G大地业绩磨难 回归原主业道路坎坷

　　重组方将就要收获的项目转让，巨资兴建赔钱的公路等，诸多业绩磨难使G大地回归原主业的道路并不平坦

　　本刊特约作者 张彤/文

　　距将公司简称由“富龙热力”变更为“大地基础(资讯 行情 论坛)”仅两年多，2006 年5月11日G大地(000426)的股东大会上，公司简称又将恢复为“富龙热力”。公司的经营范围也同时调整，这意味着其重组已彻底失败。重组前后公司业绩出现的一些怪异变化值得关注。

　　朝令夕改利润送他人

　　2003年，G大地第一大股东赤峰富龙公用(集团)有限责任公司(下称“富龙集团”)与北京市大地科技实业总公司(下称“大地科技”)签署了股权转让协议，拟将其持有的G大地51%的股权转让给大地科技。随后，G大地与大地科技之间迅速进行了资产置换。

　　置入G大地的资产主要为北京锦绣大地房地产开发有限公司(下称“大地房产”)80%的股权、杭州锦绣天地房地产开发有限公司(下称“天地房产”)90%的股权和中煤信托10%的股权。据G大地公告称，大地房产和天地房产2004年的净利润将分别达到4892万元和178.7万元，而实际上两家公司净利润仅为258万元和-1044万元。

　　资料显示，两家公司没有达到预期的收益目标均是由于所开发的项目竣工时间的推迟，而不是销售及价格等方面出现了问题。实际上，两家公司都有非常好的地产项目。

　　2004年年末，G大地以天地房产项目“盈利前景不明朗，市场行情难以把握，存在着巨大的经营风险”等为由，将所持股权转让给了温州新城建设股份有限公司，而此时距离天地房产开发的杭州国际商务中心项目预期竣工时间仅有6个月左右。

　　当初G大地置入天地房产时，预期其开发的杭州国际商务中心项目的售价为：商铺3.5万元/平方米，非商铺1.5-2.75万元/平方米。而据互联网上查到的相关资料显示，在G大地将杭州天地房产股权转让之后，该项目的实际销售价格为商铺8-13万元/平方米，非商铺的成交均价近3万元/平方米，目前的成交价还有提高。

　　这样看来，G大地无疑将即将到手的巨大的利润拱手送给了他人。

　　供热供电业务毛利率如过山车

　　不到两年，G大地的重组就走到了尽头。2005年年末，G大地又将即将进入收获期的大地房产股权进行了转让，几天后，公司第一大股东富龙集团也与大地科技解除了当初的股权转让合同。而在此之前的2005年5月，G大地又斥资2.21亿元重新从富龙集团及其子公司手中收回了当初置换出去的部分资产并溢价购买了大量土地，重新加大了对供电供热旧业的投资。但是，重归电力行业的G大地，在供电供热收入方面出现令人不解的情况。

　　2005年，G大地的供电供热收入为2.06亿元，成本1.97亿元，毛利率仅为4.64%。而2005年1-9月，G大地供电供热业务毛利率高达32.31%，根本原因是公司2005年四季度出现巨额亏损(见图)。

　　主要原燃料煤炭价格在2005年四季度并没有出现太大波动，为何G大地供电供热业务第四季度出现如此大的波动？即使分别考虑供热收入和供电收入，也难以做出解释。到了2006年一季度，G大地的供电供热收入毛利率又达到了27.85%。虽然恢复“正常”，但这一毛利率水平不仅远远高于与其主营业务及地理位置均相似的G蒙电(600863)，甚至高过了G华能(600011)、国电电力(资讯 行情 论坛)(600795)、G深能源(资讯 行情 论坛)(000027)等大型电力企业。

　　十亿余元修亏损路

　　公路业是G大地近年投资最多的项目，但效益不佳。

　　2001年年初，G大地通过配股募集资金净额2.19亿元，募集资金到手后不久，公司就更改了全部募集资金投向。公司将募集资金更改投向了省道206线锦山至茅荆坝一级公路(该项目为赤峰至承德公路的一段)，项目估算总造价6.77亿元。

　　之后，G大地又以8500万元收购了省道206线赤峰至锦山段公路的全部资产(该段公路位于锦山至茅荆坝一级公路的前端)，并对赤峰至锦山段公路进行了改造，项目总投资4.16亿元。公司资料显示，锦山至茅荆坝段公路和赤峰至锦山段公路分别于2003年8月13日和2004年12月竣工通车，而这两条投资十余亿元的公路并没有给G大地带来应有的收益。

　　上述两条公路均由G大地控股94.66%的子公司赤峰富龙路桥投资经营有限责任公司(下称“富龙路桥”)投资兴建。G大地曾在2003年的公告中称，预计富龙路桥2004年将实现净利润4847万元，而实际上富龙路桥2004年的通行费收入仅2118.46万元，净利润亏损688万元。

　　对于富龙路桥的亏损，G大地称，由于2004年赤峰至锦山段扩修公路，影响了锦山至茅荆坝段公路的车流量和收费量，因此影响了当期利润的实现。

　　然而当省道206线赤峰至锦山段公路扩建2004年12月通车后，富龙路桥2005年的亏损额反而增加至1998万元，通行费收入也仅有2501.16万元。

　　除项目连续亏损，G大地的公路通行费收入也颇为怪异。2004年1-6月，G大地的公路通行费收入为2375.39万元，成本896.31万元；而公司2004年1-9月通行费成本竟下降至606.8万元。2004年全年的通行费收入仅有2118.46万元，少于上半年的数字。而从2005年开始，G大地年报不再披露公司通行费收入的具体情况。