财经纵横新浪首页 > 财经纵横 > 证券 > 试水股权激励 > 正文
 

G农产品股权激励受挫 某些利润来源蹊跷


http://finance.sina.com.cn 2006年07月12日 09:24 中国经济时报

G农产品股权激励受挫某些利润来源蹊跷

  何晓晴

  G农产品(资讯 行情 论坛)(000061)借股改之机推出了一个让高管人人都能捧到金娃娃的股权激励方案。但出人意料的是,从方案推出近一年的情况来看,公司经营遭受了重大挫折,股权激励的标的远未达到。

  那么,G农产品推出了一个怎样的股权激励方案呢﹖

  按照公司股权激励管理办法及实施细则,激励对象行使公司股改方案约定的认购权的条件是在未来三年内即2005-2007会计年度,公司的净资产收益率分别不低于2.5%、4.5%和6%,或者,若公司某年度未能达到上述业绩目标时,则公司必须实现三年连续盈利且三年累计净利润不低于18200万元。在完成上述业绩目标前提下,公司可以根据业绩目标,核算和提取相应的“农产品股权激励基金”。

  但如不能完成董事会制定的业绩考核任务,管理层在实行股权激励计划的同时预先交纳0.8元/股的风险责任金不予退还。

  2005年度不仅净资产收益率远低于2.5%,而且某些利润来源让人觉得蹊跷

  从执行股权激励方案一个会计年度的期限来看,情况不妙:

  ——2005年度不仅净资产收益率远低于2.5%,而且某些利润来源让人觉得蹊跷。

  公司年报显示,2005年净利润1388万元,比2004年增长31.26%。这种增长是如何得来的呢?

  经过分析发现,近些年来,非经常性损益成了G农产品的盈利法宝。从2002年至2005年,农产品共实现净利润2.41亿元,其中非经常性损益约1.64亿元,占净利润比例近68%。其中,2005年,农产品实现净利润1388.3万元,同期非经常性损益高达4499.7万元。若非如此,公司将出现高达3111.4万元的巨额亏损。

  2005年,公司的非经常性损益主要来自高达9362万元的“房屋及商铺销售收益”。即便如此,公司净资产收益率也仅为0.98%。

  下面我们来看看,“房屋及商铺销售收益”是一笔怎样的收入呢?

  在农产品的其他业务利润之中,有一笔12171.78万元的合作建房销售收入,该项收入的支出仅有2809.78万元,净利润9362万元,利润率达76.92%。显然,该收益就是公司非经常性损益之中的“房屋及商铺销售收益”。

  年报显示,这笔12171.78万元的合作建房销售收入主要来自下属福田农批公司合作兴建的“尚书苑”项目销售收入,但在农产品以往的定期报告中,很难找到该项目的相关介绍。尚书苑突然出现,且利润率高得如此惊人,令人感觉蹊跷。

  年报同时显示,尚书苑2005实现销售收入9362万元,这一收入恰好和合作建房净利润完全吻合。这说明尚书苑的销售利润率达到100%。在农产品的12171.78万元合作建房收入中,扣除9362万元的尚书苑收入,还有2809.78万元是来自商铺的销售收入,而这2809.78万元的商铺销售收入的支出恰好也是2809.78万元,利润为零,销售利润率也为零。

  但农产品2005年半年报显示,公司将商铺销售收入和尚书苑收入统称为铺位销售收入。2005年1-6月,公司铺位销售收入为3493.4万元,支出1251.1万元,扣除其中包含的891万元的尚书苑收入,商铺销售收入为2602.4万元,支出1251万元,利润达到1351.4万元。为何到了年末,商铺的利润就变成零了呢?

