不支持Flash
财经纵横

G沈化(000698)新项目开工提升估值空间

http://www.sina.com.cn 2006年07月19日 10:52 全景网络-证券时报

G沈化(000698)新项目开工提升估值空间

  国泰君安 侯继雄 韩其成

  G沈化(000698)2005年7月扩产的2万吨PVC糊树脂项目,今年销售情况良好,是主要的业绩增长点。DCC炼油装置受上半年成品油两次提价有利影响,业绩有所回升。此外,公司国产设备投资额抵免新增企业所得税、公司费用控制加强,都对公司业绩提升起到助推作用。

  公司2万吨PVC糊树脂7月份投产后,年产能将达到12万吨,成为亚洲最大的PVC生产商。公司PVC糊树脂生产采用电石法,在油价持续高企的背景下,较其他厂商的乙烯法有优势,加之公司规模提升带来的成本节约,公司成本优势更加明显。2006年PVC糊树脂的毛利保持稳定缓升的态势,有利于公司业绩增长,预期2006年PVC糊树脂将实现9.1亿的销售收入,占当年总收入的21%。

  G沈化13万吨丙烯酸国债项目也将于7月份投产,因将有90天左右的试生产期,预计年底之前开工率将达到72%,2007年的开工率应在92%左右,这将成为公司2007年业绩的主要增长点。丙烯酸项目是公司实施“氯碱化工、石油化工和精细化工相结合”发展战略、延伸丙烯产业链的举措。丙烯占丙烯酸生产成本的74%,公司丙烯主要是自己生产,加之该项目获得国债补助,有一定的成本优势。2007年该项目将实现收入17.8 亿,占当年总收入的29.2%。

  公司50万吨CPP催化裂解生产烯烃装置将于2008年中期投产,该装置主要原料采用价格较低的常压渣油,而目前全球烯烃装置基本为石脑油裂解。公司的装置为石油化工科学院的创新科研成功,能否在实践中成功试验,还需要待项目建成后再行论断。若该项目正常运转,将推动公司2008、2009年业绩实现高增长。该项目2009年预计实现收入31.8亿,占当年总收入的32.5%。

  对CPP项目,虽然前景可期,但一是需要扩大融资进行资本金投入,二是有项目实施风险,我们可对资本金投入部分给予一定的项目溢价(如PB为1.5~2)来反映其价值。在CPP 项目成功运行的假定下,2005-2009年的利润复合增长率将达到64.8%,FCFE股价模型表示股价可达到8.35元。

    新浪声明:本版文章内容纯属作者个人观点,仅供投资者参考,并不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。


发表评论
爱问(iAsk.com)
相关网页共约342,000
不支持Flash
 
不支持Flash
不支持Flash