G合百大购物广场成增长点 扩张大卖场

　　平安证券　刘莉莉

　　G合百大(资讯 行情 论坛)(000417)是安徽省最大的百货类零售企业，主要经营连锁百货、超市和电器，其主要品牌公司现有连锁百货直营门店9家，其中合肥市5家，合肥百货大楼和鼓楼是公司主力店铺。

　　百货大楼拥有近50年经营历史，位于四牌楼十字路口，交通便利，在省内口碑良好，主要定位大众消费品，覆盖年龄层面较广，但由于商场经营处于成熟阶段，内生性增长已经不是非常显著，年销售额稳定在4亿元左右，预计年增长率在5%左右。

　　鼓楼主要定位中高档时尚百货商品，位于步行街路口黄金地段，近年来增长迅速，2005年实现6.3亿元的销售收入(不含家电)，净利润同比增长约20%，平销值在2.1万元/平米左右，已达到同行业平均水平。2006年，合肥

城市建设改造，宿州路一段重新修整，路面拓宽，目前北段已基本完成，下半年将对鼓楼门前道路段进行改建，时间约需6个月，尽管鼓楼位于十字路口，尚有步行街路北门入口，但此次改造也将对业绩产生一定影响，预计2006年增长减缓至10%-15%左右。

　　百大CBD购物中心于2006年1月开业，是市内最高档次的百货购物中心，也是公司未来利润增长点之一。当地同类竞争对手是古井集团旗下的高档百货古井赛特和瑞景国际，瑞景国际位于寿春路和宿州路交界地段，开业后商场人气一直没有培育出来，勉强维持经营；古井赛特依托周边的古井假日高星级酒店，商场效益较好，年销售额在1亿元左右。

　　从调研的情况来看，百大CBD品牌结构较年初开业时已有较大的改善和调整，购物环境的舒适度或是便利程度均远非古井集团旗下门店能比，通过2006年一年培育，预计2007年开始将对利润产生贡献。

　　百大CBD的优势在于：百大品牌效应。由于百货业本土化的特点，百大在当地基本处于垄断地位，当地消费者购买价格高昂的商品，还是倾向于去百大店铺较为放心；三孝口商圈即将培育：目前苏宁和国美有益进驻汇通商场，红旗商场的改造也即将完成，再加上百大CBD开业的带动效应，未来三孝口有可能成为继四牌楼后市中心第二大商圈。

　　市内5家门店除了百大CBD是租赁经营，其余均为自有物业。近年来公司通过兼并收购，在省内新开4家直营门店，由于均是成熟商圈和店铺，铜陵和蚌埠店2003年末开业，2004年即盈利。未来公司计划在皖南、皖北等10几个城市继续整合

零售业，收购对象是当地已经成熟的最好门店，收购进度每年1家至2家，主要采取参股的方式整合，　计划5年内整合结束，届时公司在省内百货业的垄断地位将更加巩固。

　　公司贡献最大、增长最快的鼓楼商厦2006年门前道路改建，增速将有所放缓，而新开高档百货百大CBD购物广场则是利润增长点之一，盈利前景好。未来5年，公司计划对皖南、皖北十几个城市的零售业态进行整合，主要采取收购兼并的方式，每年新开约1家~2家门店。

　　受益于政府扶持以及背靠周谷堆农批市场，公司超市优势较为明显。目前共有合家福大卖场7家，社区标超30多家。由于外资超市将大规模进驻合肥，未来竞争日益激烈。公司将采取较为谨慎的扩张策略，大卖场主要选取市外扩张。2006年下半年，黄山将新开一家大卖场，此外将保持每年10家左右的扩张速度。

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