  ——投资金信信托投资股份有限公司损失重大。

  G农产品于2001年10月份投资1亿元入股金信信托,占其总股本的9.823%。公司对于金信信托股权投资以成本法入账,2005年半年报披露的金信信托股权投资权益余额为1亿元。

  不料,由于违规经营和经营不善,浙江银监局通知金信信托从2005年12月30日起停业整顿。对此,农产品管理层分析后认为暂按40%比例确认投资损失,并经公司2006年3月21日召开的第四届董事会第22次会议决议通过,决定按账面投资成本的40%比例计提减值准备,全部计入当期损益。

  ——公司全资子公司深圳市民润农产品配送连锁商业有限公司亏损严重。

  截至2005年末,民润公司零售连锁超市业务资产规模达8.25亿元,占公司总资产18.66%;主营收入11.59亿元,同比下降7.74%;占合并主营收入的48.13%,全年净亏损4125万元,大大拖累了公司整体业绩。

  由于公司2005年度实际完成净利润1388万元,净资产收益率为0.98%,未达到股权激励所要求的目标。这样一来,公司高管是否能取得认购2005年度分配股份的资格,要看三个年度完成利润总数是否达到18200万元。

  除非公司经营出现跳跃式的提升,否则三年目标无法完成

  这个“留一手”的目标能够实现吗?

  首先,公司投资1亿元的金信信托虽然已计提减值准备4000万元,但据经验判断,这种计提是远远不够的,还存在6000万元的潜在亏损包袱。

  其次,2005年11月,公司与英国的Ashmore公司签订合作协议,Ashmore公司投资1.4亿元通过其下属两家公司参股民润公司。尽管公司已经转手52.4%的民润公司股权,但公司仍拥有47.6%的民润公司股权。且截至2005年末,公司对下属控股子公司未撤销担保总额35270万元,其中为资产负债率超过70%的子公司民润公司提供担保15000万元。这个包袱同样没有甩掉。

  第三,G农产品前几年业绩连续下降,公司2002年和2003年净利润分别为1.49亿元和6800万元,2003年比2002年下降54%。2004年公司的业绩出现更大幅下滑,合并后销售收入22.7亿元,同比减少2.3亿元;利润总额4570万元,同比减少62.92%;净利润1057.67万元,同比减少84.45%。公司的净资产收益率也出现连续大幅度下降,2002年、2003年和2004年分别为13.64%、4.89%和0.75%。

  由于公司2005年的净资产收益率指标欠账太多,这样就加大了后两年压力。除非公司经营出现跳跃式的提升,否则是无法完成的。

  高管空手套白狼?

  不过,公司2005年8月4日的公告埋下了伏笔:在管理层激励计划中引入信托机制,即11家法人股股东将承诺的2620万股“激励股”交由深圳国际信托投资有限公司,以“股改集合财产信托”的形式实施托管。

  根据公告,深国投与农产品签订的信托计划实施后,深国投持有农产品2620万股,占农产品股份总数的6.76%,成为第二大股东。按照信托条款,深国投可对2620万股“激励股”进行统一的管理和运用。当股权激励计划实施时,该信托将其中的股权以一定的价格售予公司高管,即以3.4元/股~3.66元/股的价格向公司管理层出售股权。

  业内人士指出,由于信托不需要进行严格、透明的信息披露,因此,具有深圳国资背景的深国投可先以3.4元/股-3.66元/股的价格回购2620万股,至多拿出近9600万元,以“垫付”的形式先给予高管。当农产品股改实施后,高管可选择以4.25元/股的价格出售给深圳国资委,或在二级市场上择机抛售,其中9600万元“还”给深国投,剩余的差价则由上市公司的高管层分享,至少可赚取0.59元/股,共1500多万元。

  也就是说,农产品可通过信托的方式进行一场“空麻袋背米”的表演,公司高管层可不花一分钱,至少获益1500多万元。


    新浪声明:本版文章内容纯属作者个人观点,仅供投资者参考,并不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。

发表评论

爱问(iAsk.com)


评论】【谈股论金】【收藏此页】【股票时时看】【 】【多种方式看新闻】【打印】【关闭


新浪网财经纵横网友意见留言板 电话:010-82628888-5174   欢迎批评指正

新浪简介 | About Sina | 广告服务 | 联系我们 | 招聘信息 | 网站律师 | SINA English | 会员注册 | 产品答疑

Copyright © 1996-2006 SINA Corporation, All Rights Reserved

新浪公司 版权所有