，仪化成交3626.08万股,换手率18.13%。两公司最近100%换手的交易天数，上海石化用了41天，仪化49天，期间的价量加权均价分别为5.79元，仪化3.74元。

　　以上数据表明，以区区的5天时间，就完成了倍于以往四、五十天来的日均成交，巨额成交和股价深幅下挫的背后，显示的只能是投机盘的疯狂出逃。但是，上海石化和仪化目前的流通股股东分别 “套牢”了14.68% 、6.42%，似乎为两公司的股改前景蒙上阴影。而最近5天上海石化的价量均价5.22元、仪化3.63元则表明，虽然两公司最近5天的“新股东”依然有5.36%、3.58%这样幅度不等的“浅度”套牢，但其持股量却高达两成甚至更多。

　　显然，这些“新股东”是不会再愚蠢地奔着“私有化”而来，他们最起码看中的也是两公司的股改对价10送3.2。而这一对价水平，已经高于截止目前的市场均值，也是两公司共同的控股股东中石化所作出的最大努力和最大诚意的表现。何况，随着国际

原油价格的跌势已成，国内原油的定价机制即将明确，对两公司未来经营的压力明显下降，公司盈利能力的复苏、企业内在价值的提升已是指日可待，“新股东”们中看好这一点的当不乏其人。从中石化及两家公司公布的三季度业绩及中石化近期节节攀升的股价，完全能印证这一点。

　　显然，两公司“私有化”投机盘的疯狂出逃，和新股东的替换进入，这一流通股东结构发生明显变化的格局，对两公司即将进行的股改产生深远的影响。

　　对“私有化”情有独钟者肯定将对区区的10送3投下反对票，但目前他们的能量已随其大规模地出逃而被削弱不少，而新进股东们断不会以反对的形式，无视他们对10送3.2应有的憧憬，更不会放弃随着公司内在价值的提升对其持股市值利好的可能。

　　更为重要的是，两公司在这5天中的成交量，基本与散户居多的公司股改投票参与率20%接近，惟上海石化因有机构持股的因素而略显为高。

　　因此，决定两公司股改成败的关键就在这新进的股东手中。而未能在5天里换手的股东，除去相当部分的“睡眠户”外，也断不会为自己的套牢或其他的原因，对已是颇为丰厚的对价视而不见。因为他们明白，如果股改一旦失利，等待他们的将是股价的再度深幅下挫，还不如股改成功，享受市场除权后填权的喜悦，以及相关

石化行业复苏带来的股价提升。更何况，中石化整合旗下子公司已是方针既定，股改被否将明显延缓这一进程。

　　郑炜 周明海询

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