G海工小事件难撼大前景

　　渤海证券　叶云燕

　　番禺项目“事件”无碍长期发展

　　近日，番禺30-1项目导管架发现部分水下结构发生了局部变形。消息公布后，对公司股价造成负面影响。目前，事件原因仍在调查鉴定之中。在结果出来之前，该项目部分收 入的确认将往后递延。该项目总金额8亿多，假设全部在今年实现收入，占公司主营收入比重不过10%。按照20%毛利率和16.8%的实际税率，对全年EPS　影响为0.16元。但是公司是按照里程碑点确认项目收入，在今年确认的收入应该远远低于8亿元，其对全年业绩的影响要远低于前面的测算。

　　另外，我们认为，这一事件并不会阻止公司向深水进军的战略，公司的长期发展前景依然非常光明。青岛场地一期项目投产，对2007年利润增长贡献明显。青岛场地一期项目6月29日如期建成投产。调研中我们了解到，青岛场地今年的加工量不大，因此对2006年利润贡献有限。预计随着西江和文昌海上油气田FPSO上部模块、渤中34-1油田组块等十余个工程项目开工，将在2007年为公司带来显著的利润贡献。青岛制造场地的建成，对于巩固

海油工程(资讯 行情 论坛)公司在国内的领先地位，发展深水业务，更好地走向国际市场具有重要意义。

　　今年资本支出将低于计划

　　公司年初制定的一艘浅水铺管船和深水铺管船尚未开始建设，其中预算4.8亿元浅水铺管船已经完成设计，正在建设招标中，预算5.5亿元的深水铺管船尚在设计中。铺管船建设尚未开工，今年资本支出将低于计划。上半年工作量同比增长25%。由于新装备的投入使用，公司同时加强了管理，增加装备使用效率，全年工作量估计比上年增加25%。实现全年增长目标问题不大。在2006年1季度，公司主营收入同比增长12.3%，净利润同比减少3.59%，主要原因公司企业所得税退税未办理完，导致所得税同比增加781.2　万元。目前公司已经通过高新技术企业认证，所得税退税也手续也办完。因此上半年净利润将会回复增长。但是番禺项目的事件原因及对公司业绩的影响尚未明确。我们保守预测，不将番禺项目计入上半年收入，因此上半年业绩增长不会太大。但是全年完成15%

　　以上增长的目标问题不大。考虑到番禺事件的影响，我们将2006年EPS下调至0.861元。