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中报数据看行业冷暖http://www.sina.com.cn 2006年08月18日 13:55 证券日报
□ 上海证券 截至本周三，共有551家A股上市公司披露了半年报已经接近上市公司总数的一半。在这些公司中，机械行业受政策拉动，半年报业绩抢眼，有10家公司增幅超过50%；食品饮料行业发展较快，上市公司业绩呈现“跑步”前进格局。商业零售行业利润增速加快，推动上市公司业绩加速增长；房地产行业受调控影响，业绩出现分化，但优质公司业绩呈现强者恒强迹象。 机械：政策拉动，业绩抢眼 受国家《振兴机械行业的若干意见》以及上半年固定资产投资增长拉动，已经公布半年报的30家机械设备上市公司中有22家公司的净利润实现增长其中10家公司净利润同比增幅超过50%，成为今年半年报最为抢眼的一个行业。G山推、G重机、G柳工同比增幅分别为165.84%、99.41%和55.18%。徐工科技也走出了去年同期亏损9000多万元的阴影上半年实现净利润791万元。此外G三一发布业绩预告称上半年净利润同比增幅超过50%。 从行业的情况看，机械设备行业本轮业绩增长主要是受政策带动和上半年固定资产投资增长拉动。机械设备是典型的周期性行业其销售和盈利状况与固定资产投资规模和增速紧密相关。今年是“十一五”规划的开局之年大批国家重点工程项目以及铁路、公路等项目开工建设拉动了对机械设备的需求。 另一方面出口增长为机械设备业绩提升也做出不小的贡献。由于近年来机械设备企业努力开拓国际市场今年上半年机械产品出口增速达到36.15%。G山推半年报显示上半年公司出口额为主业收入贡献了17905.8万元占比达11.5%与上年同期相比增长40.28%。G三一预增公告中也提到了“出口市场开拓力度较大”。 中国机械工业联合会8月份公布的数据显示上半年机械工业利润总额1276亿元同比增长近44%其中工程机械、重型矿山机械增长最快。上半年这个行业利润增幅之高在历史上并不多见。因此，我们认为在我国国民经济技术升级的背景下，机械行业仍然是我们看好的行业。但是04年宏观调控给工程机械带来的灾难性后果至今让我们记忆犹新，面对下半年的宏观调控，对于工程机械行业的机会把握仍需谨慎。 食品饮料：行业“跑步”前进 在消费快速增长的拉动下食品饮料行业整体步入了较快发展时期，半年报的数据支持了这一观点。比如G老窖、G汾酒、G沱牌600702和G五粮液的净利润增幅分别为423.37%、79.06%、62.86%和39.19%。 进入2006 年以来，食品饮料工业仍保持平稳增长，1-5 月食品制造业销售收入为1448 亿元，同比增长28.46%；饮料制造业销售收入为1443 亿元，同比增长25.12%，这表明我国食品工业现正处在发展的快车道。我们认为，中国宏观经济的稳步增长是推动食品工业快速发展的最根本原因。经济的增长必然带来城乡居民可支配收入的增长，这使得用于食品消费的资金规模在扩大。如2005全年城镇居民人均可支配收入10493 元，实际增长9.6%，农村居民人均纯收入达到3255元，实际增长6.2%，这必将扩大食品消费的增长，有利于行业发展。 从子行业来看，1-5月主要食品饮料子行业增长20-30%左右，葡萄酒增速仍是最高的。预计人均消费的增长将驱动葡萄酒消费未来5 年实现18%的年均复合增长率，占酒饮市场份额提高2 个百分点。预计G 张裕凭借营销和品牌优势年复合增长率可达24%，市场份额提高5 个百分点。同时，上半年白酒消费呈现向名白酒集中趋势，预计未来5 年四大名白酒市场份额各自提高3-5 个百分点，则收入年复合增长率都可达两位数。此外，生猪屠宰量过去5 年平均仅增长4%，产业化和产品结构升级是行业增长的主要驱动因素。预计生猪屠宰管理的规范化将使已初步具备产能布局优势的双汇发展在未来5 年市场份额提高3个百分点，年均复合增长率可达23%，肉制品业务凭借其在产品创新和渠道优势方面的突出竞争力，预计也可实现20%以上的年均增长。 从估值方面看，根据食品饮料重点企业未来5年增长率计算的平均PEG 指标仅为1.3，大大低于欧美市场同类公司2.0 的平均水平。此外，名白酒公司多具备经营资金流充沛、低资本支出的优势，从反映企业内在价值的现金流角度考虑，估值应给以溢价。同时，大股东资产注入及整合、管理层股权激励等手段将改善上市公司治理和机制，从而提高估值水平。G 老窖机制的改善大大提高了公司长期增长的可预测性，估值应享有溢价。