G马钢薄板项目进展顺利

　　东方证券杨宝峰

　　马钢新区500万吨薄板项目进展顺利，预计主体工程(从炼铁到热轧)在2007年中期可实现投产，配套冷轧板卷生产线设计产能210万吨(镀锌85万吨)，预计在2007年底可建成投产，产品主要定位于汽车用钢板板和家电用钢板。

　　目前，马钢产品以建筑用型线材为主，约占总产量的2/3，相对于国内宝钢、鞍钢和武钢等龙头钢铁公司，马钢对建筑用钢需求更为敏感，在新区500万吨板材投产后，马钢的板材产能将超过长材，产品结构将进一步改善。

　　马钢每月公布一次销售价格政策，但在月中随时根据现货市场变化进行追溯调整，因此马钢产品售价基本与现货价格一致，这种销售政策源于马钢产品结构以长材为主、直销比例较低。

　　马钢75%所需

铁矿石依赖进口，15%从集团采购，其余从公司周围区域采购，进口矿国内运输费约70-80　元/吨，海运费采用现货价格，假设2006　年进口矿石价格上涨19%而运输费用保持不变，马钢吨钢成本则因此增加72元。

　　根据马钢价格分月度调整幅度，我们测算2季度马钢产品平均销价将环比上涨312元/吨，考虑矿石价格上涨因素，预计马钢2　季度实现EPS0.11元，假设3　季度马钢产品售价环比上涨100元/吨，而4季度回落至2季度水平，预计马钢2006全年EPS为0.38元。

　　依据马钢在国内的综合

竞争力和未来较好的成长性，G　马钢的合理P/E　在8-10倍之间，对应合理价值区间3-3.8　元，给予“增持”投资评级。