漳州发展股改方案凸现三大亮点

　　大股东漳龙实业股份送出率已达46.79%

　　证券时报记者　阮铭

　　日前，漳州发展(资讯 行情 论坛)(000753)在其股改的最终方案中做出了两项重大调整：一是将对价由原来的每10股送3股提高到每10股送3.5股，提高幅度为16.67%；二是在回 购股份的定价方面，将回购价的计算依据由原方案的“股改后二十日均价”调整为最终方案的“股改后二十日均价的90%”，并把回购价限定在1.88　~2.81元/股之间。

　　对此，本报记者采访了漳州发展股改保荐机构光大

证券的代表。他认为最终方案不仅体现出公司大股东对流通股股东的诚意，而且还具有三大亮点。

　　其一，由超额市盈率法测算出的理论对价是10送2.4，而最终对价10送3.5与它相比，提高幅度高达45.83%。此举旨在通过降低除权风险来保障流通股东在股改后的利益；

　　其二，在45.26%的非流通股被冻结且支付能力非常有限的情况下，非流通股的送出率和流通股的送达率还是分别达到了24.49%和35%，均高于近期市场的平均水平。尤其是对大股东漳龙实业而言，由于要代其他没有支付能力的非流通股股东支付对价，其股份送出率已达46.79%。若是扣除被冻结的股份，其送出率则高达90.92%。这充分体现了大股东对股改的支持；

　　其三，公司在股改中用定向回购的方式解决沉淀资产问题，其目的是在今后发展中能够轻装上阵。相关资料显示，截至2005年末公司其他应收款余额高达4.09亿元。如此高额的其他应收款不仅占用公司大量的资金，而且还隐含着因计提大额减值准备而对业绩产生重大影响的或有风险。为此，公司拟在股改时用这些收回难度较大的其他应收款来向漳州财政局等四家非流通股股东回购其持有的公司股份，共计4445.36万股，占总股本的12.33%。由此，公司总股本在定向回购实施后将减少12.33%。据测算，在盈利水平一定的情况下，定向回购后公司的每股收益将上升12.33%，市盈率水平随之下降，公司的投资价值有所上升。

　　在回购定价方面，最终方案将其计算依据从原方案的“股改后二十日均价”调整为“股改后二十日均价的90%”，并将回购价限制在1.88　~2.81元/股之间。以公司股改停牌前的

股票收盘价4.34元进行除权后计算出的除权价为3.21元，就算未来确定的回购价格为2.81元/股，它也比3.21元/股低14.23%。这弥补了原方案因股改后股价可能出现异动而导致回购股份定价过高的缺陷，保护了上市公司和流通股股东的利益　；此外，用于冲销的其他应收款都是非盈利性资产，对公司总体的盈利能力基本上没有影响。