中行A股数量控制 汇金持股只在H股流通

　　本报记者 李利明 北京报道

　　在7月初完成A股的发行上市工作后，中国银行将成为首家实现“A+H”的国内银行。

　　但一切并非只有光环：从中行A股发行的三个指标来看，上市规模不超过100亿股；筹资规模不超过200亿元；而招股价区间初定是每股3.04-3.05元。这似乎是一组矛盾的数字。

　　双层用意

　　中行在6月1日香港成功上市后如此迅速回身A股，知情人士分析，是想赶在H股价格涨幅不太大的情况下完成A股发行——6月1日中行H股交易当天，股价上涨15%；到6月15日，中行H股的收盘价格是3.375港元，累计上涨14%。

　　业内人士分析，A股发行价只能在H股发行价的基础上。如果A股定价太高了，国内会有批评说卖给外国投资者的价格比国内低，这是歧视国内投资者；如果A股定价过低，H股投资者也会有不满，而且这也与目前H股价格节节走高产生矛盾。

　　事实上，按照中行在A股招股说明书的说法，发行A股是为了补充资本金。但是在H股发行之后，中行补充资本的压力并不迫切，似乎从自身的角度看，并不需要如此急于在A股上市。

　　对于资本金曾经严重不足的国内银行来说，资本金并不是越多越好，去年在香港上市的中国交通银行已经意识到这一点。6月15日，在“交银汇丰论坛”上，有记者问到交行董事长蒋超良发行A股事宜时，蒋超良表示，发行A股的主要目的是补充资本金。去年交行发行H股之后，资本充足率较高，超过了11%，其中核心资本充足率超过8%，补充资本的紧迫性和压力并不大。

　　相比而言，中行补充资本的压力更小。2005年末，中行的资本充足率是10.4%，核心资本充足率是8.1%；在发行H股筹集112亿美元资本金之后，中行的资本充足率更是大大提高，资本充足率将超过13%，核心资本充足率将超过11%。

　　显然，对于当前的中行而言，如何提高资本回报率要比补充资本金更加迫切。

　　知情人士告诉本报，中行发行A股也是身不由己之举。这一点从中行A股发行规模、募集资金以及招股价区间三者自相矛盾的表述可窥一斑。

　　矛盾心态

　　按照中行A股每股3.04-3.05元的招股价区间，发行100亿股的筹资规模会达到300亿元的筹资额；而筹资额200亿元只能发行不到70亿股。因此中行发行A股的硬约束是200亿元的筹资规模，而不论发行规模如何。

　　业内人士认为，这其中的矛盾凸显出监管机构对于中行发行A股的矛盾心态——既希望中行这样的优质大盘股在A股市场上市，又不希望过大的筹资规模给A股市场造成压力。

　　如果中行在A股市场筹资规模巨大的话，将成为令大盘下跌的直接动力——6月7日开始的股市大跌被各方一致认为与

中行上市相关联。

　　当然，这也是监管当局不愿看到的，因此在中行A股发行方式的安排上也希望减少对A股市场的资金压力——战略配售39.6亿元，认购股份占发行数量的20%，锁定期18个月；网下配售占发行数量的32%，其中50%锁定期3个月，50%锁定期6个月。

　　减轻A股市场压力的更大安排是对汇金公司所持中行股权的妥善处置。

　　目前，在中行的股权中，除了汇金公司所持有的69.265%之外，其余的都是H股。6月13日，汇金公司总经理谢平告诉本报，目前汇金公司所持有的股份都将转为H股，在H股上市的招股说明书中，中行表示：“在香港联交所批准本行全球发售中的H股上市后，汇金公司持有的股份即获授权可在香港联交所上市，且在完成办理若干程序性手续后在香港联交所上市。”而在A股上市的招股说明书中特别强调“汇金公司承诺，自中行A股

股票在上交所上市之日起36个月内，汇金公司不转让或者委托他人管理汇金公司直接和间接持有的中行A股股份。但汇金公司获得证监会或国务院授权的任何

证券审批机构批准转为H股的除外”。

　　业内人士分析，汇金将在近期把所持的中行股份转为H股，从而真正在A股市场全流通的中行A股股票就是“上市规模不超过100亿股；筹资规模不超过200亿元”的这一部分。

　　来源：经济观察报网