文国庆：换个思路解决深发展的股改难题

　　文国庆

　　--关于深发展的股改对策之二

　　我在《怎样对付洋流氓？》一文中，分析了深发展(资讯 行情 论坛)股改问题的实质，指出新桥投资借助股权分置的环境，以大大低于市场公允价格的超低价格获取了深发展的 控股权，利用这次股权分置改革的机会，我们可以纠正历史的错误,使得流通股东和非流通股东在市场化的原则下，完全处于平等的地位。

　　政府必须弄清自己的责任和义务

　　正如我在前一篇文章中所述，新侨投资获得深发展的控股权，是在股权分置的环境中，同深圳市政府在没有进行公开招投标的情况下，采取不透明的协议转让方式完成的。仅从成交价格看，我们认为深发展的控股权被严重低估，国有资产被严重贱卖。最重要的是，这次股权协议转让没有引入竞价机制，转让价格的确定缺乏科学依据，具有某种暗箱操作的嫌疑。

　　政府作为社会的公仆，受社会之托管理公共财产，理当竭力维护公共利益，使之实现最大限度的增值，但不幸的是这个财产被深圳市政府以极低的价格贱卖了。公仆把主人的财产变卖了，但主人却并不知详情，这是无论如何也说不过去的。作为社会公众的一部分，我们有理由要求深圳市政府公布它向新桥投资转让深发展股权的理由，操作依据和转让协议的全部内容，我们有权利了解实情的真相，审查其中是否有寻租行为。

　　解决深发展股改难题的关键

　　我们说，深发展的控股权被以超低价格贱卖了，可能有人不服气，甚至深发展的股改保荐人还声称，新侨投资是溢价60%购买的，这好像是一个纠缠不清，公说公有理的问题。如果深圳市政府真是维护中国人民的利益，它不妨先做一件事以洗刷自己的清白：赎回深发展的控股权。我们并不难为深圳市政府，非得要它按照每股3.6元的价格买回深发展，我们仅仅要求你们按照卖出时的对等原则赎回就行了。

　　如果深圳市政府认为2004年12月30日以3.6元/股的价格卖出深发展是合理的，那么按照深证成指(资讯 行情 论坛)同期的涨幅再把这部分股权溢价买回就成了。2004年12月30日，深圳政府卖出深发展时的深证成指收盘指数是3112点，而深发展提出股改方案前的2006年5月26日，深证成指的收盘指数是4217点，这一时期深证成指累计上涨35.51%,那么深发展按照同比例溢价，可按4.88元/股的价格进行回购。如果新桥公司认为它没有占股权分置的便宜，就应当承认这个价格对于它是公平的，也应当乐于出售。这样我们就解决了股权分置时期的历史纠葛，也回避了中国国情与美国法律之间的冲突。阶段性赎回深发展控股权是解决全部问题的核心与关键。

　　后续操作与善后事宜

　　深圳政府在回购了这部分控股权之后，可以按照中国自己的法律框架进行正常的股改，给流通股东不少于每股2.86元的对价，股改之后深发展就进入了全流通的新时代了。

　　由于股改的原因，深圳市政府的持股成本会增加到每股7.74元/股，这好像对政府又不公平了，怎么能拿全社会的财富给流通股东呢？没关系。请把深发展改个名字，叫做“G发展”，向全世界宣布，“G发展”与“深发展”是不同制度下两个完全不同的公司，然后以8元/股的底价向社会公开拍卖G发展的控股权。从广发银行的竞拍情况和中国民营企业对于控股银行的热切心情来看，我保证深发展控股权会以12元/股以上的高价出手。

　　为了照顾新桥投资者这个老朋友，我们可以在拍卖G发展时给它一个优先选择权：在同等价格下，新侨投资可以优先购买这份控股权，当然，要是想再度引进GE公司，价格是不能优惠的(公仆不能为了朋友的利益而出卖主人的利益)，按照市场价增持就是了。

　　通过这一系列操作，政府在经营深发展控股权的过程中，非但不会亏本，还会净赚15亿元以上。当然了，为了证明2004年的交易是合理的，深圳市政府也不能把这意外之财截留，还应交回上市公司，转为G发展的资本公积金，提高G发展的市场价值(这个美名可不要被新桥和GE抢去了)。

　　这样操作可谓一箭五雕。第一，纠正了历史上的错误，洗刷了市政府贱卖国有资产的恶名；第二，完成了深发展的股改大计；第三，尊重了美国的法律，避免了不必要的国际纷争；第四，做出了市场化的表率，赢得了人民和股民的尊重；第五，给新桥和GE公司也留足了面子，使之可以再度进入深发展，继续为中国的金融改革与发展发挥余热。

　　深发展股改的历史意义

　　如果深圳市政府和证监会能够按照上述思路完成深发展的股改，在中国证券史上具有里程碑的意义。从狭义上说，它为下一阶段的股改攻关树立了光辉的典范，此题一破，一系列股改问题迎刃而解；从广义上说，这个做法维护了中国的国家主权，体现了股权分置改革的严肃性和权威性，更体现了市场化的原则，维护了中国人民的利益，它必将对中国的金融业全面开放产生深远影响。当然，这样操作中深圳市政府会比较麻烦，证监会也需要克服不少困难，但是为了维护人民的利益，为了构建和谐社会，真正实践三个代表的重要思想，你们勤奋工作，恪尽职守也是值得的，股民会感谢你们，人民会拥护你们。

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