海马借壳G金盘双重盘算 间接MBO打造融资平台

　　本报记者 李志军 深圳报道

　　海南金盘实业股份有限公司(G金盘，000572)收购海马汽车50%的股权对双方和海汽集团高管来说都是件好事情：A股市场又多出一个汽车概念股，G金盘的净资产猛增，海马汽车顺利实现借壳上市；而海汽集团高管的间接MBO也接近现实。

　　7月7日，G金盘董事会开会审议《关于公司向特定对象发行股份购买资产的预案》，该预案如能被公司股东大会通过，则G金盘将可通过定向发行约2.76亿股，获得海南汽车持有的海马汽车50%股权和上海海马汽车研发有限公司100%的股权。由于G金盘大股东海马投资的实际控制人为海汽集团董事长景柱，业内人士认为G金盘如果收购成功将是海南汽车高管MBO的成功。

　　对此，G金盘证券事务代表郑彤称，对于定向发行股票一事不做更多评论，“公司会尽快公布一个较完整的报告，到时大家就知道了。”

　　间接MBO？

　　G金盘由海口市工业建设开发总公司股份制改组而成，主营业务包括综合开发区的综合开发、建设和管理、工业投资、房地产开发经营等。从1994年上市以来大多数的财年里，该公司一直在亏损边缘徘徊，1997年和1998年亏损，1999年和2000年实现盈利，但净利润不足百万元，而2001年和2002年又出现1.27亿元和4593万元的亏损。

　　2003年1月，海口市中级人民法院裁定将海口市财政局所持有的ST金盘(资讯 行情 论坛)国家股8323多万股(占总股本的38.55%)，以每股0.4元的价格转让给海南海马投资有限公司，用以冲抵海口市财政局所欠海马公司的3329万元债务，海马投资因此成为海南金盘第一大股东。海马投资成立于2002年12月12日，海南汽车董事长景柱持有该公司73%的股权，而其他股权由另三位海南汽车的高管分别持有。

　　在成为海南金盘的第一大股东后，海马投资开始实施进一步掌控。2003年6月和2004年2月，海南上恒分别受让中国银行海南分行和中国工商银行海口市国贸支行所持有的海南金盘4.48%和8.95%的股权；2005年10月12日，海南上恒又将持有的股权悉数转让给海马投资，使海马投资持有的股权达到54.1%。

　　海马投资入主后，海南金盘的主营业务开始从房地产、饮料向汽车销售转变。2005年2月4日，海南金盘与海南汽车集团有限公司签署股权转让协议，以1000万元受让后者持有的海南一汽海马汽车销售有限公司50%的股权。而海南一汽海马汽车销售有限公司是海马汽车的总经销商，这个权限在2009年12月31日前有效。仅这家公司就可以为海南金盘带来可观的收益，G金盘的公告显示，海南一汽海马汽车销售有限公司在2005年主营业务收入为35.76亿元，净利润2455万元。

　　如果说海南金盘在去年只是获得了海马汽车的销售环节，那么此次收购如果成功，则会使其获得生产、研发和销售全方位的控制权。海南金盘通过定向发行股票收购海马汽车50%的股权和上海海马汽车研发有限公司100%的股权后，海南金盘将获得价值约13亿元的资产，净资产将由3.16亿元增加到约16.16亿元、净利润将由7839万元增加到约2.69亿元。

　　海马未来

　　平安证券汽车行业分析师姚宏光认为，不论MBO是好是坏，首先海马汽车需要股市这个很好的融资平台，“汽车属于资本密集型产业，上市是个很好的融资途径。”

　　从海马汽车长远发展来看，海南金盘掌控海马汽车可能也是件好事情。“马自达入股长安福特后，在新产品引进上会优先照顾到长安福特和一汽，而一汽目前虽然是海马的大股东，但是它自身也有诸多问题需要解决，无暇分身。”联合证券一资深分析师说。

　　在海马汽车的股权架构中，一汽占有49%的股份，而海汽集团占有50%，剩下的1%由海南省政府代一汽管理。海汽集团一内部人士表示，此前的1997年，一汽集团就通过国有资产无偿划拨的方式兼并了海南汽车制造厂，组建一汽海南汽车有限公司，海南汽车因此得到了轿车生产许可。“2004年，一汽又在此基础上组建一汽海南马自达有限公司，主要还是看中了福美来的市场表现和海南马自达的销售渠道，另外就是希望通过一汽海马来争取马自达新车型马自达3，马自达3落户长安福特后，一汽对一汽海马自然失去了很多兴趣。”

　　事实上，一汽马自达本身就与一汽海南马自达存在争夺车型的利益冲突。“马自达入股长安福特后，与海马的合作没有了下文。”姚宏光说，而此前一直盛传福特翼虎将放在海马汽车生产的消息估计也会失真。

　　目前，海马汽车的主打车型为福美来和普力马。近几年来海马汽车一直由这两大系列车型支撑，再没有引进或开发新的车型。而中级车市场正在成为汽车企业争夺的焦点，除了市场份额被分化，利润空间也越来越小。今年5月底，海马福美来、普力马两大品牌产品全线降价，福美来最高降幅为9000元，逼近中级家轿10万元的价格底线，普力马的最高降幅达到12000元。

　　如果在福美来和普力马尚能打拼的时间里，海马汽车还不能引进或开发新的车型，前景将很难朝好的方向发展。一汽马自达尚且难争取到马自达的后续车型，海南马自达争取到的可能性会更小。“海南的汽车配套产业相对较弱，而海岛的地理条件也会带来较高的交通运输成本。”联合证券上述分析师说。在投行人士看来，海马汽车的未来不是在引进新车型，而是在

　　海马汽车人士透露，他们将在明年上市一款自主品牌的新车型，“这款车外形与马自达6有点相似，比福美来高一个档次。”G金盘将成为寻求自力更生的海马汽车最好的融资平台，而G金盘的大股东们如何运作，则关乎海马汽车的未来。

　　来源：经济观察报网