G招商局：异类地产商怀抱稳定财源

　　本报记者 匡志勇 发自深圳

　　在许多券商分析师看来，在A股主流地产股中有一异类，就是G招商局(资讯 行情 论坛)(000024.SZ)。这只边卖房边出租的房产股，研究人员不得不专门给它设定一个模型来研究其投资价值。

　　G招商局是大名鼎鼎的招商局集团旗下

房地产开发企业，其迥异于国内房地产企业单纯建房—卖房的运作模式——一方面在深圳及周边地区以及长三角、环渤海等中心城市进行房地产开发经营，另一方面先后在深圳和南京等地拥有物业专门用于租赁经营，物业租赁毛利率超过40%。

　　从物业租赁业务看，截至去年年底G招商局总可出租面积为44.55万平方米，全年出租收入达到2.35亿元，毛利率高达42%。目前物业租赁经营在G招商局的版图上进一步受到重视，去年G招商局1.12亿收购富城(中国)80%股权，该公司正在开发的南京金融中心

写字楼项目建筑面积11.8万平方米，可用作商业经营和写字楼。G招商局总经理林少斌称，在公司的五年规划中，将出现出租物业和出售物业受益各占50%的格局。

　　昆仑

证券分析师黄硕认为，招商在蛇口片区投资数十亿元兴建的多个商业物业，均在2006年陆续投入建设或完工。随着连接香港与深圳蛇口的西部通道于2006年底竣工，其蛇口区域的持有型物业和开发型房产均将受益。

　　除已经进入业务重心的物业租赁业务外，G招商局还有稳定的财源，该公司拥有深圳蛇口工业区供电供水垄断地位，招商供电公司去年贡献的净利润是1.2亿元,招商水务去年也有近2000万元的净利润。供电供水业务从长远来看也有比较稳定的发展前景和可观的收益。

　　再来说说G招商局的房产开发业务，目前其重点市场主要在深圳，从2004年开始在其他主要城市扩张，目前已经涉足9个城市。从土地储备看，截至去年年底该公司拥有项目储备500多万平方米，每股土地储备居业内前茅，按2年左右的开发期，可以保证未来5年以上的开发需求。同时招商局蛇口工业区还承诺继续置入土地。

　　不过，G招商局经营活动的隐忧在于存有资金供应紧张情况，去年其全年现金流量净额为-13.67亿元,2005年年报上显示其今年资金缺口约为25亿元。从长期看，G招商局投资风险主要在于房地产开发业务可能遭遇的风险，这包括宏观调控等政策性风险以及房地产业的周期性调整风险。

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