Ｇ时代收购首战：充满悬念

　　本报记者 申林英

　　中国钢铁企业重组整合的目光再次聚焦宝钢。6月1日，宝钢举牌邯郸钢铁，正可谓一石激起千层浪。知情人士表示，G八一将成为宝钢下一步的举牌对象。

　　宝钢 隐痛与雄心

　　G八一1季度报告显示，宝钢集团新进180万股，占流通股总数的0.73%，居第一大流通股股东之列。虽然宝钢集团对此尚无明确表示，但分析人士认为，从宝钢收购邯钢来看，显然是一次有计划有步骤的行动。宝钢资产运营部的一位员工称，在放开“严禁国有企业和上市公司炒作股票”之前，宝钢集团主要是通过其财务公司进行二级市场的运作。中国主要钢铁企业都是上市公司，目前股价基本都在净资产以下，特别是钢铁股股改后的市净率平均只有0.8倍左右，钢铁股估值偏低使其具有较高的并购价值，再加上全流通时代的到来，2006年无疑成为中国钢铁业最佳的并购时机。

　　自米塔尔、阿塞洛纷纷先后落子中国以来，外资钢铁巨头纷纷虎视眈眈抢滩中国，宝钢集团等大型国企的龙头地位受到严峻挑战。客观上，由于近年来钢铁业的购并重组，宝钢集团的国际排名面临下降，尤其是与米塔尔和阿塞洛的距离越来越大，在国内宝钢集团的市场占有率仅占7.86%，在钢材价格掌控上没有更多的话语权，而位居其后的鞍本、G唐钢、G武钢也是强有力的竞争对手，因此如何做稳行业的第一把交椅，无疑整体上市和全流通为宝钢实现了低成本的外延式扩张缔造了有利条件。

　　无独有偶，宝钢在收购邯钢之前，已经在二级市场有所“动作”。据相关资料显示：以5月31日收盘价计算，宝钢系企业持有9家钢铁股(权证)的市值已经达到了138105.2万元，可见宝钢对钢铁行业整合的蓝图已经绘就，欲携并购之术打造中国的“米塔尔”。但同时我们从宝钢持有如此之多的钢铁业上市公司股份可以看到，宝钢也不一定完全为了对这些公司进行控股，有可能只是为了横向结盟的需要。有投行人士指出，进入全流通时代后，并购模式将多元化，大比例持有流通股，将为并购提供更多可选择的方式，至少可以增加谈判的筹码。

　　扑朔迷离 何谙马首？

　　今年1月以来，宝钢集团以旗下全资子公司的名义频频出手G邯钢流通股

股票。4月末，宝钢集团及其子公司持有的G邯钢流通股合计达到1.05亿余股，在G邯钢前十大流通股股东居首位，并由此引发了宝钢集团收购G邯钢的猜想。根据G邯钢公告，按新的《上市公司收购管理办法》，宝钢集团及两家全资子公司已合计持有公司13819.6646万股流通股，占总股本比例达到5%，第一次触及G邯钢举牌线。

　　分析人士指出，加上宝钢集团先前在市场收购15722.39万份邯钢JTB1，行权后可占邯钢总股本的5.69%，以及大量邯钢可转债，至此，宝钢控制的G邯钢股份可达公司总股本的10%以上，实际已成为G邯钢的第二大股东，可见宝钢集团是有备而来，估计仍有后续动作，邯钢集团控股权地位岌岌可危。

　　用宝钢集团一位高管的话说，“现阶段钢铁股股价严重被低估。而像G邯钢这样股权分散、市盈率又不错的钢铁股，宝钢不大量买入，别人也会大量买入”。可以说目前宝钢集团处于有利位置，进可攻退可守。而宝钢高管曾多次表示，购买邯钢流通股是基于财务

理财上的考虑，并表示，即使收购G邯钢，也不会采用这种高成本的方式。对此，“我的钢铁”咨询机构专家贾良群却认为，宝钢方面对G邯钢持股比例的加大，无疑增强了两大集团的关联性和宝钢的实力，而从宝钢的战略布局上看，继续收购不失为一种良策。

