悦达投资股改一举三得

　　证券时报记者 徐晓兵

　　股改使悦达投资(600805)获得一个调整资产结构的机会，按照资产置换+以资抵债的方案，公司不仅能够将一批低效资产剥离，置换成优质的资产，而且还可以借机解决上市公司的清欠问题。

　　拟置出的低效资产是上海赛达生物药业股份有限公司42.14%的股权和上海复旦悦达生物技术有限公司65%的股权，两家企业均是悦达投资的控股子公司。其中，上海赛达同时也是一家中外合资企业，公司开发的新药产品“注射用重组改构人肿瘤坏死因子(rmhTNF)”自2003年研制成功后，曾被认为是公司的拳头产品，但在市场推广中却一直未能打开局面。近两年销售情况更是每况日下，2005年由于出售的药品接近两年有效期，出现经销商要求退货的局面，上海赛达因此计提了近5千万元的坏帐准备，成为影响上市公司主营业务利润大幅下滑的主要原因。

　　与此同时，上海

复旦悦达连续数年的亏损，也使得公司权益累计减少1400万元。而且进入2006年以来，两家公司的基本面仍然看不出有转折的迹象。

　　股改的到来使悦达投资获得一个机会，公司大股东悦达集团有限公司表示，愿意以手中持有的盐城国际妇女时装有限公司25%股权与上述两家公司股权进行置换，差价部分作为对悦达集团占用上市资金形成的债务进行抵偿。如此一来，悦达投资不仅就此处理掉这部分低效资产，还能置入价值近1亿的优质资产，同时又可以解决大股东所欠的近2千万元的债务，可谓是“一举三得”的事。

　　有关资料显示，盐城国际妇女时装有限公司是家中外合资性企业，外方占75%股权比例，主要生产销售各种高档内衣，2005年销售收入为4.5亿元人民币，内销和出口基本上是各占一半的比例。据悉，盐城国际使用的

商标“TRIUMPH”(中文“黛安芬”)是国际知名品牌，公司为此每年要支付2.5万美元的商标许可提成费。但即使这样，四分之一的股权比例每年给公司带来的投资收益还是颇为可观。

　　大股东悦达集团为表明其支持股改的诚意，除以资产置换方式偿还部分欠款外，还表示愿以徐州三家公路公司各25%的股权偿还剩下的6500万元债务，即徐州通达、运通和广通，三家公司专业从事徐州市三环路的公路经营权及其依附的公路资产的经营管理，这意味着上市公司的资产结构中将再增一块稳定的现金收入来源。相关资料显示，悦达投资目前在三家公司中各占有55%的股权比例，2005年来自三家公路公司的分红是850万元。上市公司在接受悦达集团转让的这部分股权后，按照之前约定的净利润分配方法计算，今明两年，悦达投资享有90%的分红比例，2008年开始，连续8年享有80%的分红比例，而2017到2020年享有70%分红比例。

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