G招行：中国版汇丰的想象

　　本报记者 韩圣海 发自上海

　　寻找“养老股”，作为宏观经济增长最直接受益行业的银行不应被我们漏过。

　　有意思的是，许多证券分析师都看好G招行(600036.SH)，讲故事方式未必一样，理由却雷同。

　　优化的盈利模式是众多分析师看好招行的主要原因。2005年年末，招商银行(资讯 行情 论坛)的中间业务加速增长，全年实现中间业务收入24.07亿元，同比增长51.29%，占营业收入的比例达8.46%，同比提高1.39个百分点，2006年一季度中间业务又同比增长75.79%，成为公司收入的重要组成部分。截至2005年底，招行信用卡的发行量已超过500万张，市场份额约有30%。

　　与此同时，招商银行的零售银行业务也在快速发展。截至2005年底，招行储蓄存款余额达2435.24亿元，同比增长29.06%，占存款增量的45%；新增个人贷款192.74亿元，居股份制银行第一位，余额占一般性贷款的19.88%，同比提高2.39个百分点。

　　在分析师们看来，资本消耗小，高利润率的中间和

零售业务对净利润增长的贡献度在提高，充足的资本金和丰厚的拨备保证后续净利润的高增长，正在积极筹备的H股上市也将增厚公司净资产，招商银行的盈利还是非常有潜力的。

　　当然，招商银行的锐意创新也是其被看好的重要因素。据不完全统计，招商银行在革新金融产品与服务方面创造了数十个第一。

　　机构投资者对招商银行的看好也不只停留在口头上，今年一季度，招商银行前十名无限售条件流通股股东均为保险、基金等机构投资者，持股数都在4000万~8000万股之间。

　　当然，招商银行也有不少地方不尽如人意。该行存贷利差和各项业务收益率难以提升，总资产收益率的提升主要依赖压缩营业费用和提升资产利用率，贷款不良率和不良贷款绝对额也有继续降低的空间，大多中间业务也均处于开发期，市场条件的不成熟使得业务开发成本有所提升。

　　从外部环境看，银行业固然得益于宏观经济的成长，但很大程度上也会受宏观经济走势左右，人民币业务年底将向外资银行全面开放……这些都将成为招商银行未来发展的变数。

　　“百年招行”曾是马蔚华们提出的口号，坦率说，以中国

证券市场十余年历史积淀，对于百年我们只能想象，若“百年招行”真能实现，于今日之投资者，招行或许还真是一只“养老股”。

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