G上汽将成真正意义的整车上市公司

　　定向增发“以小吃大”，收购上汽股份价值200亿元关键资产

　　上汽股份整体上市终于起步。停牌一天后，G上汽(600104)昨天透露了上汽股份的整体上市计划——G上汽将以部分零部件资产和定向增发约31亿股作为对价，向上汽股份购买价值200亿元的关键资产，包括整车企业股权、关键零部件企业股权及与汽车密切相关的金融企业的股权。由此，G上汽将完成一次“超级变身”，成为真正意义上的整车公司。

　　昨日，G上汽复牌即以涨停开盘，盘中尽管一度打开涨停，但收盘前股价重新攀至涨停位置，收于6.22元。

　　整体上市分两步走

　　自2005年初上汽股份成立以来，上汽集团整体上市这张牌已经准备了一年半。此前，关于上汽股份上市的版本不少，起初很长一段时间市场传闻上汽股份拟赴港上市，今年G上汽完成股改以后，又有了上汽股份拟通过与G上汽换股登陆A股的说法，但最终，上汽集团剑走偏锋，选择了G上汽定向增发“以小吃大”的方式——2005年报显示，G上汽总资产为146亿元，而本次拟收购的资产为200亿元，定向增发31亿股则将使股本扩大近一倍。

　　不过，在一直追踪上汽动向的中信证券行业研究员李春波看来，上汽股份选择这样的亮相方式是很合适的，因为“这是一个最容易实现的方式”。李春波认为，由于国内轿车市场竞争已十分激烈，因此无论是H股市场和A股市场对于轿车股的估值都偏低，这时候IPO肯定不合算。于是，上汽股份就把一步拆成了两步走——先实现整体上市，再择机融资。而这种上市方式流通股股东既不用掏钱，又可以享受投资价值的提升，很容易得到市场认可。

　　海通证券的研究员则认为，上汽股份选择A股市场上市，可能也与国家要把优质资产留在国内市场的方针有关。此外，这其实也照顾了A股股东的利益，因为一旦上汽股份进了H股市场，G上汽便会被边缘化。

　　G上汽终于名副其实

　　“这回，上海汽车终于可以名副其实了。”这是昨日G上汽一位高管对记者的感叹。长期以来，在投资者眼里，上海汽车多少有点名不副实。公司上市之初，主营为汽车零部件，与整车并不沾边。尽管2000年，G上汽把上海通用20%股权收入囊中，并逐渐成为公司利润支柱，但这其实只是上汽集团优质资产的一小部分。

　　“应该说，实现整体上市后，上汽股份的优质资产基本都进入了G上汽。”这位高管透露，尽管具体置入些什么资产，公司董事会还要再次开会讨论，但初步计划，上汽股份所持有的上海大众、上海通用、通用五菱以及客车厂的股权都将进入，此外，动力总成、底盘、电子系统三大关键零部件以及上汽集团财务公司也在被收购资产之列。而G上汽内部一些非关键零部件企业则将作价20亿元被剥离到集团。

　　据模拟报表测算，实现整体上市后，上半年G上汽净资产将由120亿元增至300亿元，净利润由5.5亿元增至13.8亿元，每股收益由0.16元增至0.22元。

　　估值谨慎偏多

　　昨日G上汽的股价表现显然表明，整体上市已经为市场打开了想象空间。

　　李春波认为，整体上市后，G上汽在汽车股里将成为大哥大，地位不言而喻。但另一方面，由于国内轿车价格战依旧硝烟四起，他认为，今年下半年汽车行业还存在一些不利因素，整个行业的盈利能力仍会受影响，G上汽也不能摆脱整个行业的大环境。考虑到前期的上涨和昨日的涨停，李春波觉得G上汽目前的价格已经比较合理，后续空间不大。

　　但也有分析报告认为，国内汽车市场仍有很大潜力，作为龙头企业，G上汽今后的发展很可能超越整个行业。海通证券分析师还认为，G上汽公告中对整体上市后上半年的业绩预测有点保守，按他的估计全年至少可达到0.46元以上，公司股价应该在7元上方，他对G上汽的评级是增持。

　　此外，有市场分析人士认为，本次定向增发价格5.82元，其实也显示出上汽集团对整体上市的看好，这个价格封住了G上汽股价的下行空间。

　　作者：□晨报记者 华笑丛