中石化股改先行对价不高于联通

　　国资委相关人士表示，中石化股改简单整合难

　　中石化有关负责人对记者表示，中石化股改完成后，将逐步主导对旗下上市公司的股改工作，至于整合，中石化必须要考虑“投资收益”

　　本报记者 安然 陆嫒 发自北京

　　与市场此前普遍预期的先整合后股改不同，中石化(600028.SH)今日突然宣布进入股改程序。

　　在今年4月底，中石化完成旗下齐鲁石化、扬子石化、石油大明、中原油气等四家公司的“私有化”方案后，国资委和证监会就开始着手研究中石化旗下仪征化纤(600817.SH)、上海石化(600688.SH)、石炼化(000783.SZ)、武汉石油(000554.SZ)和泰山石油(000668.SZ)五家上市公司的整合方案。而在中石化今日宣布进入股改程序后，上述5家公司并未发布有关股改的公告。

　　中石化有关部门负责人向《第一财经日报》透露，权衡各方利益之后，中石化最终选择了先股改后整合的股改思路。据悉，中石化将在8月25日召开董事会，8月28日公告其股改具体方案，用这位负责人的话说是“不高于中国联通”水平。同日，中石化还将公布其半年报。

　　中信建投分析师杨伟称，中石化先股改后整合在情理之中，由于之前市场传闻中石化将先整合后股改，使投资者普遍存在对赌心理，整合成本超过了中石化的心理承受范围。而先股改后整合的成本必然小于一揽子整合成本。针对中石化的对价，他认为：“中石化比照的对象不应该是联通，比照宝钢可能更合适些。”此前，宝钢的股改方案为10送2.2加1份认购权证。

　　不过，他也表示，中石化作为第二大市值上市公司，又是央企标杆企业，其股改对价相对敏感。他称，最终对价方案将是各方利益博弈的结果。

　　对于中石化旗下公司的整合，由于情况相对复杂，整合工作一直处于胶着状态。不久前，国资委相关部门负责人曾对记者表示，中石化股改简单，难在整合。并称，整合工作至今没有好的方法。“除了卖壳，还有别的更好的路吗？”他称。

　　中石化有关部门负责人亦对记者表示，中石化股改完成后，将逐步主导对旗下上市公司的股改工作。至于整合，中石化必须要考虑“投资收益”。

　　杨伟分析，中石化旗下的五家上市公司中，由于上海石化属于中石化的核心资产之一，其“壳”又相对庞大，因此，被中石化收购整合的可能性最大。特别是中石化股改后，具备再融资功能，采取换股方式收购上海石化的可能比较大；其他如仪征化纤盘子较大，但基本面情况不乐观，整合难度相对较大，其余的公司则可能采取直接卖壳的方式。

　　通常情况，公司股改所需时间约为1个月，“私有化”至少也需要1个多月时间，由于证监会要求“确保年内基本完成股权分置改革的既定目标”，作为证券市场举足轻重的上市公司，中石化要在年底前完成其自身及旗下公司的股改或整合工作同样时日不多。