东方锅炉：一石三鸟博弈

　　【大众证券报道】见过资本市场巧取豪夺的太多例证，但东方锅炉的股改方案一出，还是让见过世面的人大吃一惊：A股市场还有如此不要脸面的央企。

　　方案“损己不利人”

　　知名股改专家张卫星评价东方锅炉的方案说：损己不利人。

　　此次东锅股改采用非流通股单向缩股的方式，缩股比例为1：0.85607股。方案实施后，非流通股股东持股总数减少4300万股，而流通股股东没有获得对价补偿。

　　东方锅炉的总股本为4亿股，流通股股本为1亿左右。即使按流通股股东每10股获赠3股计算，非流通股股东也只要拿出3000万股。

　　这家大股东占比74.44%、完全有能力支付对价达到平均水平的公司，刻意推出如此“损己不利人”的方案，背后藏着怎样的图谋呢？

　　整体上市的“画饼”

　　中国东方电气集团公司(简称东气集团)创建于1984年，是中国最大的发电设备制造和电站工程承包特大型企业之一，是53户国有重点骨干企业之一。集团拥有东方电机公司、东方汽轮机厂、东方锅炉公司、四川东风电机厂等企业。

　　据知情人士透露，东气集团一直有整体上市的打算，股改给了东气新的动力。据分析，只有集团整体上市，股改后集团高层才能获得股权激励，否则，只能是下属上市公司高管得到股权激励。为了这个最直接的动因，东气集团今年5月将东锅强人、原董事长易兴旺调离。

　　在所有子公司中，东方电机和东方锅炉是两家上市公司，要实现整体上市，首先要整合这两家上市公司。东方电机每股净资产为4.39元，目前已经完成股改，股改对价为10送2.7股，截至周五收盘，股价为15.99元。

　　如何实现两家上市公司的整合呢？市场人士分析认为，按照市场的常规，东方锅炉和东方电机可以通过换股的方式来实现整合。两只股票的价差越小，换股的代价就越低。

　　据北京的郑先生反映，周四上午他给公司打电话询问方案，公司接电话的女性工作人员说：“我们的方案，你们肯定不会满意的。”

　　上述市场人士预计，公司或存心要流通股股东否决方案，如果东方锅炉此次股改被否决，复牌后股价很可能会下跌，就可以缩小东方电机之间的价差。

　　机构之间博弈

　　股改，是流通股股东和非流通股股东之间的博弈，而在东方锅炉的股改前后，呈现出来的却是各路机构之间的相互博弈。

　　首先是券商投行之间的争夺。先后有6家券商参与了东锅的股改方案设计，其中以长江百富勤投入的人力、精力最多。做过苏宁电器股改和定向增发的长江百富勤有外资背景，拿出的是一个中性的送股方案。但“煮熟的鸭子”飞了。5月，没参与投标、在6家券商之外的光大半路杀出，带来一个让东锅的上级东气集团“喜出望外”的股改方案，就是今天股改方案的原形。这一方案一石三鸟：东锅少出对价、东气整体上市、打低股价，引入新的战略投资者。东气集团高层非常欣赏这个新方案，甚至下决心拿下东锅重臣易兴旺。

　　另一方面，流通股东的博弈也在紧张进行。原来的大流通股东华西

证券、金信证券获利丰厚，希望不费劲再赚一把，手中筹码基本稳定持有。业绩亚军非常低的市盈率、未来三年订单已满使得广发、易方达等相继进入。QFII也在前后参与进来。

　　“三个和尚没水吃”的谚语在东锅身上体现。东锅的股价今年5月以后涨不动了，股改的不确定使得新老机构唱多不做多。

　　而另一路相当于战略投资者的流通股股东却借机打压股价，他们希望在更低的价位拿到筹码，进而希望东锅股改方案被否，这一点迎合了东气集团的图谋。

　　股改前，公司的股价一般都拉升，但东方锅炉股改前的股价走势异于一般公司，在5月16日创出31.47元的新高后，股价就开始下跌，并在25元左右徘徊。

　　“我们是看好公司的基本面，希望股改平稳进行。”一位华西证券的高层表示，“但决不会接受低于市场平均水平的方案。”这位高管坚定地说：如果方案过于离谱，伤害了流通股东的感情，我们将否决这一次乃至下一次的方案。 黄晓霞