桐君阁(000591)转型铁路货车制造业

　　证券时报记者　龙可

　　近日，桐君阁(000591)发布了一则提示公告，其控股股东可能会发生变更，由太极集团变为中国船舶重工集团公司。新的控股股东则拟将重庆重型铸锻厂置入上市公司，这会彻底改变桐君阁目前的主业结构，使其成为一家以生产铁路货车为主的制造企业。

　　据悉，中船重工是隶属兵工部的企业，公司在民品制造业方面实力最强的是船舶制造，铁路整车配件生产则属于其资产中相对独立的一块。这次拟置入的重庆重型铸锻厂成立于1968年，注册资本18697万元，主要业务包括铁路整车、铁路配件和船用备件三大部分，该厂也是中船重工集团内部唯一生产铁路整车的企业。

　　目前，该厂铁路货车年生产能力为4000辆，包括敞车系列、酸碱罐车、粘油罐车等，该厂还是中国最大的船用集装箱系列紧固件研制生产基地，具有年产17万套(件)的生产能力；此外，该厂还有年产铸钢件15000吨，年产锻件15000吨的产能。

　　2003年至2005年，该厂的收入分别为3.69亿元、3.85亿元和6.56亿元，净利润分别为2744万元、1252万元和1285万元。今年1-5月，该厂的收入和净利润分别为2.96亿元和936万元。考虑到该行业不属于季节波动性行业，以此推算2006年该厂收入和净利润则为7.11亿元和2245万元，分别较去年增长8.38%和74.7%。

　　兴业

证券分析师龙华认为，该厂的盈利能力在历经了2004和2005年的低谷后，2006年呈明显回升态势，这与我国铁路货车制造业近年来的运行态势基本一致。根据她了解，铁路货车制造业务在该厂收入利润中占比约80%，国内企业该项业务毛利率一般在10%以下，如G北创(600967)为8%左右，原因是下游主要客户

铁道部的议价能力太强。由于重庆重型铸锻厂具备铸锻配件生产能力，可自己满足配套，因此其毛利率应高于仅组装生产整车的G北创，不过受行业特性所限，也不会太高。

　　据悉，在国家定点生产铁路货车17家专业厂之中，重庆重型铸锻厂处于第二梯队中游的的位置，市场占有率约为4%，第一梯队中排在第一位的为齐齐哈尔厂，市场占有率约20%，其次是眉山厂和株洲厂，市场占有率均接近10%。龙华表示，该行业中企业技术水平差距实际并不大，企业的行业地位主要是由其产能、产品质量等因素决定，产品质量的稳定性也十分重要，有助于在铁道部取得良好的口碑。

　　对于重庆重型铸锻厂未来的增长预期，龙华认为，2007年该厂的业绩会有所增长，但预计不会太多，因为铁道部今年货车采购计划总量是2万5千辆，而明年估计变化不大。不过，她认为在2008年将出现较大增长，因为2008年-2010年我国的客运铁路专线将逐步竣工，届时目前一些客货双用线路上货车的比例将会增加，并伴随更新换代的要求，同时，未来客运专用线上可能也会运行速度更快的新型货车，这些都会增加铁路货车的需求，重庆重型铸锻厂也有望从中受益。

　　桐君阁昨日收盘价9.04元，跌0.99%。

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