分析师认为上海石化仪征化纤股改投票堪忧

　　昨日，中国石化(资讯 行情 论坛)(600028)旗下子公司——上海石化(资讯 行情 论坛)(600688)和仪征化纤(资讯 行情 论坛)(600871)的股改方案出炉了。两者的方案极其相似，都是每10股流通股获得3.2股对价。但分析师认为，上海石化和仪征化纤的股价对比基本面和港股股价，已有相当高估；虽然股改方案对价水平实属客观，但毕竟股改打碎了私有化预期，可能导致前期迅速飙升的股价出现明显下跌，因此股改投票能否通过还很难说。

　　股改方案出炉

　　上海石化的总股本是72亿股，其中中石化持有40亿股，占总股本的55.56%，A股的流通股为7.2亿股，占总股本的10%。仪征化纤的总股本为40亿股，中石化持有其中16.8亿股，占总股本的42%，A股的流通股本是2亿股，占总股本的5%。

　　上海石化需要支付对价的只有中石化一家，仪征化纤需要支付对价的为中石化和中信集团，其中中信集团持有仪征化纤18%的股份。按照每10股流通股送3.2股的对价方案，中石化需要支付上海石化流通股东2.3亿股，支付完成后持有37.7亿股，仍占总股本的52.36%；支付仪征化纤流通股东4480万股，支付完成后持有仪征化纤总股本的40.88%。中信集团需要支付1920万股。

　　两家公司的股改保荐机构认为，根据市场已经完成股改公司的总体平均对价水平，此次对价是合理的，充分保护了流通A股股东的利益。

　　A股对比港股溢价太多

　　根据2006年两家公司的中报，上海石化2006年上半年的净利润为-2756万元，净资产收益率为-0.15%，每股净资产2.56元，每股收益-0.004元。仪征化纤今年上半年的净利润4300万元，净资产收益率为0.52%，每股净资产2.07元，每股收益为0.011元。

　　但截至两家公司因股改停牌的最后一日，即9月29日的股价，上海石化是6.20元/股，仪征化纤是4.04元/股，上海石化的市净率达到2.42倍，仪征化纤的市盈率则为36.73倍。

　　两者的股价和它们中报的表现不成正比，尤其是上海石化，净资产收益率从2004年的21.01%下降到2005年的8.89%，到2006年更成为负值，但其股价却从去年9月29日的3.56元一路飙升到6.20元，涨幅达到了74.16%。

　　同时，两家公司的A股股价和H股股价相比也溢价甚多，截至上周五，上海石化的H股股价为3.26港元，仪征化纤的H股股价为1.49港元。

　　分析师：

　　上海石化和仪征化纤的股价虚高，主要是因为股民对中石化用现金溢价回购两家公司

　　国泰君安的石油化工行业分析师侯继雄接受本报记者采访时用“客观”来形容此次股改方案：“上海石化和仪征化纤的股改对价的水平客观，比市场的平均水平略高。”

　　资深

　　但侯继雄表示，股改对两家公司的股价会产生压力，由于有私有化预期使股价虚高，两家公司的股改方案能否通过很难说。“这主要看非流通股东和流通股东的沟通。”侯继雄称。

　　顾中曙则对本报表示：“股改方案很难说合不合理，主要看小股东和大股东的讨价还价。同时上海石化和仪征化纤因为私有化传闻而股价虚高，但毕竟公司并没有这方面的公告。如果流通股东因为市场上的私有化消息而进入购买股票，那么就得自己承担损失。”