*ST通金：东北药业巨子即将崛起

　　◆凤凰涅磐 脱胎换骨 东北药业巨子即将崛起

　　证券时报记者　李瑞鹏

　　*ST通金这些年来的发展，始终受到历史遗留的巨额债务困扰，能否摆脱沉重债务负担的压力，成为其未来发展道路上决定性的命题。

　　股改方案解决历史重负

　　根据国家鼓励ST类上市公司以注入优质资产、承担债务等作为对价解决股权分置问题的有关政策，*ST通金第一大股东在当地政府的大力支持下，通过向资产管理公司支付现金和所持*ST通金30%股份方式，获得通化金马8.75亿元的债权，为解决上市公司股权分置问题、摆脱财务困境奠定了基础。

　　随后*ST通金推出了以债务重组、豁免债务为核心的股改方案：一是*ST通金将账面净值为3.82亿元的其它应收款、预付账款等资产用于抵偿所欠第一大股东的等额债务，这些资产基本属于收回可能性较低或短期内难以收回的资产，此举将大幅提高了公司的资产质量，减少计提的坏帐数额，提高公司利润水平；二是第一大股东以其所持公司债权归还所欠公司欠款3223万元，此举解决了第一大股东占用公司资金的问题；三是第一大股东豁免通化金马其余全部欠款计4.61亿元，公司净资产相应大幅增加。

　　股改方案实施后，*ST通金将减少8.75亿元的债务。以2006年5月31日为基准日测算，上市公司净资产增加了924%，资产负债率降低至21%，从根本上解决了历史债务负担过重的压力。据业内分析人士测算，*ST通金每年因本次债务重组、债务豁免可以省下的财务费用和坏账计提合计达到7000万元以上，业绩水平得到迅速提升，可持续发展能力大大增强，基本面的变化可以用“脱胎换骨”来形容。

　　市场人士表示，如果*ST通金股改采用送股作为对价安排，公司资产质量得不到改善，债务风险巨大，公司将处于退市的边缘，公司可持续发展能力将受到严峻挑战，公司无法借助股改完成质的变化，公司股东利益得不到根本保障。因此采用债务重组、债务豁免方式作为对价安排符合公司的实际情况。公司股权分置方案的实施将成为公司健康发展的新起点，也将打开公司

　　大股东股改诚意可鉴

　　*ST通金作为股票特别处理公司，如果简单的采用送股方式将不能带来上市公司本质的变化，股票价格会随着自然除权而降低，并不能带来流通股股东利益的增值。由于其这些年来的发展始终受到巨额债务的困扰，保护流通股股东利益的关键点落在了如何摆脱财务困境、实现快速发展之上。

　　根据国家鼓励ST类上市公司以注入优质资产、承担债务等作为对价解决股权分置问题的有关政策，为了彻底解决历史债务问题、提高资产质量，*ST通金第一大股东在当地政府的大力支持下，付出巨大努力，通过向资产管理公司支付现金和所持*ST通金30%股份获得通化金马8.75亿元的债权。第一大股东实施股改的代价远远超过了市场上大多数股改公司非流通股股东的送出水平，充分体现了第一大股东保护流通股股东利益的诚意。

　　*ST通金推出债务重组与债务豁免相结合的股改方案，账面净值3.82亿元的其它应收款、预付账款等抵偿所欠债务，大幅提高资产质量，减少计提的坏帐数额，提高公司利润水平；大股东以其债权归还欠款3223万元，解决大股东占款问题；大股东豁免上市其余全部欠款计4.61亿元，净资产相应大幅增加。如果不考虑收购*ST通金低效资产行为所包含的对价因素，通化金马第一大股东通过债务重组、豁免债务做出的对价安排水平相当于流通股股东每10股受益5.78股。高于目前已股改上市公司每10股送3.0股左右的送股水平，也高于ST类上市公司相当于每10股送4.0股左右的送股水平。

　　*ST通金第一大股东还承诺了所非流通股股份获得流通权后，36个月内不通过证券交易所挂牌交易出售；且前述禁售期满后两年内，大股东出售其所持股份价格不低于每股6元。市场人士表示，上述承诺反映了大股东看好公司未来发展的坚定信心，也体现了大股东对流通股股东利益的尊重。*ST通金股改停牌前的收盘股价仅为2.29元/股，当股价达到大股东的减持价格6.0元/股时，流通股股份股价增幅达到了162%，设定这样的减持价格充分反映了大股东保护流通股股东利益的诚意。

　　专业分析人士表示，*ST通金的股改方案可以说是ST类上市公司的典型案例。通常的送股或转增股本方案不能带来通化金马公司资产质地的提高，沉重的债务负担是公司发展道路上的最大障碍，公司目前股本规模较大也限制了转增股本的操作，如何通过股改让流通股股东获得实实在在的利益成了股改方案涉及的重点。公司针对自身的实际情况，提出了以债务重组为核心的股改方案，应该说是抓住了问题的关键所在，实现了股改参与各方的多赢。可以说，创新和着力于流通股股东利益的保护是整个方案的亮点。

　　无债马蹄轻　　天高任我行

　　股改方案实施后，*ST通金基本面将发生翻天覆地的变化，卸掉历史包袱的通化金马还可以集中精力振兴主营，公司的主营业务盈利能力将得到充分发挥。

　　*ST通金所在地吉林省通化地区中药材资源丰富，发展中药产业具有独特的资源优势。公司是当地一流的药品生产、研发的企业，先后成功开发治疗肿瘤的国家级新药参莲胶囊、治疗肝病的国家级新药愈肝龙口服液、治疗颈椎病的国家级新药壮骨伸筋胶囊等畅销国内外的产品。随着公司已经完成的项目逐渐投产、正在研发的新药逐步走向市场，公司具备强劲的利润增长后劲。

　　据了解，*ST通金已经完成了原有全部产品的GMP改造，投资建立了胶囊产品生产车间使胶囊产品的产量成倍增长，同时还新添了两条口服液生产线(生产能力由15万件扩大导50万件)，公司已经完成设备安装调试的针剂大楼也将成为公司一个新的经济增长点。另外，还有两类公司拥有

　　业内专业人士表示，*ST通金股的股改方案抓住了价值提升的关键，充分体现了大股东保护流通股股东利益的诚意。股改完成后，公司两类股东的利益将一致化，股价与公司业绩的相关性也大大增强，公司大股东也必将努力提高公司的经营业绩。凤凰涅磐、脱胎换骨后的*ST通金，价值将得到极大地提高，东北药业巨子即将崛起于东北中药名城。