G交运整体上市猜想

　　本报记者 汪恭彬 上海报道

　　“上海市国资委非常支持交运集团的整体上市，目前集团正在全力推进。”6月30日，G交运(600676.SH)的一位内部人士说。

　　据该人士称，G交运已聘请国泰君安和海通证券为其设计整体上市方案。接近保荐机 构的消息称，目前最可能的方案是交运集团将旗下物流资产注入上市公司，从而实现交运集团的整体上市。

　　该人士透露，拟置入的物流资产规模约为8亿元，净利润约为8000万元。该资产将以每股4元的价格注入上市公司。

　　G交运2005年净利润7560万元，这意味着注入资产后，G交运净利润将翻倍，考虑到股本扩张，其EPS预计将从2005年的0.22元至少上升到0.3元。

　　“取汽配和物流行业16倍市盈率的中间值，其价位在4.8元左右。”申万高级分析师李树荣说，“但如果考虑日本丸红和交运集团合资因素，仍有溢价空间。”

　　8亿物流资产注入

　　接近海通

证券的人士称，G交运采取定向增发的可能性较大。如果这一方案成行，将与上港集箱(资讯 行情 论坛)的吸收合并有所区别。但该人士透露，目前有关细节仍未可知。

　　“在国泰君安和海通之间，目前上海市国资委和交运集团还没有最后决定，到底选择谁作为保荐机构。”该人士称。

　　据该人士称，海通证券提交的方案倾向于定向增发，其大致的思路是，交运集团旗下约8亿元规模的物流资产以每股4元的价格注入G交运，从而实现整体上市。

　　按照这套方案，注入资产后，G交运总资产将上升到25.5亿元左右，年度利润则翻倍，在1.6亿元之上。

　　G交运去年底计提了参股巨田证券(17.5%)的投资亏损3100万元，累计计提4350万元。

　　“今年券商行情好转，如果其中的3100万元转回，将提升EPS0.08元。”一位投行人士分析。

　　另外，交运集团和日本丸红株式会社合资的外资概念，可能带来溢价。

　　今年4月，日本丸红和交运集团宣布合资，交运集团将完成旗下全资和控股物流企业资产的整合，日本丸红株式会社将投入合资企业总投资的25%以上50%以下资金。

　　这部分合资的物流资产，将全部注入G交运。

　　据交运集团的内部人士透露，目前交运集团已经完成旗下物流资产的整合，将适时对外公布。

　　“这8亿元的物流资产没有包括丸红的投资，如果一并考虑，可能市场会给予更高溢价。”一位分析人士称。

　　丸红或成股东

　　交运集团旗下涵盖三大板块：交通物流；交通客运、旅游；交通修造。其中交通修造(主要是汽配业务)的大部分和交通物流的小部分资产归入上市公司。

　　据称，交运集团旗下总资产30亿元，净资产逾20亿元，旗下物流板块，为交通部确定的现代物流试点企业。

　　近年来，随着汽配行业的日益竞争，G交运旗下业务中，汽配业务利润率呈现下降之势；而物流行业虽然规模较小，但利润贡献却日益上升。

　　今年1-3月，G交运实现主营收入2.33亿元，其中汽配收入1.84亿，占78.97%，汽配的毛利率为17.26%，仅占主营利润的58%。

　　交通客货业尽管收入只有2580万元和3350万元，毛利率却达到37.45%和34.05%，占主营利润的38%。

　　汽配企业的赢利能力在整车企业转移价格压力中有所下降时，交运开始确定大物流的战略，2005年底与日本丸红签订合资意向书，2006年4月签署合资协议。

　　而在2005年9月，交运集团即开始和投行商讨整体上市方案。

　　“最终决定权在上海市国资委，目前仍有许多细节没有决定。”海通和国泰君安的投行人士均表示，“最为关键的是，我们还不知道自己是否被选中。”

　　上述人士称，除了监管层明确支持交运集团整体上市，以及定向增发的方案之外，其他细节仍未敲定。

　　尚待决定的细节包括：一，除了集团注入资产外，G交运是否还向其他机构投资者非公开发行？二，集团注入的资产，G交运是采取现金认购，还是股权认购，还是现金和股权同时认购？三，在未来的G交运股权结构中，丸红将占比多少？

　　尽管有些许细节在待定之中，但这并不妨碍G交运的股价。6月，受消息面刺激，G交运股价呈脱缰之势，一路从2.8元附近直冲至4.30元附近，涨53.6%。

　　多家机构均闪现其中。易方达的一位基金经理称，该股价格看到5元左右。