百联昨无奈退出大商国际

　　早报记者 陈华

　　国内商业零售领域新一轮强强联合诞生一年即宣告分手。大商股份(资讯 行情 论坛)(600694)昨日公告，百联集团有限公司、上海物资(集团)总公司日前与大连大商集团签署协议，退出大连大商国际有限公司，大商国际成为大商集团的全资子公司。

　　公告中解释，百联选择退出大商国际，主要是出于推进大商股份股改的目的。协议约定，百联集团、上海物资不再承担大商股份股改对价责任；大商集团退还百联集团、上海物资出资本金9.6亿元以及相应利息。

　　百联退出后，大连市国资委将把其持有的7.75%的大商股份国家股无偿划转给大商集团，大商集团将因此直接、间接持有大商股份总股本的37.25%，重新成为大商股份实际控制人。此前，大商国际、大连市国资委分别是大商股份的第一、第二大股东，而百联集团是大商国际第一大股东、大商股份第二大股东。

　　去年7月15日，百联集团与大连市国资委签订合资合同。大连市国资委以其所持有的大商股份29.5%的股份作为出资投入大商国际，百联集团和其子公司物资集团分别出资7.2亿元和2.4亿元，合计持有大商国际60%的股权，成为大商国际的控股股东。

　　可是双方的合作从一开始似乎已经为如今的分手留下了伏笔。绝对控制大商国际的百联，没有拿到合资公司的最高领导权，合资公司董事长仍由大连市国资委派出的大商集团董事长兼任，副董事长才由百联集团派出董事担任。此外，百联更是大商集团核心资产———大商股份的第二大股东，大连国资委仍是大商股份第一大股东，大商股份的高管架构也将保持不变。业内人士当时向记者分析，百联未能实现对大商股份的真正控制，很可能影响双方的整合效率，导致并购的象征意义大于实际意义。

　　但大商股份的未来依然受到资本市场看好，成为基金热捧的

股票。截至今年一季度末，前十大流通股东的席位全由基金占据，总持股量达到16.18%。而大商股价亦从去年2月双方宣布合作之初的12.1元，飞涨了240%，上周五收盘价已高达41.35元，大商股份市盈率则高达38.88。如此一来，百联当时每股8元多的收购代价不算很高：只比大商股份每股净资产溢价20%，收购市盈率也仅为8.5倍，因此，百联此时选择退出让外界颇为不解。

　　百联相关人士昨日向记者透露，百联此次退出主因不是股改，“而是大商方面的原因”。市场分析人士指出，百联入主大商之后，一直没有任何实质性动作。大商股价高涨由公司自身业绩所支撑，与百联的介入没有太大关系。在这种情况下，双方分手对大商股份不但没有任何负面影响，反而其成了最受益的一方，既避免了整合后的低效率，同时取得公司发展战略的完全话语权。

　　百联和大商是

商务部确定的培育全国性商业大公司中的前两名。百联集团是中国最大的流通产业集团。大商集团是中国第二大商业集团，2004年销售规模达到231亿元。

　　专家观点

　　跨地区强强联合难度大

　　早报记者 陈华

　　“退出大商国际意味着百联整合大商的失败。”昨日，上海流通经济研究所所长汪亮向记者如此表示，国内第一、第二大商业国企的整合失败派生出一个疑问，国企强强联合能否成功？

　　百联已是国内最大的“商业航母”，但它80%的网点都集中在

长三角，仍然是一个地区商业集团。汪亮分析，百联去年之所以向大商投入近10亿元巨资，是希望通过资本输入的方式，跨出上海，逐渐完成向全国性“商业航母”的真正转型。

　　但这样一种战略渗透最终却以整合失败而无声告终。汪亮介绍，从去年宣布整合后的一年时间内，百联、大商一直没有出台具体的整合举措，反映出资金注入后并不能马上整合，双方存在整合矛盾，这种矛盾发展到最后便是尴尬的分手。

　　汪亮认为，跨地区的国企整合难度很大。因为百联、大商各自代表地方国有资产，在政府背景之下，双方的整合实际上也可以看作是一种政府整合，想要跨越地方利益这一目标的难度过大。他分析，一般而言，强弱整合的成功概率较高，但如果换为强强联合，两种强势而不同的经营理念、消费文化、管理方式、利益集团则很难拧成一股绳，极易产生谁整合谁的矛盾，从而不利于最终整合成功。