上市公司汇兑净收益大幅减少

　　民生证券 田东红 贾青霞

　　随着国际贸易的迅速发展，上市公司的外币业务往来日趋频繁，外币风险防范在其日常经营管理和财务管理中越来越重要，这在上市公司半年报披露的汇兑损益情况中得到明显体现。

　　截至8月28日，已公告2006年半年报的1176家上市公司中，有655家存在汇兑损益，占比为56%。这些上市公司上半年汇兑净收益合计3.87亿元，比上年同期的10.34亿元减少了6.47亿元，比2005年全年的35.27亿元降低更多，汇率风险凸现。

　　在这些存在汇兑损益的公司中，有180多家公司的汇兑损益占到公司所有财务费用的10%以上。持有外币货币性资产和负债较多的上市公司其汇兑损益更是不可小视，目前公布的汇兑损益合计超过千万元以上的上市公司已有27家，其中，海南航空、中国石化、南方航空的汇兑收益都超过亿元。

　　从2005年开始，随着我国资本项目的对外开放，人民币呈走强之势，使得拥有大额外币货币性负债的上市公司获得了数额不菲的汇兑收益。其中最典型的是民用航空公司，在购买或租赁飞机形成资产的同时，负担了巨额的付款期较长的外币债务。南方航空公司上半年产生的汇兑收益高达2.8亿元，抵减了公司同期财务费用的38%；海南航空公司产生汇兑收益2.8亿元，是同期公司净利润的5倍多，使得公司同期财务费用减少了21.4%。

　　与此同时，拥有大额外币货币性资产权益的上市公司大多都会产生汇兑损失。此类公司除了那些拥有B股从而具有较多外币货币性资产权益的上市公司如G振华等公司外，更多为产品出口贸易型企业，如G兖煤、G瑞贝卡等。另外，还有一些上市公司承担大量的估计工程，形成外币货币性资产，如中国武夷、G中材等。这些上市公司的汇兑损益影响也同样不小。例如，G振华今年上半年的汇兑损失达4373万元，占财务费用的18%；G兖煤的汇兑损失达2030万元，“吞噬”了上市公司一半的利息收入；中国武夷汇兑损失近1200万元，占财务费用的44%。

　　在分析汇兑损益时，除关注人民币汇率走势、上市公司外币货币性资产和负债数额的同时，必须对其变化有所判断，同时对不同的币种也要详细分析。例如钢铁、电力、石化企业同航空企业一样，因为大规模的固定资产投资，一般都会产生较大数额的外汇贷款，但期限相对可能较短，且币种具有多样性。同时，企业产品的出口也会带来较大的经常性的外币货币性资产，其汇兑损益金额可能并不高，但变化会很快，如国电电力2005年的汇兑收益为5223万元，而今年上半年就变化为损失1272万元；G武钢更是从去年的汇兑收益3.11亿元变为亏损0.1亿元。

　　因此，虽说从中长期看，

人民币升值是趋势，对拥有大额外币货币性负债的上市公司可能更有利些。但由于我国

汇率制度改革中的一揽子货币还是以美元为主，而在日元、欧元依然保持强势的背景下，承担高额日元、欧元及其他借款的上市公司，若不能采取有效的外币管理，仍可能会面对数额不菲的汇兑损失。而对于存在大量外币货币性资产权益的上市公司，必须采用多项措施，选择正确的结算方式，积极参加金融市场交易业务，利用各种金融工具包括金融衍生工具等手段进行交易，以防范汇率风险，减少汇兑损失。

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