地方政府二施援手 河南垃圾股白鸽股份再变主业

　　6月27日，经郑州市政府出面挽救，白鸽股份历时3个月之久的借款担保债务困局已经解除。而经资产置换，其主业已发生根本性转变。

　　这已是郑州市政府第二次施救和白鸽股份第二次变更主业。

　　在政府之手的推动下，一直被视为“垃圾股”的白鸽股份能否脱胎换骨，实现飞跃？

　　□经济视点报记者 王海圣

　　当下，白鸽集团股份有限公司(以下简称白鸽股份(资讯 行情 论坛))似乎可以松口气了。

　　6月27日，经郑州市政府出面挽救，白鸽股份已历时3个月之久的借款担保债务困局已经解除。而经资产置换，其主业已发生根本性转变。

　　这已是郑州市政府第二次施救和白鸽股份第二次变更主业。

　　2003年，白鸽股份业绩下滑，经郑州市政府牵头，郑州市热力总公司入主白鸽股份，白鸽股份主业发生变更，再现生机。但不出一年，白鸽股份再陷业绩困境。

　　白鸽股份于1993年12月8日在深圳证券交易所上市交易，为河南省第一家上市公司。

　　但其后的发展与其“第一”的称号相左——些许年来，白鸽股份一直经营惨淡，被称为“垃圾股”。

　　白鸽所困何处？政府的再次施救和白鸽股份的彻底改变主业，能否使其脱胎换骨，摆脱“扶不起来”的宿命？

　　白鸽身陷困境

　　白鸽股份历时3个月的借款担保债务困局与郑州电缆(集团)股份有限公司(以下简称郑缆集团)有关。

　　郑缆集团同白鸽股份为互保单位。2005年，白鸽股份共为郑缆集团的6笔贷款合计1.205亿元提供了担保。今年3月，部分贷款已到期，而郑缆集团无法偿还，白鸽股份因此被牵涉其中。

　　白鸽股份公告显示：3月23日，中国长城资产管理公司郑州办事处因与郑缆集团和白鸽股份的借款担保合同纠纷，申请向河南省高级人民法院提出1.2亿元的诉前财产保全申请。河南省高级人民法院裁定冻结郑缆集团和白鸽股份两家合计在银行的存款1.2亿元或查封相应价值的财产。

　　而这之前的3月21日，因与郑州市热力总公司的借款纠纷，经申请，郑州市中级人民法院已裁定查封了白鸽股份1.18724亿元的财产。

　　这一变故的突兀而至，使白鸽股份“被唬得目瞪口呆”。

　　当其时，白鸽股份刚刚发布公告称，拟进行资产重组与股权分置改革，资金已经到位。而借款担保债务危机的发生，使得白鸽股份的一切动作不得不戛然而止。

　　如果拖延日久，资产重组与股权分置改革难以进行，白鸽股份将有“死掉”的危险。

　　在郑州市热力总公司入主白鸽股份之前，白鸽股份的主营业务为磨料磨具生产经营，其最初几年业绩颇佳，但之后每况愈下，2003年越发经营惨淡。是年，经郑州市政府牵头，郑州市热力总公司入主白鸽，白鸽的主业随之变更为磨料磨具生产经营和城市集中供热。

　　但2003年之后，一边是市场竞争越发激烈，一边是成本不断上涨，磨料磨具业务的经营业绩出现持续大幅下滑。据资料显示，2005年，白鸽股份的净利润仅为620.89万元。

　　当此局面，经郑州市政府撮合，白鸽股份拟将与磨料磨具业务相关的资产及部分负债与郑州市污水净化有限公司所属的王新庄污水处理厂相关经营性资产进行置换，在保留城市集中供热业务的同时，积极拓展污水处理业务。置换完成后，白鸽股份将转变为一家持续发展能力强的环保产业上市公司。

　　经前期多轮磋商，至今年3月，当事各方的相关准备工作已经到位。

　　但恰恰这时，出现了因郑缆集团而生的借款担保债务纠纷，白鸽股份的一系列动作被迫中止，其股票也随即停牌。

　　一个美好的预期

　　在白鸽股份看来，拟进行的资产重组与股权分置改革，必将促进公司的良性发展。

　　据介绍，王新庄污水处理厂占地面积496亩，是目前淮河流域最大的城市污水处理厂，设计日处理污水能力40万吨，服务人口100多万。

　　今年4月6日，白鸽股份与郑州市市政管理局签署了《王新庄污水处理特许经营协议》，明确规定了白鸽股份提供污水处理服务的收费模式，特许经营期限为25年。

　　根据北京中洲光华会计师事务所有限公司的盈利预测审核报告，如果资产置换在今年6月30日前完成，白鸽股份2006年度、2007年度的净利润将分别达到2686.65万元、5155.05万元。

