福成五丰：牛肉涨价毛利率上扬

　　证券时报记者 于夕

　　口蹄疫的侵袭使G福成(600965)收入出现下降，但牛肉价格的逐年上涨抬高了该公司的毛利率水平。此外，在口蹄疫疫情的不利影响下，G福成加快了“公司＋基地＋农户”模式的推进，未来活牛的供应更趋稳定，所承担的风险也有所降低。考虑到消费升级和奥运经济带来的盈利增长，业内人士对G福成的发展前景表示乐观。

　　产品毛利率回升

　　根据中国畜牧信息网公布的数据，牛肉价格以去骨牛肉的价格进行统计，在2000年1月至2006年7月，我国去骨牛肉价格呈逐年上涨态势。虽然2005年下半年，养牛业遭受了口蹄疫的侵袭，但牛肉价格经过短暂的下调之后在今年上半年继续上扬。

　　受益于牛肉价格的上涨，G福成2006年上半年在其他诸多不利的因素下，实现毛利率11.4%，高于2005年的9.75%。业内人士认为，抛开口蹄疫和牛肉价格两大因素的此消彼涨，G福成能取得如此成绩，主要得益于该公司经营方针的转变。一位长期关注G福成的券商研究员介绍说，G福成从2002年起毛利率持续下降的主要原因是屠宰加工的成年牛和架子牛多为外购，收购价格连年增长。其中，2005年外购成年牛24816头，每头平均毛重472公斤，每公斤上涨0.79元，增加牛肉生产成本925万元；2005年外购架子牛48021头，每头平均毛重455公斤，每公斤上涨0.28元，增加牛肉生产成本612万元。加上2005年要对牛注射亚I型口蹄疫疫苗进行防疫，导致肉牛增重缓慢，降低了饲料转换率，降低了投入产出比，延长了肉牛出栏时间，增加了饲料成本。在意识到成年牛和架子牛采购价格连年上涨的局面后，G福成加大了活牛自采力度，降低采购成本，主要方针是采用“公司＋基地＋农户”的模式。

　　相关资料显示，G福成毛利率最高的是活牛业务，因受口蹄疫疫情的影响，该公司2005年出口肥牛3466头，比2004年减少9598头；2006年上半年出口活牛658头，同比下降80.44%。据了解，相对于2005年下半年，G福成饲养场持续六个月停产进行消毒和隔离，导致肥牛销售及出口全部停止，该公司今年下半年经营状况可望大幅改善。而随着口蹄疫情的负面影响逐步消除，G福成活牛业务未来有恢复性增长空间，届时将抬高该公司整体毛利率。

　　发展前景广阔

　　G福成2006年半年报显示，1-6月，该公司在主营业务收入同比下降5.21%的不利情况下，依然实现主营业务利润2301.53万元，同比增加4.81%，实现净利润770.28万元，同比上升57.52%。业内人士表示，上述数据表明，G福成盈利能力并未削弱，随着口蹄疫疫情影响的逐步降低，加之该公司是北京地区最大的牛肉供应商，能够享受消费升级和奥运经济带来的盈利增长，因此发展前景可乐观以待。

　　相关数据显示，G福成2006年上半年2.02亿元的主营业务收入中，北京地区贡献了1.02亿元，同比增长36.11%。由此可见，北京地区无论是比重还是增长，都是G福成经营的重点。中投

证券研究员黄巍就曾表示，G福成位于燕郊经济开发区，距离北京天安门仅有30公里。燕郊是河北离北京市中心最近的城市，其102国道是北京到燕郊的要道，行车时间在30分钟左右。G福成的牛肉产品被农业部认定为无公害农产品，并且多次被

麦当劳和北京航空食品公司认定为优秀供应商，人民大会堂、钓鱼台国宾馆、京西宾馆、国家体育总局训练局所需牛肉均由该公司专门供给。　　

　　2006年上半年，我国城镇居民人均可支配收入为5997元，同比增长11.6%，人均消费性支出4228元，同比增长9.4%。同时，人均食品支出增长6.2%，小于消费支出增长，但饮食服务支出增长13.9%，高于收入增速。有研究员就此表示，从消费升级的角度看，牛肉在人们肉食消费中比重将越来越重，而2008年的奥运会由于以牛肉消费为主的西方运动员和游客大量来京，G福成也将受益匪浅。

　　G福成昨日收盘价3.50元，涨0.29%。

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