攀渝钛业(000515)八年重组否极“钛”来

　　在收购攀钢集团的攀枝花钛业分公司后，集团还有意将攀锦钛业在适当的时机注入公司

　　证券时报记者　龙可

　　二级市场股价大涨个中必有原因，攀渝钛业(000515)从去年底的最低每股3元起步，涨至7月10日的最高价9.85元，涨幅达228%。本报记者追根溯源，寻找股价上涨之谜。

　　本报记者发现，攀渝钛业之变与控股股东攀钢集团注入的钛业资产关系密切。事实上，经过资产重组之后，攀渝钛业已经作为攀钢集团的钛业平台，此攀渝钛业与之前的攀渝钛业不可同日而语。

　　行业复苏与资源优势

　　此次，攀渝钛业通过对大股东攀钢集团定向增发，收购集团旗下的攀枝花钛业分公司。

　　钛业分公司成立于1997年，主要从事钛精矿和钛白粉的生产及销售，下设选钛厂和钛白粉厂，选钛厂年产30万吨钛精矿，为全国最大的专业选钛厂；钛白粉厂拥有从美国引进技术，年产1.8万吨的锐钛型白粉生产能力。收购完成后，攀渝钛业钛白粉年设计产能将从3.6万吨扩大到5.4万吨。

　　这一资产注入对于攀渝钛业无疑极为有利，一方面公司掌握了上游的资源；另一方面钛白粉规模得到扩张，有望成为国内钛白粉产量最大的企业。据悉，2005年国内钛白粉实际产量最大的企业为镇江钛白粉股份有限公司，全年共生产钛白粉3.5万吨，而攀渝钛业在此次整合完毕后，2006年钛白粉的产销量预计将达到5万吨以上。这一收购将为攀渝钛业带来直接的经济效益，此前有分析显示，收购标的钛业资产去年的主营收入为3.26亿元，净利润1357万元。以截至2005年底攀渝钛业数据为参照，收购后其总资产将增长47%，净资产增长57%，主营业务收入增长66%，净利润增长57%。

　　更为长远的预期是源自2004年以来全球钛白粉价格所呈现的上升趋势，已有分析师认为该行业将进入新一轮景气周期。今年一季度，攀渝钛业的收入和净利润已同比增长了76%和121%。

　　注入的资产中，除钛白粉外，另一块资产为年产30万吨的钛精矿。由于钛精矿与钛白粉的产出比为2.5：1，因此除了自用外，上述钛精矿还有相当一部分会用于外销。据悉，目前钛精矿的价格也是处于上涨之中，中信建投的分析师赵献兵预计这一资产的毛利率约为60%。

　　除了此次已置入的钛精矿，攀钢集团还有30万吨的高钛渣，亦可作为生产钛白粉的原料。“这一部分未来也会注入上市公司。”攀渝钛业董秘向远平告诉记者，“不过，具体的注入时间还无法确定。”

　　其实，此次对攀渝钛业的注资，正是攀钢集团整合旗下资产的重要一环，然而好戏才刚刚开演。

　　攀钢集团整合大业

　　目前，攀钢集团旗下的上市公司有三家，分别是攀渝钛业、G新钢钒和

长城股份。攀钢集团对这三家上市公司的整合一直为市场所关注。

　　攀钢集团在“十一五”期间提出的目标是，优先和重点发展钒钛产业，提升钢铁深加工能力，把钒产业做到世界最大最强，钛产业做到中国最大最强，把钢铁产业做到中国西部最大最强，形成国际竞争力的大型钢铁钒钛企业集团。

　　如果G新钢钒已被定位为攀钢集团发展钒产业的平台，那么由谁来领衔钛产业？

　　前期有传言攀钢集团将借股改把包括钛合金材料在内的部分资产置入长城股份，不过后来并未实现，其反而将钛业分公司整体注入攀渝钛业，似乎更倾向于由攀渝钛业担当起做大做强钛产业的重任。攀钢集团副董事长罗泽中此前也表示，攀渝钛业在整个集团钛产业中处于最重要的地位。

　　攀钢集团拥有的钛资产，除了上述钛业分公司外，还有一个便是所持有的攀钢集团锦州钛业有限公司51%的股权。该公司通过氯化法生产钛白粉，年设计生产能力1.8万吨，目前在建的3万吨/年扩建工程预计今年底投产。该公司在2005年首次实现盈利后，今年上半年就已创利3677万元，比全年目标高出1677万元。

　　对于此次为何没有将攀锦钛业注入攀渝钛业，罗泽中的解释为，攀锦钛业目前正在进行扩能改造，在此过程中进行股改和重组，在时机上不太合适，所以关于攀锦钛业的重组问题将会在今后有利的时间里加以考虑，只要主要条件成熟，注入是肯定的。

　　从另一个角度考察，攀锦钛业在攀钢集团中有着更为重要的战略地位，因为氯化法能够生产出四氯化钛，其又是生产海绵钛的原材料，海绵钛进一步加工即可形成钛合金材料。根据攀钢集团的规划，在今后5-8年将投资42亿元生产各类钛产品，使公司真正成为世界级钛系列产品供应商，这其中就包括海绵钛1.5万吨和钛材0.75万吨。

　　实际上，攀钢集团钛加工已立项的有1万吨钛材生产线一期工程，该项目计划年产钛材3000吨，但尚未正式开工，还不具备注入上市公司的条件。但对于未来是否会注入攀渝钛业或其他上市公司，目前集团方面并无明确说法，罗泽中仅表示，“一旦正式建成投产，肯定会从有利于攀渝钛业和整个集团钛产业的发展来进行安排。”

　　沉浮渝钛白

　　攀渝钛业的前身是重庆

化工厂。为兴建钛白粉项目，1990年重庆化工厂以土地使用权和现金等资产出资，与香港中渝实业公司共同设立了重庆渝港钛白粉公司，后于1992年改制设立股份公司，1993年7月在深交所上市，简称“渝钛白”。

　　1999年，香港中渝将其持有的全部渝钛白外资法人股3728万股，以零价格转让给重庆市国有资产管理局。同年底，重庆市国有资产管理局又将所持全部渝钛白7456万股，转让给中国长城

资产管理公司。长城资产成为公司第一大股东，持有57.36%的股权。

　　渝钛白上述股权的变动，是为了摆脱经营困境和沉重债务负担所做的努力。从1996年到1998年，渝钛白连亏三年，公司也因此戴上了ST的帽子，自1999年7月5日起被暂停上市后，其简称变成了“PT渝钛白”。

　　有分析人士认为，这一阶段渝钛白的困境主要是由于新建钛白粉项目投资周期过长所致。一位在渝钛白工作多年的老员工认为，混乱的内部管理是那些年公司经营不断恶化的另一个重要原因。

　　长城资产管理公司接手渝钛白后，为了免于退市的厄运，将其1个多亿的非核心资产和7个多亿的债务本息以零价格剥离给了重庆化工厂。渝钛白由此逐步渡过了最艰难的岁月。2001年11月渝钛白恢复上市。

　　长城资产的主业毕竟非实业经营，2002年10月，攀钢集团以每股3.077元的价格向其购买了渝钛白3900万股国家股，成为第二大股东。2004年1月，其又以每股3.342元的价格再次向长城资产收购900万股。至此，攀钢集团和长城资产所持渝钛白的股权分别为29.81%和27.55%，更名后的“渝钛白”成为了“攀渝钛业”。

　　不过，成为控股股东后，攀钢集团并没有立刻着手对攀渝钛业进行重组，似乎在等待合适的时机。而现在，这一机遇终于乘着股改东风而来。