　　很显然，由于公用事业具有收益稳定的特点，这种良好的盈利能力是可以持续的。

　　如此，本次交易完成后，白鸽股份将变成一家公用事业上市公司，主营业务为环保产业的污水处理和城市集中供热。原来主业之一的磨料磨具业务将舍弃。

　　不单是盈利能力的增强，由于拟置入资产具有稳定的收入和盈利，属于安全性较好的优质资产，通过本次交易，白鸽股份资产结构和资产质量将得到明显改善。

　　另外一个利好是——资产置换后，白鸽股份的债务负担势必大大减轻，财务状况将得到改善，债务融资能力将大幅增强。

　　据资料显示，截至2005年年底，白鸽股份总资产为8.095276亿元，总负债4.8157669亿元，资产负债率为59.49%，而资产置换后，资产负债率降为32.39%。

　　看来，这绝对是一个皆大欢喜的局面。

　　危急时刻政府救市

　　白鸽股份再次出事，一向对白鸽股份关爱有加的郑州市政府坐不住了。

　　资料显示，白鸽股份的第一大股东和第二大股东均为国有企业，管理权隶属于郑州市国资委，共占股59.64%，处于绝对控股地位。而本次要进行资产置换的王新庄污水厂，也为国有全资企业。

　　白鸽股份一位高管接受采访时曾指出，如此，郑州市政府积极挽救白鸽股份也就不难理解了，“都是自己的企业，而白鸽股份作为上市公司，如果扶持得好，其将拥有非上市公司难以比拟的融资能力。对政府来说，也就是把这个兜里的钱拿到了那个兜里，并没有损失。况且，上市公司的发展也是地方的发展。”

　　2003年，郑州市政府在白鸽股份经营惨淡时积极介入，最终使当时效益极好的郑州市热力总公司入主白鸽股份，也是因此。

　　据介绍，白鸽股份甫一出事，郑州市政府就得悉并介入了。期间，由郑州市常务副市长牵头，与中国长城资产管理公司郑州办事处作了多次接洽谈判。

　　6月9日，郑州市政府与中国长城资产管理公司郑州办事处签订了《债权转让协议》。该协议规定：郑州市政府与中国长城资产管理公司郑州办事处将包括白鸽股份为郑州电缆(集团)股份有限公司提供担保的1.205亿元借款在内的14笔债权本息合计人民币1.96039亿元，以人民币9801.95万元的价格转让给郑州市政府；中国长城资产管理公司郑州办事处接受郑州市政府在2006年6月20日前一次性付清的全部价款。

　　6月27日，《经济视点报》记者了解到，日前，这笔数额近亿元的真金白银，已打进了中国长城资产管理公司郑州办事处的账户。

　　而在6月23日，河南省、郑州市两级人民法院已将白鸽股份被查封的财产予以解冻。

　　不过，白鸽股份一位不愿透露姓名的高管指出，说白鸽股份本次资产置换过程中政府没有损失是不正确的，因为“是用好的资产置换不好的资产，本来这些好资产产生的效益能够尽数落到郑州市政府，置换后，利益就分给股东了”。

　　但这位高管同时指出，从中“不难看到政府的真诚”。

　　这位高管说，有了政府的大力支持，白鸽股份肯定能够如白鸽一般——飞起来。

　　危机并未消除

　　种种迹象表明，度过借款担保债务危机后，现在的白鸽股份颇有点春风得意。否则，就不会随即展开相关动作。

　　不过，危机并未消除。

　　首先，本次资产置换是白鸽股份股权分置改革方案的一部分，需经中国证监会审核无异议、经白鸽股份股东大会审议通过，且在公司股权分置改革方案被相关股东会议通过后方能生效，并在郑州市污水净化有限公司的要约收购义务被豁免后才能实施。目前还存在不被批准的可能。

　　其次，本次资产置换完成后，白鸽股份主营业务将变成以污水处理和城市集中供热为主体的公用事业服务企业，新的业务对公司在组织结构设置、内部控制、风险管理、人员知识结构等方面提出了新的要求，如果公司不能及时进行相关改革，有可能“成也萧何，败也萧何”。

　　再者，白鸽股份本次资产置换，尚有一大部分债权未取得债权人同意，如果资产置换完成后，债权人不同意债务转移或者被转移企业未按期清偿债务，郑州市热力总公司、白鸽股份也未履行担保责任，相关债权人可能向白鸽股份主张债权，从而会给白鸽股份带来债务风险。

　　事实上，本次资产置换前，白鸽股份共计对外担保1.831269亿元，重组后，公司将继续承担担保责任。如果被担保人不能按期清偿到期债务，公司还得代为清偿。

　　另外，白鸽股份已与郑州市市政管理局签署了《王新庄污水处理特许经营协议》，就提供污水处理服务的收费标准作出了明确的约定，特许经营期限25年。但不能排除该协议约定污水处理价格进行下调的情况发生。