G 五粮液、G 双汇和G 食品三家公司的集团都已明确表态将进行资产整合，内生增长前景支持当前估值的同时，都存在重估的机会，因此，我们认为，除了中报本身外，行业增长与资产重估都为食品饮料行业提供了长期的投资机会，将在第四季度及明年年初逐步显现出来。 商业零售：利润推动业绩加速 统计显示，商业景气度上升使得22家商业零售上市公司在主业收入只增长11%的情况下净利润增速达到36.21%，成为利润增长最为显著的一个行业。如G合百大、G小商品、G中百、G民百、G益民净利润增幅均超过50%。我们认为随着消费结构不断升级商业零售业的景气高峰远没有来到未来两年零售市场实际增速将超过GDP。 从行业来看，中国经济正处于城市化、工业化发展初期，未来10—15年将是中国经济重要的发展机遇期，这一阶段，整个经济总量和规模将上一个新的台阶。与此相对应的，中产阶层的数量和在国民数量中的比例将大幅上升。因此，未来10—15年将是中国零售业发展的黄金时期，发展空间十分巨大。我们认为，零售业发展的春天才刚刚开始，目前仅处于成长初期，整个成长期将延续10—15年时间。 今后的发展趋势是：消费向品牌化发展，品牌零售商和龙头公司将获得更大的市场份额。我们以A股市场61家零售企业作为统计样本，这些样本企业集中了各省市主要零售企业，样本基本反映了国内零售业的发展的基本状况，选取17家主要零售企业(这17家公司业绩优良，也是各省市的龙头零售企业，具有较高的品牌知名度)进行对比分析。数据显示，17家公司主营业务收入、净利润增长率明显高于行业平均水平，17家公司的主营业务收入占全部61家公司主营业务收入的比例从1999年的40.95%上升到2005年的62.56%；净利润的比例从1999年的50.01%上升到2005年的116.44%。未来这种趋势会更加明显。 从中报业绩的推动来看，2005年1月4日至2006年7月31日，零售指数涨幅为81.04%，期间最高涨幅为93.31%；同期上证综合指数上涨29.77%(最大涨幅为40.48%)、深圳成指上涨30.46%(最大涨幅为45.38%)，零售股的涨幅远远超过大盘指数的涨幅。虽然零售股大幅上涨还跟人民币升值、商业地产价值重估等因素有关，但基本面即业绩的大幅好转是股价上涨的决定性因素。我们认为，后期商业零售类公司仍有机会，但是二级市场的体现将会有一个长期的过程。 房地产：业绩分化，优质公司强者恒强 今年以来新一轮房地产宏观调控的启动令房地产上市公司再受考验，但优质公司的增长依然比较明显。在31家已经披露半年报的房地产公司中共有11家公司的净利润同比下降其中有3家亏损。这说明房地产行业整体繁荣的时代已经过去因竞争加剧房地产公司业绩出现了分化，但绩优公司依然强者恒强。 上半年G万科主业收入66.17亿元同比增长52.68%；实现净利润12.2亿元增长53.54%。G招商局000024主业收入却下降了17.18%净利润则下降了39.96%。G招商局在半年报中称这是由于本期完工结转销售收入的房地产项目减少以及管理成本增幅较大。 由于调控效应的滞后性以及房地产企业收入确认的特殊性房地产上市公司所受的影响要在今后一段时间内才能充分显现出来。我们认为调控将主要从两方面对房地产开发企业目前的竞争格局产生影响。首先公司之间的差异将加大。紧缩政策带来的优胜劣汰较为明显。同时，有资金和有融资渠道的公司受到的影响较小而大量缺少资金的企业将面临生存压力从而在政府积压存量土地的过程中加快其退出市场的过程。与此相对应优质房地产企业凭借其资本和融资优势将可以以相对便宜的价格获得土地储备从而为未来发展占据先机。 从行业的角度看，6 月全国70 个大中城市房屋销售价格同比上涨5.8%，环比上涨0.7%。受新一轮调控影响，6 月上海住宅上市量和成交量跌幅均超过30%；北京楼市热度不减，成交量和成交均价分别上涨9.6%和8.9%；深圳房价也在“豪宅”拉动下持续上涨，但交易量有所下降；广州交易量比5月增长近一倍，市区新建住宅价格半年上涨15%；天津楼市成交量大幅下滑，但价格平稳上涨2.6%，滨海新区房价增长高于市内六区，成为拉动天津房价持续上行的主力。 我认为，调控“风暴”难掩优质地产股长期投资价值，虽然调控“风暴”短期对地产股投资产生了较大心理压力，但难掩其长期投资价值目前地产股下跌较多，政策风险已得到较大程度释放。我们认为房地产股的表现在三、四季度都不乏亮色，我们对未来不宜过分悲观，应以谨慎的心态把握后市的投资机会。 新浪声明：本版文章内容纯属作者个人观点，仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。
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