徐工科技为何亏损 用宏观调控来解释并不充分

　　■张学

　　2005年，徐工科技(资讯 行情 论坛)的销售收入为30.84亿元人民币，比上年同期下降18.13%；主营业务利润2.61亿元，比去年同期下降45.30%；净利润-1.29亿元，比去年同期下降449.03%，每股亏损0.24元。公司2005年年报的解释是：“公司净利润下降的主要原因一是受国家宏观调控的持续影响，产品销量下降；二是部分产品售价下调，制造成本增加，产 品毛利率下降4.22个百分点；三是营业费用增加1261万元；四是财务费用增加1046万元。”

　　我们选取同处于工程机械行业和国家

宏观调控之下的几家上市公司与徐工科技进行比较，这几家上市公司分别是中联重科(资讯 行情 论坛)(000157)、G三一(600031)、G柳工(000528)、G厦工(600815)，看看这些上市公司的表现与徐工科技有何差异。

　　从销售收入来看，2005年徐工科技的主营业务收入下降了18.13%，下降幅度远远高于其他同行，中联重科和G三一的主营业务收入有轻微下降，分别是3%和4.47%，而G柳工和G厦工，主营业务收入甚至有15.98%和9.79%的增长。

　　从历史来看，2001年-2004年，徐工科技主营业务收入与同行的增长趋势相差不大，而2005年徐工科技却出现了与同行相背离的走势。

　　徐工科技2005年的主营业务利润下降更加明显，比上年同期下降了45.30%，而中联重科下降是4.29%，G厦工下降9.35%，G柳工和G三一却有8.36%和4.64%的增长。

　　同样，从历史上来看，2005年徐工科技的主营业务利润增长速度比较缓慢，不及同行增长的速度。

　　徐工科技的净利润从2003年的1.17亿元下降为2004年的0.37亿元，又从2004年的0.37亿元下降为-1.29亿元，下降幅度为-449.03%。相反，中联重科2004年净利润增长为65.91%，2005年为-18.90%，G柳工2004年净利润增长为8.90%，2005年为-14.56%，G三一2004年净利润增长为0.77%，2005年为-33.92%，G厦工2004年净利润增长为-29.46%，2005年为-40.59%。徐工科技净利润连续两年出现下降，下降幅度之大，远远超过同行的这些上市公司，而且这些同行并没有出现亏损。

　　从净利润的历史走势图来看，徐工科技在2002年和2003年工程机械行业景气的时候，净利润并没有明显增长，而其他上市公司，如中联重科、G柳工、G三一，净利润则有较大幅度的增长。而在宏观调控下，徐工科技则出现了比同行更大幅度的业绩下滑。

　　通过与同行的对比，我们可以看出，徐工科技显得有些另类。徐工科技的亏损，用宏观调控来解释并不充分，因为其他同行同样处在国家的宏观调控之下，别人没有亏损，为何单单徐工科技亏损？

　　结合徐工科技的主营业务收入、主营业务利润和净利润的历史表现，在2002、2003年行业景气的时候，徐工科技的销售收入增长能够与同行基本持平，但主营业务利润的增长则慢于同行，而净利润几乎没有什么增长。也就是说，徐工科技在行业景气的时候并没有分享到行业景气所带来的利润增长，但是在行业不景气时，却能够立即在业绩上反映出行业景气下滑的风险，这让人难以理解。也许，需要从徐工科技管理层的经营管理水平上寻找与同行的差距，或者，是否还有别的什么原因导致徐工科技亏损？