徐工身价10亿美金

　　作者：国际财务管理协会

　　2005年10月25日，徐工集团与凯雷徐工机械实业有限公司签署转让85%股权的协议，并提交商务部审批。但在审批程序走到了更高层面后，步伐突然放慢下来。更意外的是三一集团杀出，徐工并购案再次陷入胶着状态，前途未卜。徐工并购案已成为万众瞩目的焦点，特别是最近的博客之争更是沸沸扬扬大有愈演愈烈之势。

　　徐工应“嫁”给凯雷还是三一？徐工到底价值几何？

　　一、徐工产业的战略地位

　　何为战略产业？涉及国家根本

竞争力、国家安全、国家战略目标实现，影响国家政治地位的产业，都应属于国家战略产业。曾培炎副总理在西安第一次清楚地明确装备业属国家战略产业，并将它提升到了首要的战略地位，而机械制造业是装备业的最重要的组成部分。作为中国机械行业的龙头、品牌价值最高的企业，徐工产业的战略地位毋庸置疑。

　　二、徐工机械价值到底值多少

　　徐工机械2002年改制，将集团所有优质资产装入徐工机械，非优质资产保留在集团，也就是说负担仍然由国家承担，大家要清楚，此时出让的是徐工的优质资产，而非大家概念中的庞大而困难重重的徐工集团。

　　徐工机械为非上市公司，由于资料不公开，无法对徐工机械资产进行十分准确的分析，但下面的分析是有参考价值的，且足以说明问题。

　　①.徐工科技：徐工科技是一家上市公司，年销售额应该在35-40亿左右，昨天收盘价格是5.4元/股，法人股大概为三亿三千万股(部分不属徐工集团)，仅此部份，徐工集团价值17.8亿。

　　②.徐工机械的核心资产并非徐工科技，而是徐州重型，去年徐工科技亏损1.2亿元，但徐州重型的利润应在四亿元左右，徐州重型价值远高于徐工科技。

　　③.目前国内机械工业企业的主营业务利润率为5.08%，2005年徐工机械的销售收入约为70亿元，徐工机械85%的股权所对应的净利润约为3亿元。国内机械工业企业的市盈率大致为15到20倍，按此计算，徐工机械的市值当为45亿到60亿，约合美元5.6亿到7.5亿。

　　④.品牌价值： 2005年8月10日慧聪网报道，经国际化、专业化的世界品牌研究室(WOL)评估，徐工品牌价值80.6亿，居机械行业品牌之首。

　　⑤.按现行中国会计制度，无形资产基本记入资产，只有土地按原值计算，而品牌价值、

知识产权，根本未予考虑，这是价值评估的严重缺失，那么无形资产值多少呢？专利技术值多少？

　　凯雷收购徐工机械的20亿元基本只够收购徐工科技，而其它资产基本白送！

　　以此算来，徐工机械的价值至少在10亿美金以上！