　　对于白鸽股份，一系列严峻的考验正在前方耐心等待。

　　“白鸽股份未来发展的基本面是较好的，关键仍是发展战略、企业文化、管理团队效率及风险控制方面能否完善。”河南九鼎德盛证券分析师肖玉航说。

　　而考虑到上述因素还在云雾之中，白鸽股份的前途尚不可卜，充满变数。

　　自身太“弱”的白鸽

　　不止于此，资本市场对白鸽股份还有着相当的怀疑和担忧。

　　“有政府支持当然好，但企业要走可持续发展道路，仍然在于企业自身。”肖玉航说。

　　而历数白鸽股份这些年所走过的路，其背后一直可见郑州市政府的有力之手——先是推出了郑州市热力总公司，再是祭出王新庄污水处理厂的“大旗”，白鸽股份一直是以“弱”的身份呈现在人们面前。

　　“弱”，其实已成了白鸽股份的一个象征。

　　有分析人士说，本次资产置换表面看非常冠冕堂皇，实则让人忧虑——将来，如果白鸽股份因此次置换而再次腾飞，也仍不是靠自己的力量。而2003年的主业变更显示，因为主要问题没有解决，在经营上，白鸽股份并没有依靠那次变更实现飞跃。凭借这次的“上级安排”，白鸽股份就能脱胎换骨吗？

　　“白鸽股份已上市13年了，为什么一直腾飞不起来？关键是它上市之后，相应体制却没有跟进、改革、完善。翅膀不硬，怎么能飞起来？”上述白鸽股份的高管说。

　　现在，由自由的市场竞争到垄断，白鸽股份一转身，走上了另一条路。

　　但对此，资本市场却难以不心怀忧惧。作为基础原材料产业的磨料磨具，市场空间十分巨大，白鸽股份完全有实现腾飞的可能，“关键是怎么做的问题”。

　　而这次的资产置换则表明，白鸽股份的胆量已非常之小。

　　凭借本次资产重组与股权分置改革，这只“白鸽”能否起飞，也确实是一个问题。

　　就此，民安证券的一位分析师说，在今后，白鸽股份能否“飞”起来，牵涉到很多问题。不过，“这次资产重组与股权分置改革，对白鸽股份来说，确乎是一个大的改变，白鸽股份将因此收益颇丰，顺利的话，接下来它会走上发展的快车道”。

　　白鸽股份，这只河南有名的“垃圾股”，这一次能否真正走出困境？

　　【链 接】

　　白鸽的前世今生

　　白鸽股份前身为第二砂轮厂，于1992年经河南省体制改革委员会批准，整体改组为股份有限公司。

　　1993年12月8日，白鸽股份在深圳证券交易所上市交易，主营业务为磨料磨具生产经营。

　　2003年，白鸽股份陷入严重危机，当时的郑州市政府委派刘先超出任白鸽股份董事长。其后，通过资产置换等手段，成功地避免了白鸽股份退市的命运。

　　同年10月，白鸽股份与郑州市热力总公司签订了《资产置换协议》，白鸽股份的主营业务变更为磨料磨具生产经营和城市集中供热。

　　2003年以来，因市场竞争激烈，磨料磨具业务的经营业绩出现持续大幅下滑，公司盈利能力持续下降。

　　2005年12月21日，刘先超被实施“双规”。

　　2006年3月21日，因与郑州市热力总公司的借款纠纷，郑州市中级人民法院裁定查封了白鸽股份1.18724亿元的财产；3月23日，中国长城资产管理公司郑州办事处因与郑缆集团和白鸽股份的借款担保合同纠纷，申请向河南省高级人民法院提出1.2亿元的诉前财产保全申请，河南省高级人民法院裁定冻结郑缆集团和白鸽股份两家合计在银行的存款1.2亿元或查封相应价值的财产。

　　2006年4月6日，白鸽股份与郑州市市政管理局签署了《王新庄污水处理特许经营协议》，明确规定了白鸽股份提供污水处理服务的收费模式，特许经营期限为25年。

　　2006年6月9日，郑州市政府与中国长城资产管理公司郑州办事处签订了《债权转让协议》，该协议决定：中国长城资产管理公司郑州办事处将包括白鸽股份为郑州电缆(集团)股份有限公司提供担保的1.205亿元借款在内的14笔债权本息合计人民币1.96039亿元，以人民币9801.95万元的价格转让给郑州市政府；中国长城资产管理公司郑州办事处接受郑州市政府在2006年6月20日前一次性付清的全部价款。

　　2006年6月23日，河南省、郑州市两级人民法院将白鸽股份被查封的财产予以解冻。