深发展股改闯红线 零对价方案等待市场博弈

　　本报记者 蓝姝 李骐 申兴 深圳、广州报道

　　根据公司承诺，深发展(资讯 行情 论坛)(000001)股改完成的时间是6月30日前，目前，围绕股改方案的博弈已进入白热化。

　　5月23日，深发展的董事们再次聚集在一起，召开以股改为主要议题的董事会议。会后 ，有知情人士传出消息，深发展新一轮的股改方案已经在这次董事会上获通过，有关方案将在近期内公布。

　　“零对价”方案

　　有关知情人士透露，深发展董事会通过的方案将与此前外界诸多猜测大相径庭。深发展此次股改将推出保证凭证方案：一年之内，若深发展股价在5.5元-10.7元区间运行，则流通股东将不获得任何对价；在此区间之外，投资者将获得每10股最高0.48元的对价。

　　本报同时获悉，深发展准备近期就股改方案事宜与机构投资者和流通股东沟通，并同时与媒体沟通。

　　只有深发展股价在脱离了区间之外，流通股东才能每股获得5分钱的对价补偿，若该方案获通过，深发展将创下中国股改支付对价最低纪录。而在已经股改的公司中，向流通股股东支付对价水平为每10股送3股。

　　去年，深发展股价在5.05元—7.4元之间运行。截至5月26日，深发展收市报8.78元，按照本报采访的几位对深发展颇有研究的分析师的看法，未来一年内，深发展股价在5.5元-10.7元区间运行的可能性极大，而且股价区间甚至可以采用一些非市场因素来进行控制，这就等于说，深发展大股东以“零对价”方案获得了流通权。

　　目前，几家持有深发展股票的基金表示均已获悉股改方案主要内容。已经有基金经理表示不会赞同这个几乎是“一毛不拔”的股改方案。

　　深圳一位基金经理就表示：“我们肯定不会赞成这个方案，除非有别的附加条件，目前公司正在准备对策为投资者见面会提交相关建议。”

　　深发展最大的流通股东易方达基金有关人士表示，公司不会赞成深发展这样的股改方案，除非有其他对价条件。另一家基金则称：“我们理解深发展送股和送现金都比较难，但是希望最好能有权证。”

　　三次过堂

　　在股改问题上，深发展一度被称为“难题集中营”。

　　深发展19.46亿总股本中，流通股比例73%，第一大股东新桥投资持股比例仅为17.89%。这种股权分散、流通股过多、大股东控股地位薄弱的特殊股权结构，使得深发展的股改一开始就面临着难题：大股东怕股改支付对价影响控股权，股改动力不足。

　　新桥之外的非流通股东也有“特殊性”。深发展二股东深圳中电投资一高级经理表示，其最初是从市场上通过认购的方式购入深发展的原始股权，购入成本与流通股东一样，后因政策调整，所有机构持有的股票被迫成为非流通股。

　　控股股东担心股改支付对价削弱其控股权，目前并不是一个难以解决的问题。万科、中集集团、青岛海尔等诸多上市公司以权证的方案解决了类似问题。事实上，新桥在去年11月份的时候也拿出了差别认购权证的方案，这个方案中的大致思路是向流通股和非流通股股东均赠送认股权证，不过给予流通股东的行权价格比非流通股东的价格为低，以示公平和区别。

　　但这个方案最终卡在监管层，由于非流通股东的认购权证涉及到曲线再融资而被否决，而认购权证同时意味着摊薄原来股东的权益，新桥也乐于放弃这个方案。

　　在新桥提交的第二轮方案中，基于中资股东们要求“法人股直接上市流通”的呼声，方案基本上以锁定期限直接变身流通股为核心，附加条件是新桥有业绩保障承诺，这是纽曼所称的“比较有创造性的方案”。

　　最新的方案则是在第二轮的基础上修订，增加的对价补偿部分为股价保证区间之外的补偿。这个补偿只是针对14亿流通股股东，新桥将支付可能的7000多万元对价，其他中资非流通股东在锁定期限之后直接流通。

　　消息人士透露，新桥方面对新方案基本上是成竹在胸，包括与深圳市政府、深交所在内，新桥已经做了多方面的“沟通”。但深发展“零对价”方案最终能否获得通过，还需要市场来回答。