引爆点中行 保险基金同盟裂缝

　　本报记者 孙健芳 袁满 北京报道

　　保险公司对股票投资的热情在中行A股上市的时刻集中爆发。

　　上周，中行公告显示，5家保险公司获得15.2亿的战略配售，占据14家配售机构总量的40%。业内人士认为，在即将进行的网上发行中，保险资金可能将掀起百亿资金的攻势。

　　面对这个现象，基金公司可能会有些紧张。

　　伴随着对股市投资的日渐熟悉，保险资金入市比例已由最初的1%上调到了3%到4%。这一变化使得以往互为依靠的基金与保险公司之间的联盟关系已产生了微妙的变化——以前，保险公司多通过购买基金来完成自己的投资运作，而现在，同为机构投资者，获利机会面前的博弈已在所难免。

　　事实上，在6月7日上证指数暴跌88.45点之时，有市场人士表示，这是保险公司与基金博弈的结果。

　　舍弃基金？

　　货币基金的确遭遇到比较大的赎回。

　　“一些基金被赎回已经超过一半以上，比如说华安货币、南方货币现在都剩下200亿元左右，前段时间最多的时候，这些基金的规模都达到400多亿。”北京一家基金公司固定收益率人士说。

　　他透露其他固定收益类产品也遭遇到类似的情况，而保险机构赎回这些产品是有足够理由的。

　　机构一般采取这样的运作，先买债券，假如债券能够获取3.5%左右的收益率，然后将债券进行回购，前段时间回购利率在1.5%左右，如果购买货币基金，在能够获得2.2%的收益率的前提下，则之间有0.7%收益率的差价，这样机构通过回购和货币基金运作可以获取4.2%的收益率。

　　但现在，随着央行紧缩政策的实行，回购利率大幅提高，货币基金的收益率降低，货币基金的收益率与回购利率差额可能会形成负值，这时候反而影响机构在固定收益率产品上的配置，这时候，“如果新股发行能够有4%左右的无风险的收益率的话，机构肯定愿意去申购新股，实际上，一些机构测算新股的收益率可以达到这个水平。”一位股票基金经理说。

　　所以，新股开闸抽走了大量的资金，很多货币基金面临赎回。

　　至于股票基金，一些基金公司则表示，保险机构虽然部分减少仓位，但主导的目的不是针对新股发行而言，他们主要针对市场状况作出一些调整，“比如说，他们认为市场点位比较好，则会减少一些股票基金的配置。”

　　而新基金发行火爆则是一般投资者的投资追捧所至，最近多家基金公司如广发基金、上投摩根、易方达、银华基金发行都比较好，例如广发策略达到180多亿，易方达价值精选四天销售117.9亿，但购买对象中主要还是老百姓购买的多，“我们如果要购买，主要还是购买老基金多一些。”一些保险公司人士说。

　　事实上，保险公司购买基金的热情在降低，这在基金公司的客户结构中也可以看出来，以前机构客户占据基金80%以上，而现在有些新发基金90%以上的客户属于散户。

　　险商购买基金主要还是资产配置需要，一些保险公司人士介绍，他们主要基于资产配置需要，选择一些与负债匹配的基金进行投资。

　　目前一些保险公司如中英人寿虽然没有获得投资股票的资格，仍旧只靠购买基金来获取股市投资收益，但这部分公司也表示，如果未来有可能，也会直接投资股票。

　　在保险公司投资基金过程中，一些小基金公司已经遭到保险公司的抛弃。某小型基金公司经理透露，“自今年2月，两家保险公司赎回2亿多的基金以后，就再也没有保险公司光顾我们了。”

　　保监会统计数据显示，基金投资在保险资产的占比在逐年增长，2003年为5.07%，2004年为5.6%,2005年为7.2%。但随着保险资金直接投资股市，并跟随股市进行波段操作，基金投资的波动加大。

　　206只基金2005年年报显示，曾经的最大持有人——保险公司大幅减持了封闭式基金，减持幅度高达18.31%。

　　谋求自主权

　　实际上，保险资金一直在谋求股票投资的自主权。

　　保险资金投资股票从2004年2月开禁，最初因为不了解市场保险公司而向基金公司取经。

　　2004年10月，中国人寿向基金公司发出了一份长达数页的调查问卷，这份问卷以调查服务为名要求基金公司说明投资管理流程。

　　当时这些行为被基金公司机构

理财部认为保险公司希望借此了解基金的投资情况，为自己的直接入市做准备。

　　现在，随着机构运作时间增加和熟练度的增加，保险基金对股市运筹帷幄已经具有一定能力。今年年初，平安就在达到利润目标时候减仓40多个亿，后来又在相对高点进入。

　　市场人士称，平安对市场运作节奏在增快，比如在1300点减仓，在1280点增仓，在1600点减仓，又准备1500点加仓，“只要看到不好，他们会积极改变策略。”

　　大多数保险资金不会保持平安这样的运作节奏，例如新华人寿人士表示，在行业内平安的做法属于另类的。

　　即使另类，但不妨碍保险资金都去效仿，据悉在此次新股发行前夕，中国人寿已经赎回资金100多亿。

　　虽然，几个月前的千三对决中，保险公司抛售基金而迫使股价下跌再逢低吸纳的做法，引发基金公司强烈不满，但在保监会有关人士的眼里则认为这是“保险公司股市投资技能成熟的表现”。

　　与未直接进行股票投资的保险公司相比，一些不具有股票投资权限的保险公司，对基金的持有则显示出相应的稳定性。瑞泰人寿保险公司以投资连结保险著称，该公司人士表示，虽然投资连结险拥有很高的投资灵活度，但公司买入基金后，基本不做择时转换，而是看重基金本身的成长。

　　今年以来，随着A股市场回升，保险公司纷纷大举增仓。沪深两市上市公司一季报显示，以十大流通股股东计算，保险机构便持有A股流通股总量10.75亿股，比2005年底增加一倍有余。

　　而在投资风格上，也呈现差异化。比如，入市量最大的

平安保险持有7.08亿股，比去年增仓了128%。其股票投资集中于G宝钢、G长电、浦发行等几家公司，甚至在G宝钢一只股票上，平安人寿两个账户持有11亿。而中国人寿则将自己3.14亿的持股量分散在了多只股票中。

　　中国保监会主席吴定富日前透露，目前，保险资金股票投资比例已经由去年的1%上升至3%-4%，以1.6万亿保险资产计算，保险资金股票投资已经达到480亿到720亿。

　　业内人士预测，按照国外经验，未来三年国内保险资金允许入市的比例将达到10%。如果按照保费收入平均20%的增长速度测算，5年后国内的保险资产总额将达19000亿元，届时入市资金将达到2000亿元。保险资金足以对股市产生决定性的影响。

　　来源：经济观察报网