大红鹰：分红承诺彰显诚意

　　国信证券研究所 杨丽丹

　　日前，大红鹰(资讯 行情 论坛)公布了修正后的股改方案：通过公积金转赠方式给予全体流通股股东每10股转赠6.6股，相当于10送2股。从方案本身来说，可能只是一般。但是其最大的亮点还是在于非流通股东的额外承诺：公司前三大非流通股股东承诺自股改方案实施日起36个月内将不出售所持股份。其中表示反对或者未明确表示同意对价方案的其他非流通股东，公司大股东愿意以每股实际净资产予以收购。最后，分红派息承诺：大股东承诺将在06、07、08三个会计年度内，提议分红比例将不低于当年已审计利润的60%，并投赞成票。

　　非流通股东的额外承诺表明：公司对今后的发展非常有信心，也愿意让全体股东共享大红鹰高速发展所带来的利润增长，当然连续三年的分红承诺也需要有一定的实力。公司2006年的中报显示：公司实现主营业务收入51222.82万元，比上年同期增长68.60%；实现利润总额4137.90万元，同比增长51.63%；实现净利润1731.61万元，同比增长43.33%，表明公司已经进入了高速增长的时期，正是这样的发展势头才能保证三年的分红承诺。下面让我们来看看大红鹰的发展历程：

　　宁波大红鹰实业投资股份有限公司原名为宁波城隍庙实业股份有限公司，1994年公司向社会公众发行普通股1,270万股，发行价5.20元。公司于1998年12月重组，中国烟草总公司浙江省公司成为公司第一大股东，2002年5月更名为宁波大红鹰实业投资股份有限公司。公司在保持商贸业务稳健发展的同时，开始进军典当、保险经纪等准金融业务。

　　江浙地区是我国民营中小企业发展最快和最多的地区之一，其对民间融资的需求非常旺盛，因而催生了典当业在当地的繁荣。2004年4月，大红鹰通过子公司浙江香溢金联有限公司以4000万元收购了浙江元泰典当有限公司80%的股份介入典当行业。2005年7月，公司又收购了奉化市德旗典当有限责任公司(现改名浙江香溢德旗典当有限责任公司)，两家典当公司的收购，标志着公司的主营业务实现了转变，公司已确立以金融边沿产业为主导产业，对典当业务实施集约化、集团化、现代化的经营方针，以浙江为主战场，以经济活跃、经济发达、融资需求旺盛的中等城市为重点，网点布局逐步展开。目前公司已经吸引和培养了一批由金融、财务管理和法律方面专业人才组成的高素质经营团队，建立健全了内部控制制度，规范了业务审批流程，较好地控制了企业的经营风险，从而保证了公司经营规模与效益的同步增长。.2005年浙江元泰典当有限责任公司在杭州典当业中的规模与效益均已名列前茅，并成为浙江典当业协会的理事和副会长单位。

　　从典当业务在大红鹰的地位来看：由于典当业具有惊人的毛利率，尽管主营收入所占比例并不高，但近两年来典当业务已经成为大红鹰的主要利润来源。典当业务利润所占主营业务利润比重由04年的1/3， 05年的近1/2，到目前已经占据了半壁江山以上，成为了公司利润的第一大增长点。可以说公司作为典当行业龙头，其后续发展具有很大的成长空间，也正是该行业的朝阳特征，保障了公司持续高增长，公司大股东敢于承诺连续三年60%的利润分红，还是建立在其雄厚的利润增长基础上的。

　　典当业的发展也得到了国家政策的支持，国家2001年颁布《典当行管理办法》，在以往自能经营动产典当的基础上，允许典当行经营财产权利和房地产典当业务 ；允许典当行负债经营，扩大了典当行的可支配资金；允许典当行开设分行，扩大了经营范围。2005年，国家又出台了新的《典当行管理办法》，提高了典当行业的进入门槛，减轻了行业的竞争压力，核心企业竞争能力增强，不正当竞争压力减轻。另外，目前的货币市场环境也为典当业带来了商机，国家06年来连续的提高存款准备金率1个百分点，银行可贷款资金减少，这些都直接为典当行业的发展提供了巨大的机会。据

人民银行测算，05年我国民间融资规模为9500亿，占GDP 6.96%；而据

商务部预测，作为民间融资的重要组成部分，2006年典当业务总额将达到800亿元，市场前景非常广阔。公司所属的典当业务在中国金融领先地区-浙江占据了行业领先的地位，发展空间巨大，收益前景看好。

　　至此，大红鹰已经成为准金融概念股，其独特的行业和高额的毛利润是其他上市公司无可比拟的，而且作为商业板块的

股票，其价值也是严重低估的，未来的空间不可估量。更为难得的是，公司在自身发展的同时，也愿意和广大投资者一起分享高速成长的喜悦，体现了公司最大的诚意。

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