宝钢万科权证最后炒作

　　本报记者 蔡志杰 上海报道

　　随着到期行权日的逼近，宝钢认购权证与万科认沽权证都出现了巨量波动。

　　8月7日下午1：30，万科权证突然拉升，巨量买单5分钟将价格拉升近22%。宝钢权证几乎也在同一时间得到了巨量资金的支持，短短5分钟权证价格几乎上涨了30%。

　　10日上午10：11，宝钢权证被迅速拉升到0.089元后持续下跌，收盘价0.075元，跌幅达到10.71%。粗略统计，宝钢权证和万科权证已经连续54个交易日持续阴跌。

　　“其中不乏大客户投机性炒作趁机出货。”一位

　　风险极高

　　申银万国证券研究所权证小组负责人杨国平表示：“权证到期意味着时间价值等于0，即到期权证只能以内在价值进行交易。如果权证到期处于价外，则权证将变成废纸一张，如万科权证。如果权证到期处于价内，但投资者不去行权的话，则过期后权证将自动作废。”

　　将于9月4日到期的万科权证目前已处于深度价外，权证行权价是3.638元，而正股价一直在5元以上；宝钢权证当前正股价也低于行权价，处于价外，溢价率为15.19%，离最后一个交易日8月22日只有一周多时间。因此，这两个品种风险极高。

　　中信建投分析师孙鹏认为，像宝钢和万科这样目前内在价值为零的权证，到行权日将无权可行。但投资者仍抱着抄底购买的侥幸心理，认为在行权日来临之前，权证和正股之间还有可能产生差额，使权证内在价值上升。于是，就出现了上周的巨量波动。

　　一位资深研究员认为，无论是从内在价值还是对后市的预期看，目前宝钢权证和万科权证都不适合作为“末日轮”进行投机炒作。

　　8月10日，G宝钢和G万科分别发布公告称，即将到期的宝钢认购和万科认沽两权证理论价值分别为0.024元和0元。

　　宝钢权证将从8月24日起停止交易，到期日未行权的宝钢权证将在行权日后自动失效。截至8月9日，宝钢认购权证的内含价值为0元，0.418元的交易价格可理解为时间价值。而越临近到期日，权证时间价值损耗越快，到行权日其时间价值为零。

　　而根据上交所的统计，截止到7月中旬，G宝钢股改派发权证中仍有近5万个宝钢权证账户尚未有过任何交易行为，合计共持有890万份宝钢认购权证。

　　万科认沽权证自8月4日大幅下跌破0.1元后，连续5个交易日维持在7~8分钱的价位，成为名副其实的“仙轮”。但上周五个交易日其换手率平均达到了100%，最高涨幅曾一度达到22%。宝钢权证换手率则更加疯狂，日均高达170%。

　　这表明两只权证仍有部分投机者炒作，一些投资者伺机出场。换手率也同时显示，宝钢权证的接盘明显多于万科。

　　两样价值

　　“万科权证不是没有价值，而是‘丝毫’没有价值。”杨国平认为。

　　万科权证在存续期满前5个交易日终止交易，即在8月29日停牌，最新行权价是3.638元，G万科A股价一直在5元以上。假定认沽权证价格不变，至行权日，正股价格至少达到3.54元才不会有损失，但一月内万科股价跌幅未必这么大，那么，万科权证理论价值始终是零。

　　8月10日，G宝钢股价为4.08元，而行权价格为4.2元。如果到行权日，G宝钢股价低于4.2元，权证价值为零，形同一张废纸。

　　目前离宝钢权证终止交易只剩下不到10个交易日，杨国平认为：“宝钢权证其实一直处于轻度价外，类似于平价权证。平价权证到期前既可能上天堂(到期内在价值很高)，也可能下地狱(到期变成废纸一张)。”他预测：宝钢权证到期前走势有三种可能：快速暴跌、维持高位仅在到期前快速暴跌、维持高位。

　　快速暴跌是指，如果宝钢权证泡沫快速消除，机构在低位吃足筹码后有可能会拉升G宝钢，则宝钢权证到期前有可能上演从暴跌到暴涨的“末日轮”好戏。

　　如果主力运作成功，钢铁板块被全面激发，则到期前宝钢权证涨幅可能十分惊人。对投资者来说，在宝钢权证暴跌之后，比如在0.2元以下甚至更低，正股如果出现放量上涨信号，投资者可及时买入宝钢权证。

　　第二种可能的情况是，如果宝钢权证泡沫消除速度很慢，机构无法顺利吃到足够多的低价宝钢权证，将放弃运作。由于没有机构拉升G宝钢，如果宝钢权证最后一个交易日前G宝钢股价依旧运行在行权价之下或略高于行权价，宝钢权证在临近最后一个交易日必然暴跌至极低价格，机构届时极有可能在盘中拉升G宝钢，这样也会促使宝钢权证大幅上涨，比如说从2分钱到6分钱。

　　维持高位的情况是，如果宝钢权证到期前一直维持在高位，比如在0.30元以上，并在到期前由于正股出现明显上涨而自动将泡沫消除。这样，由于机构无法拿到低价宝钢权证筹码，将不会主动拉升G宝钢。

　　据介绍，到期前平价权证杠杆是所有权证中杠杆最大的，拉升正股可以起到“四两拨千斤”的作用，因此机构有极强的动力拉升正股价格以获取暴利。而宝钢权证正是一种平价权证。

　　名词解释

　　仙轮：来源于香港权证市场，权证在香港市场叫做涡轮(warrant)，而仙轮则指的是价值高于0.01港元但低于0.1港元的权证。

　　来源：经济观察报网