　　虽然市场会意这场战争应算作“G股时代的反收购战”的典型，但当事人却诠释得颇为晦涩。邯钢集团内部人士称，“邯钢集团此次增持G邯钢股份的计划是之前已经确定的，并于多日前就上报了中国证监会，而证监会的批复正好6月1日刚刚收到，因此，邯钢集团披露增持计划并非针对宝钢集团及其子公司的收购采取的回应策略，而是公布公司既定的实施计划。”

　　诚然，邯钢集团在2006年4月5日G邯钢股改开始的同时就曾增持了一部分股份，在那轮增持承诺中，邯钢集团曾表示，“上述承诺期满后，集团将根据前期增持股票的情况和认购权证行权的需要，决定是否继续进行增持以及增持的方式。”

　　但是，一旦宝钢集团放弃收购，邯钢集团的增持意愿就会随之降低，股价也会相应下跌，宝钢抛售获利的程度将大大降低。因此，邯钢集团启动反收购战略，对于宝钢集团来说，确实是不愿意面对却又必须面对的难题，在充满变数的全流通市场，宝钢集团与邯钢集团的争夺将变得扑朔迷离。

　　谁主沉浮苍茫间？

　　宝钢收购邯钢之所以产生如此大的震动，主要还是由于这是股改全流通后的首家二级市场收购兼并行为。从目前的情况来看，宝钢集团收购邯钢也仅是二级市场收购战的开始。

　　其实，作为同行业的竞争对手，宝钢对邯钢的“觊觎”也是由来已久。在此前，宝钢已经与马钢、八钢、太钢相继签订了战略合作协议，业内早有消息称，宝钢下一步的合作目标是济钢、包钢以及邯钢。关于宝钢对并购目标的要求，宝钢集团总经理徐乐江也曾表示，会综合考虑成本、风险、收益等方面因素，考虑在国内的钢铁战略布局上如何发挥协同效应；还有资源控制，例如原料燃料问题，当然更会考虑市场格局。邯钢产品比较齐全，但缺少高端品种，它与生产高端产品为主的宝钢是否可以形成“协同效应”呢？

　　换个角度来看，河北省国资委秉承河北钢铁立省的意志，一直倾心于北唐钢、南邯钢的区域整合。毕竟，作为中国钢铁第一大省，河北省始终对未能在中国钢铁五大航母中获一席之地耿耿于怀。G邯钢如被宝钢猎获，河北省冲击钢铁航母的计划即沦为泡影。一位分析人士指出，邯钢股权之争意味着在全流通背景下，一种新的并购模式开始了；同时，也意味着作为钢铁大省的河北省重组硝烟将风起云涌。

　　对此，河北省国资委宣传处一位人士表示，“我们省国资委关于南部钢铁业重组改革的既定战略一直没停过。”他说，我们虽不好评说近日有关邯钢股权之争的事情，但是，我们正在重新设计新的方案，其中不排除以邯钢为领衔企业进而引入民资背景的钢铁企业。

　　从河北省国资委有关人士最新表态来看，邯钢的股权多元化“就是要走多元持股路子，不是独此一家”，但更希望是外资进入，而不是国有企业互相参股、“国有资产和国有资产互相持股”，因为国有企业的管理体制和模式有相同之处。而针对引入外资，G邯钢董事长刘如军曾表示，邯钢主要与法国阿塞洛和德国蒂森克虏伯接触，他认为，引入的外资必须是钢铁企业，真正从技术上合作，不是变成金融运作进行炒作；并且还要增量合作，有增量投资，进行装备档次升级、产品开发、新技术引入消化吸收等创新。

　　随着钢铁产业政策的颁布和落实，规模小、技术水平低的钢铁企业失去了发展的机遇，尤其是随着

鞍钢、武钢、攀钢等钢铁行业龙头在全国加快攻城掠地的步伐，包括已经完成合资的华菱管线，也有可能成为米塔尔在我国扩大版图的桥头堡。种种迹象表明，邯钢股权之争对加速河北钢铁业重组来说是一个积极信号，而对邯钢的未来而言则充满了变数和悬念。