四大航空上市公司三季度盈利53亿 阴影是否散去

　　南航、东航、海航与去年第三季度净利同比增长51.17%、-26.98%和1518.03%

　　证券时报记者 罗平华

　　2006年第三季度，以中国国航、S南航和S东航为代表的航空类上市公司赚了个盆满钵溢。四大航空公司中，中国国航以33亿元的净利润独占鳌头，S南航以12.88亿元的盈利一举扭亏，S东航也有4.92亿元的净利润入账，海南航空实现净利润1.92亿元。

　　虽然航空类上市公司第三季业绩不错之前已有征兆———10月13日，S南航曾发布三季度业绩公告称，预计2006年前9月业绩同比将有大幅增长。但当时市场人士更多的疑问是：S南航上半年已经巨亏8.35亿元，仅凭第三季度就能实现扭亏并使前三季业绩同比大幅上涨吗？S南航会是航空类上市公司第三季大幅盈利的个案吗？航空类上市公司全年业绩又将会有怎么样的表现？

　　季节特征是主因

　　S南航10月27日公布的三季报显示，该公司第三季度实现主营业务收入138.91万元，主营业务利润25.48亿元，其他业务利润0.46亿元，取得投资收益0.1亿元，收到补贴收入0.32亿元，最终实现净利润12.88亿元。由上述数据可知，其他业务利润、投资收益和补贴收入对S南航盈利的贡献均极为有限，该公司净利润主要来源于主营业务创造的利润。

　　或许单独看第三季业绩，显得空洞而欠缺说服力。以2006年前三季各季度S南航的业绩作对比可以发现，季节特征是其盈利逆转的主因。2006年第一、二季度，S南航分别实现主营业务收入94.29亿元和115.95亿元，仅为该公司第三季度的67.88%和83.47%；分别实现主营业务利润6.6亿元和15.57亿元，占该公司第三季主营业务利润的比例分别为25.9%和61.11%；最终反应在净利润上，第一、二季度分别亏损6.65亿元和1.7亿元，而第三季度大幅盈利12.88亿元。

　　一位深圳本地航空公司的资深人士表示，对航空公司而言，燃油和折旧等刚性成本占比较大，一般在40-70%，因此季节特征在主营业务收入特别是在利润上反应特别明显。

　　据介绍，民航业具有明显的季节性特征，

　　当然，人民币升值、燃油附加费和航油价格的变动对航空公司盈利的影响也不可小觑。中信证券研究员马晓立分析称，以S南航三季度为例，人民币升值约为其税前利润贡献了4亿多元；燃油附加费约增加该公司税前利润12亿元。“但燃油附加费带来的利润仅能消除航油价格上涨带来的70%左右的影响，”马晓立说，“原油价格下降带来的航油价格下调只是近期的事，整个第三季度航空公司的航油成本一直处于高位。”

　　历史和行业数据也显示出季节特征对S南航盈利的影响力。从历史数据来看，2005年的四个季度该公司净利润分别为-2.85亿、-5.58亿、8.52亿和-18.03亿。从四大航空公司季度业绩来看，除中国国航由于刚刚上市数据有限无法比较外，S南航、S东航和海南航空2006年第二季度-1.7亿元、-5.07亿元和0.09亿元的净利润环比第三季度简直不可同日而语，而上述公司今年第三季度净利润同比也分别有51.17%、-26.98%和1518.03%的增长。而从全行业来看，民航总局最新发布的第三季度民航行业运行情况通报显示，航空公司今年第三季度实现主营业务收入465.8亿元，同比增长20.6%；实现盈利42.5亿元，同比增利5.6亿元。

　　四季度业绩难测

　　对于四季度航空公司的业绩表现，中信证券研究员马晓立表示，“对多数航空公司而言，第四季度的主要利润目标是‘保本’，能微利就是超额收益了。”

　　从有利因素来讲，自9月1日开始提高国内航油附加费；近期及未来一段时间国际原油价格维持地位使得航油价格相应较低，将大大降低航空公司的燃油成本，而这部分一般占航空公司总成本的30%-50%。此外，国内为目前普遍认为的“人民币兑美元未来一段时间仍将保持强势并有继续升值的可能”，将成为航空公司四季度可期的重要利好。

　　而季度因素和费用因素成为两大不利因素。据悉，四季度是旅游、商务、探亲的淡季，这段时间往往是航空公司全年最不好的季度。而银河证券毛昂此前有报告称，航空公司往往在第四季度才将大量财务费用、营业费用、管理费用、全年的奖金、加班、福利等费用计算进入财务报表，使得航空公司第四季度往往费用突然超比例增加。此外，投资收益也是一个不确定的因素。资料显示，S南航存在大量的对外投资，收益波动较大。2005年S南航前三季度投资收益尚有0.92亿元，第四季度突然出现投资亏损近3个亿，使得该公司2005年度投资收益成为亏损2.02亿。2006年第三季度，S南航实现投资收益0.1亿元，而上半年度该公司投资亏损0.05亿元元。第四季度S南航投资收益将有怎样的表现，还是未知数。

　　一位不愿具名的券商研究员表示，目前看来，中国国航前三季盈利33.45亿元，即使扣除来自“星辰项目”的一次性投资收益19.67亿元，依然有近14亿元来自于主营，由于第四季度该公司依然能从“星辰项目”取得收益，因此中国国航2006年度实现盈利有保证；而对S南航来说，今年前三季仅盈利4.53亿元，因此第四季度业绩对其全年业绩影响较大，“届时，平时不起眼的投资收益等其他利润来源就将左右S南航是否会连续两年亏损。”对于S东航和海南航空今年的业绩表现，上述人士表示，海南航空与S南航类似，S东航由于截至2006年9月30日还亏损9.7亿元，全年度亏损几成定局。