G金晶定向增发被股东会否决折射再融资新现象

　　□贺宛男

　　在日前G金晶(600586)的股东大会上，公司定向增发方案宣告流产。公司从而成为100多家定向增发公司中，首家被股东大会否决的公司。

　　流通股股东说不

　　从表决统计中，我们不难看出，方案是被流通股东给否决的。本此参加表决的股份共1.34亿股，占总股本的60.14%，由于构成关联交易，按规定持股51.11%(9652.5万股)的大股东淄博中齐建材公司需回避表决。半年报显示，公司十大股东中，除第一大股东中齐建材外，另有5家股东均持股721.5万股，第7至第10大股东为流通股东，分别持股500多万股到300多万股不等(其中第7大股东为东方证券的集合理财资产，持522.5万股)，而有关定向增发的议程反对票和弃权票各为400多万股或500多万股，只能是流通股股东在出手投反对票，东方证券很可能也在其中。

　　项目前景有疑问

　　定向增发往往能让流通股股东搭便车，G金晶的方案为何不受欢迎？

　　原因是G金晶的定向增发方案本身存有疑问。G金晶本次方案为增发1亿股，价格不低于董事会决议公告日前20个交易日的90%(5.58元)，募资中，3.2亿元用于增资海天化工项目，取得海天化工80%股权(海天化工原注册资本8000万元，大股东中齐建材及最终控制人金晶集团分别占10%和90%股权)，其余资金也将用于项目建设。目前，海天化工正在建设的100万吨/年纯碱项目，总投资13余亿元，以此测算，至少还将贷款8亿元，而G金晶目前负债率已接近70%(公司净资产6.3亿多元，可银行贷款已达10.5亿多元)。另外，公司估算，项目达产后年均净利润将达24688万元。但分析一下就可以发现，2005年年产190万吨的山东海化(资讯 行情 论坛)净利润为2.85亿元，年产150万吨的三友化工(资讯 行情 论坛)净利润则为1.26亿元，由此看来，海天化工达产后，净利润能否达到预期的2.47亿元实在不好说。届时效益平平、公司却为之背上了大笔债务，这种可能性并非不存在。

　　股东会否决G金晶私募，除了项目资金过于巨大，前景又存在一定不确定性外，恐怕还同监管部门有关。日前早有报道，证监会对基金参与私募已作出多种限制，像G金晶那样增发资金用于一个13亿元的关联项目，大股东在增发中又“一毛不拔”，包括基金和规范类券商在内，投票反对似在情理之中。

　　三成再融资“关联化”

　　无独有偶，数日前G阳之光(资讯 行情 论坛)发布公告，拟对其提出的公募1亿股的方案予以调整，以致股东大会临召开前被迫取消。无独有偶，G阳之光的增发资金也是用于向关联项目增资，增发中关联方也是“一毛不拔”。这似乎间接地反映了管理层的某种意图。

　　向关联方增资，大股东理应“身先士卒”。如果监管部门真有此意的话，100多家拟实施再融资公司中，约有2-3成均系向关联方投资，对这样的再融资方案，市场各方恐怕就得重新审视了。