铁路第一股打通民间融资瓶颈

　　记者 李富永 1日北京报道

　　大秦铁路(资讯 行情 论坛)首日上市高开低走上涨11.52%报5.52元

　　大秦铁路121213.5万股A股今天于上海

证券交易所上市交易，该股开盘报6.39元，全天高开低走，大幅震荡，盘中最高报6.39元，最低报5.49元，至收盘报5.52元，全天上涨11.52%，成交6144364手。

　　该公司本次公开发行约30.3亿股，其中，向战略投资者配售约9.1亿股，网下配售约9.1亿股，网上发行约12.1亿股，发行价格为每股4.95元。

　　多数分析师预计上市首日定价在6元至7.5元之间，但该股却创出了今年6月重开IPO以来新股最低涨幅。

　　不过就其上市全过程而言，大秦铁路还是受到了市场的热捧。大秦铁路是一个什么样的企业，为什么会受到股市如此热烈的追捧？

　　因为它是中国盈利水平最高的铁路线。中国国际金融有限公司投行部董事总经理江勇称，大秦铁路是“难得的投资机会”。

　　根据上市招股书中的介绍，截至2005年底，大秦铁路资产总计超过378亿元，2005年大秦铁路的主营业务收入为131.6亿元人民币，主营业务利润达66.17亿元，净利润为35.6亿元，主营业务利润率高达50.28%，净利润率为27.05%。这样高的利润率水平，在上市公司中是非常罕见的。如此之高的利润率，正是高强度运输能力和高出全路的运价所带来的。

　　关于运价，大秦线享受“新线新价”政策：每吨公里为0.0751元，另外还有电气化附加费0.012元／吨公里，而老线煤炭运价标准只有0.0434元／吨公里，这使它的盈利水平高于全路平均水平；在煤电油运全面紧张的背景下，大秦线的运输能力从来不会闲置。

　　在运价高出全路的基础上，大秦铁路运量更是惊人。大秦铁路是中国第一条双线电气化煤炭运输专线，原来设计年运输能力1亿吨，但是，经过近年来引进美国重载技术和线路改造，去年运量已经达到2亿吨，已经成为世界上运量最大的线路；而

铁道部对其寄望的目标是，2007年争取向3亿吨冲刺，最终实现4亿吨的目标。运量越多，利润越高。

　　大秦铁路的重要性，决定了它充足的运量以及不受路网制约的自主性，在运价合理的前提下，不会是一个亏损项目。

　　大秦铁路是第一条国内上市的铁路干线，承载着中国铁路打通投资瓶颈、吸引社会资金的希望。在它之后，更多的铁路项目将陆续上市。然而，随后上市的项目，将不会得到像大秦铁路这样热烈的追捧。原因在于大秦铁路作为铁道部“靓女先嫁”策略的实施对象，享受了太多的政策优惠和支持；而且大秦铁路作为一条专线，能够独立运营的特点，也是随后的项目所不具备的。

　　姑且不论上述优惠运价政策，大秦铁路近年来运量不断翻番的高增长率，前提是线路设计运能本来就很高，但另一方面，铁路通过调度进行支持，将货流往大秦线上“靠”，更是功不可没。在去年的中国煤炭市场论坛上，许多煤炭生产和经销企业纷纷反映：本该走其他线路的煤炭，被铁路部门特意绕道安排到了大秦铁路。虽然不情愿，但在运力紧张的情况下，能给运就不错了，只能私下里说说罢了。

　　与运量的急速增长相对应，大秦铁路收入和利润更是加速度猛增，2004年和2003年的主营收入和主营利润分别为72亿元和40.5亿元、51.4亿元和26.3亿元，主营业务利润率分别为56.25%和51.17%。从3年整体来看，主营业务利润增长幅度一直保持在50%以上。

　　大秦铁路作为中国盈利水平最高的铁路线受到股市热捧，其他线路能否再现它的辉煌，就要看铁路吸引社会投资的具体的政策措施了。在不能独立运营的前提下，如果没有特殊关照，那就要看是否享受定价自主权、联网运营时的调度安排是否合理，联网运营后收入清算是否公平透明，等等。

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