G农产品股改方案零对价暗藏隐性对价

　　□ 本报记者 张 歆

　　非流通股要获得流通权应该支付对价，这毫无疑问。如果非流通股东选择不支付对价，市场显然会用脚投票。但是，农产品(资讯 行情 论坛)恰恰演绎了“零对价”完成股改的神话。而且，该公司的“零对价”受到了市场的热烈欢迎。与部分上市公司“零对价”折戟不同，回顾农产品的股改历程可以发现，农产品的“零对价”包含了相当多的内容，其实是远远大于零的。

　　“零对价”诞生

　　从农产品公布方案开始，市场就认识到理论上可能是一个零对价，但是由于其中包含着确定的收益，因此市场报以“涨升”欢迎。

　　农产品的股改说明书显示，截至2005年6月17日，公司

股票除息后的价格为3.35元/股，在此基础上，深圳市国资委向全体流通股股东做出承诺：如公司本次

股权分置改革方案获股东大会审议通过，则在实施之日起的第12个月的最后5个交易日内，所有流通股股东有权以4.25元/股(该价格将在公司实施现金分红、送股及

公积金转增股本时作相应调整)的价格将持有的农产品流通股票出售给深圳市国资委。按照农产品股改进程来计算，上面提到的出售期限是2006年9月5日至2006年9月11日。

　　目前行权期已经开始，农产品的最近一段时间的股价在10元左右震荡，9月4日收盘价为每股10.78元，即使最后五个交易日每天跌停，G农产品的股价也将超过6元，远远高于4.25元的承诺价。相信在此情况下流通股股东不会轻易行权，或者说即使有流通股股东行权，深圳市国资委不赔反赚。

　　因此，G农产品以“零对价”完成股改已成必然，农产品也将成为首个以“零对价”完成股改的上市公司。

　　隐性对价有“干货”

　　其实，农产品之所以能够成功凭借“零对价”完成股改，是因为其“零对价”有着更多的内涵和支撑。

　　首先，如果流通股股东选择从农产品确定对价开始中长线持有农产品流通股，可以预期在一年后至少获得高达26.87%的稳定收益。这个几乎十倍于银行存款利率的稳定收益无疑对流通股股东具有相当的诱惑力。

　　其次，大股东胆大心细。仅就理论上来说，如果大量流通股股东选择出售股份，当时来看农产品存在着退市的可能。而且，在当时来看，一年后的股价无法预测，一旦股价低于4.25元，深圳市国资委就要拿出11个亿左右的资金来回购流通股东所持有的股份。事实上，本轮牛市是在2005年12月启动的，农产品大股东在2005年9月市场走势不十分明朗的时候选择该对价是需要勇气和一定的前瞻性。

　　第三，农产品自身基本面向好对其股价起到了极大的支撑和正面推动作用。研究机构认为，G农产品的盈利模式由原来以租金为主逐步向租佣并重发展，将较大幅度的提升公司的盈利能力，在为民润公司引进战略投资者以及计提金信信托股权减值准备后，G农产品可以专心做大农产品批发市场这一核心主业，公司今后的业绩将逐步释放。

　　2007年开始，公司将轻装上阵，市场经营将成为主要利润贡献来源。此外，新的市场经营模式逐步推行后，公司成本和费用得到节约，盈利能力将有较大的提升。而电子化交易平台的便利性，也将促使公司营运能力得到改善。

　　第四，农产品实施了对管理层的股权激励，使管理层更有动力把公司的经营业绩提高，从而间接对股价的上涨贡献力量。

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