洪都航空高空翻腾之谜 一般人看不懂的股改方案

　　去年每股盈利仅有0.23元，今年1月初仅10元左右的股价最高涨至43元，昨日报收32.05元

　　“一般人看不懂它的股改方案，表面上是零对价，实际上是首例以整体上市作为股改对价的方案”“我当时赌的就是L-15的试飞”，一位在10元左右建仓的基金经理表示，“要是试飞失败，也就没戏了”“基金基本上都没有走，走掉的是一些短期博取股改行情的短线 资金，里面大部分是获利的资金，以私募资金和散户为主”

　　本报记者 方玉书 发自上海

　　6月29日股改方案公布复牌，从涨停到跌停；7月6日，股价再次涨停；7月10日，暴跌8.2%。洪都航空(资讯 行情 论坛)(600316.SH)这只沪市高价股在40元左右“高空”表演的上下空翻,让人着实捏了把汗。

　　为什么这只去年仅有0.23元每股盈利的股票,却能让各机构豪门扎堆其中？推动股价从今年1月初的10元左右一路上涨至最高43元的力量到底是什么？博时、广发、华宝(行情 论坛)、社保基金等现身洪都航空前十大流通股股东的机构投资者，又是否有高处不胜寒的感觉？

　　“难看”的股改

　　要解释机构在10元、20元甚至30元的高位不断建仓、加仓洪都航空，这只业绩看似平平的军工股其中暗藏的玄机，还要从其股改方案说起。

　　“一般人看不懂它的股改方案，表面上是一个零对价方案，实际上是首例以整体上市作为股改对价的方案”，洪都航空前十大流通股股东之一的某基金经理表示。洪都航空目前在该基金的配置里面，个股市值占比排名第一，而该基金的规模超过30亿元。

　　6月19日，洪都航空公布其股改方案显示其核心内容是，公司第一大股东江西洪都飞机工业有限公司(下称“洪都飞机”)将扣除持有洪都航空的长期股权投资外的主要经营性资产及负债(总资产约为13亿元，净资产评估值总计为2.18亿元)注入洪都航空，作为股改对价。在这一方案里，只有资产注入，并没有股权和现金对价，尽管如公告本身所述，该方案相当于流通股股东每10股间接获得1.81股的对价。但对于许多习惯获得送股和现金实惠的投资者来说，此方案还是让他们觉得难以理解，感觉大股东过于吝啬。

　　“当时第一眼看到这个方案的时候，我也有这种同感，但看了另外一份关联交易公告，才真正明白整个方案，真正的核心内容其实在关联交易的公告里面”，上述基金经理表示，看了6月19日公布的《江西洪都航空工业股份有限公司关于关联交易的公告》(下称“关联交易公告”)“心里面就踏实了”。

　　基金经理所看重的关联交易公告，事实上是对洪都飞机所注入洪都航空的经营性资产的详解。在这次资产注入完成后，洪都航空将消除与控股股东洪都飞机的关联交易,洪都飞机与洪都集团发生的关联交易将由洪都航空承继,按原协议的约定继续履行。

　　“由于军工行业的特殊性，在此次资产注入前，洪都航空只占整个产业链的30%，一旦完成资产注入，洪都航空的经营性资产就占了整个产业链的90%，相当于整体上市了。”负责股改方案设计的海通证券投行部有关负责人向《第一财经日报》透露。

　　此外，公告还显示，这次关联交易完成之后，洪都飞机只拥有对洪都航空的长期股权投资,没有实际的生产和销售业务。洪都飞机也将在股改完成后按照有关程序予以注销，其持有的股权分置改革后洪都航空55.29%的股份，将划转到洪都飞机的直接控股股东香港上市公司中航(行情 论坛)科工(2357.HK)所有。洪都飞机的实际控制人中航二集团公司承诺,其全资和其他控股子公司将不从事与洪都航空主营产品相同的产品竞争业务。

　　L-15的“钱景”

　　洪都航空股价的“起飞”，是从L-15试飞成功开始的。

　　“我当时赌的就是L-15的试飞”，一位在10元左右建仓的基金经理表示，“要是试飞失败，这只股票也就没戏了。”

