微利时代的新标杆运动

　　标杆选择和重新定位，决定了下一阶段国内优秀企业谁主行业沉浮、谁领行业风骚

　　作者:朱武祥/文

　　改革开放以来，中国不少行业涌现了一批优秀企业，这些企业通过不断学习，技术能力、竞争能力和企业价值显著提高，在国内处于领先地位。但在新的发展和竞争环境下，不少行业从高利润率时代进入低利润率或者微利时代。如何在微利时代突破增长瓶颈，取得竞争优势，获得超出平均水平的收益，创造企业价值，是国内不少优秀企业面临的重要问题。

　　马克思曾经说过“发达国家向不发达国家所显示的是他们将要达到的情景”。中国人历来重视以史为鉴，但中国缺乏市场经济环境中的产业演变历史，以及企业在战略、组织等方面的演变和强大的历史，寻找国际先进企业作为新的标杆，对中国优秀企业跃上新台阶具有重要意义。其作用不仅是比差距，更是重新定位未来发展方向，寻找实现路径，学习持续成长的诀窍。《证券市场周刊》“学习帕尔迪”一文，比较了帕尔迪、新鸿基等美国、香港和内地优秀地产公司的经营业绩、资产配置特征和资本结构，从中可以窥见帕尔迪如何通过目标市场定位、业务模式精细化，以及资产和资本结构的优化配置，获取高额回报，同时规避风险。该文还可以给我们提供很多启示。

　　微利时期如何创造高资本收益

　　国内企业往往比较关注利润率，习惯投资高利润率行业，往往在微利时期不知所措。实际上，随着竞争激烈，高利润率行业必然转入微利时期。虽然杜邦分析模型清楚地告诉我们，通过优化资产配置效率和资本结构，可以实现微利行业的高资本收益率,但对企业来说，更为关键的是如何做到。根据《证券市场周刊》的计算，新鸿基的净利润率(净利润/销售收入)数倍于帕尔迪，但帕尔迪的净资产收益率却大大超过新鸿基。表面上，出乎大多数人的意料，实际上，通过简单的杜邦分析可以发现，两者的差异在于资产周转率(收入/资产)和权益乘数(资产/股东权益)。帕尔迪的经验表明，通过房地产目标市场的细分，抓住不同类型客户不同生命周期的需求，不断完善开发流程，优化资产配置和资本结构，在低利润率业务领域同样可以创造高资本收益率。

　　财务风险的衡量和管理

　　《证券市场周刊》的计算表明，尽管新鸿基更加注意维持低的负债率，然而帕尔迪的Z值更高，表明它的抗风险能力更强。国内金融机构、企业以及不少业界人士，往往把企业的资产负债率、现金/资产等比例的高低视为反映企业财务风险的重要指标，但成熟

　　不同行业的国际领先企业不少，由于商业环境和金融环境的差异，这些优秀企业的战略定位、商业模式、资产结构、资本结构以及赢利来源等方面也不尽相同。万科基于自身的资源特征，选择了美国帕尔迪公司做为标杆。其他优秀企业也需要寻找自己的标杆。相信通过新标杆运动，可以为我国一批优秀企业的强大奠定良好的基础。可以说，标杆选择和重新定位，决定了下一阶段国内优秀企业谁主行业沉浮、谁领行业风骚。