　　今年3月13日下午，洪都集团研发的L-15高教机试飞成功，当日洪都航空的股价收报 10.62 元。2006 年5 月29 日，印度国防部长在北京与我国国防部长进行会晤，并签署《中华(行情 论坛)人民共和国和印度共和国防务领域加强交流与合作的谅解备忘录》，其中就签署了印度将购买中国30架L-15教练机。这一消息让洪都航空股价前后两个交易日涨停，5月30日收盘报34.28元。

　　何以L-15对基金经理有如此大的吸引力呢？洪都航空董秘曹春对记者解释称，L-15是瞄准第三代飞机设计的专用于培养三代机飞行员的高级教练机，其装备和技术等各方面指标，都处于国际领先水平，并且拥有完全的自主知识产权，国内没有竞争，国外同档次教练机也寥寥无几，国内外市场前景广阔。

　　中国航空博物馆研究员张维也表示，目前高级教练机市场几乎是空白，而根据综合估计，国际市场的需求量大概在2000~3000架左右。目前,赶在L-15之前进入市场的只有韩国的T-50，这架酷似美国F-16战斗机的高教机，单价为1500万美元。“T-50各项飞行指标与L-15非常相近，但T-50不足之处在于它只是单发动机，而L-15是双发动机，在训练特定科目，如单发停开的时候，T-50就无法完成。”张维对L-15的市场前景比较看好。

　　“我估计，从制造成本的角度考虑，L-15的售价大概在1000万~1200万美元左右”,军事专家宋心之预测，价格低也是L-15的一大竞争优势。

　　按照相关计划，今年开始L15会进行各种项目的科研飞行，2008年开始进入批量生产。

　　在记者采访过程中得知，许多机构投资者现在持有洪都航空，主要是看重其2008年以后的业绩，“短期的收益，并不会立即体现”。

　　按照张维所说的2000~3000架市场需求量，以及目前T-50的参考价格，第三代高级教练机所瞄准的国际市场，需求将高达300亿~400亿美元左右。

　　基金高位分歧

　　基金永远是一个逐利的群体，一个好的价值投资题材被发掘出来容易让他们互相追捧，逐渐把股价抬高，获利之后，又容易引发分歧。

　　据知情人士透露，最早发现这只2006年大牛股的机构是金鹰基金和华宝信托，建仓成本大概只有六七元左右，到目前还继续持有该股。

　　同期建仓的还有国联(行情 论坛)证券，但根据公开资料显示，国联证券在2005年第三季度持有2453万股，位列第三大流通股股东，但到了年报公布之时，已经退出前十大之列，“过早地退出，确实比较可惜”，知情人士对国联证券放弃了洪都航空感觉惋惜。

　　此后，洪都航空陆续吸引了南方、博时、易方达、国泰君安、社保等机构投资者，此间也有提前离场者，也有后续跟进者，随着股价的不断飙升，大部分机构在此获利丰(资讯 行情 论坛)厚。

　　6月29日，洪都航空股改方案公布复牌，股票开盘涨停，下午却又跌停，收盘报35.5元，当日的走势显示投资者分歧极大。

　　“据我了解，基金基本上都没有走，走掉的是一些短期博取股改行情的短线资金，里面大部分是获利的资金，以私募资金和散户为主。”某基金公司投资总监向《第一财经日报》透露了这一内幕，该基金公司旗下基金重仓持有洪都航空，跻身前十大流通股，“我们看重它的投资价值除了是军工股，还因为它是唯一拥有自主知识产权的军工企业，与同类股票对比，它的优势比较明显，像G西飞(资讯 行情 论坛)(000786.SZ)就没有这一优势。”

　　从10元左右，涨到40元左右，“大部分人都获利了”，知情人士表示，在这个价位，一部分获利盘套现是很正常的事，基金更看重长期投资价值，洪都航空更大的看点可能还是在L15上，它能真正产生效益要等到2008年。

　　“现在抛掉我们肯定是赚钱的，但是卖了洪都航空我不知道买别的什么股票来替代它，所以还不如继续持有。”发表这一观点的基金经理当时建仓洪都航空成本在12元左右。

　　昨日，洪都航空报收32.05元，跌1.93%。