G宝丽华：战略转型新能源龙头崛起

　　日前，G宝丽华(000690)董事会决议通过修改公司章程，同时，通过更名为“广东宝丽华新能源股份有限公司”的议案。

　　5月13日，记者就G宝丽华更名之举专程前往公司采访。公司董事长宁远喜先生详尽地介绍了公司抓住时代机遇、实现主业转型的成功经历，并介绍了公司未来的发展战略、愿景和新能源领域的发展态势。

　　按照公司的战略规划，公司将发展成为为中国社会经济可持续发展提供高效洁净能源的强势新能源电力企业，到2015年，实现总装机容量320万千瓦。为实现这一远景规划，公司在新能源领域的具体发展规划分解如下：

　　首先，在资源综合利用洁净煤燃烧技术发电方面，总装机规模将达到267万千瓦。公司在2005年成功实现一期2×13.5万千瓦煤矸石劣质煤发电机组投产发电的基础上，2006年梅县荷树园电厂二期工程2×30万千瓦循环流化床发电机组项目已获

国家发改委核准动工建设，有望在2008年贡献利润，直至三期工程2×30万千瓦循环流化床发电机组的立项和建设，梅县荷树园电厂总装机容量将达到147万千瓦；同时，公司还将完成4×30万千瓦循环流化床油页岩发电机组的立项和建设。

　　其次，在可再生能源发电方面，公司将分期完成20万千瓦风电机组和30万千瓦水电机组的立项和建设，使公司未来可再生能源发电总装机规模达到50万千瓦。

　　宁远喜表示，公司此次更名不仅仅是公司名称和

股票简称上的变化，重要的在于公司还同时赋予自身新的企业使命，即“中国的潜能，我们的激情”。这里，“中国的潜能”具有双重含义：一是指中国未来潜在的能源；二是指中国持续快速发展的潜力。相应地，将这两种含义赋予到企业使命中，宝丽华人的社会责任感和历史使命感不言而喻。

　　在宝丽华更名之际，公司新的远景里明确提出“做中国新能源的开拓者，做大做强新能源电力产业。”通过宁远喜的介绍，我们清晰地看到宝丽华不仅成功切入新能源领域，在短期内获得了良好的经济效益，而且，其作为新能源龙头的崛起正在加速。

　　2005年，在公司资源综合利用技术改造项目——梅县荷树园电厂一期工程2×13.5万千瓦煤矸石劣质煤发电机组陆续投产发电后，宝丽华以极佳的经济效益和社会效益，奠定了在新能源领域里的先发优势，初步实现公司主业转型、做大做强的愿景。资料显示，公司投资的2×13.5万千瓦煤矸石发电机组于2005 年5 月、9月顺利投产发电，当年实现主营业务收入5.87 亿元，占公司总收入的73%、同比增长112%；电力业务所得税优惠政策到位后，所得税为零，净利润达到8432万元，占比116%，同比增长76%。2006年一季度，公司实现主营业务收入2.36亿元，比上年同期增长298%；实现净利润5，487万元，比上年同期增长356%，其他的各项主要经营指标也均呈现高速增长态势。同时，公司还预计2006年中期累计净利润将比上年同期增长100%以上。

　　面对如此惊人的业绩增幅，很多投资者，甚至包括部分行业研究员在内的专业人士一方面承认公司的估值偏低，另一方面又对公司的长期发展潜力和公司作为新能源新兵能否担纲新能源龙头表示了谨慎乐观。那么，宝丽华介入新能源后，其未来的发展前景究竟如何？通过宁远喜对新能源概念的诠释和采访相关行业人士后，记者认为以下几点值得投资者关注，并基于此重新认识宝丽华作为新能源龙头的投资价值。

　　战略转型新能源龙头崛起

　　正确的时间做正确的事情，事半功倍。宝丽华主业转型和发展战略转移正是这样的正确选择。

　　“十一五”规划中，明确提出在中央大力倡导科学发展观的同时，陆续出台相应的政策配套措施，大力发展可再生能源。

　　宁远喜在诠释新能源时指出，新能源电力行业目前有两个大的发展方向：之一是资源综合利用电厂，包括煤矸石劣质煤发电、油页岩发电和秸秆综合利用等类型，宝丽华荷树园电厂一期工程2×13.5万千瓦煤矸石劣质煤发电机组项目就是这种资源综合利用类型的新能源项目，该机组是目前国内单机容量最大、技术成熟、运行稳定的环保机组。之二是可再生能源发电，主要包括水电、风电、生物质发电、地热发电、太阳能发电和海洋能等。其中水电和风电的发展都已纳入宝丽华未来发展战略之中。

　　宝丽华新的发展战略为：在国家建设资源节约型、环境友好型社会的政策指引下，充分利用国家鼓励发展资源综合利用及可再生能源的产业政策，致力于发展洁净煤燃烧技术发电和可再生能源发电，做大做强新能源电力产业，不断提升企业核心竞争力，为中国社会经济可持续发展提供高效清洁能源。到2015年，实现装机规模320万千瓦，使公司发展成为同时拥有火电、风电、水电及其他清洁能源的大型集团化新能源电力上市公司。

　　事实上，公司进军新能源的战略转型初步成功，先发优势已显。宝丽华在新能源领域采取稳扎稳打的发展战略，已将新能源龙头的英姿展现在投资者面前。她的出现在电力行业整体平淡的大背景下正悄悄改变着电力行业未来的格局。

　　天时、地利、人和造就企业核心竞争力

　　宝丽华进入新能源领域后，已经有电力行业顶级研究员陆续给予公司高度关注。

　　招商证券的电力行业研究员最早关注公司的转型，对宝丽华最新评价是“政策、环境和核心竞争力造就新能源丰厚利润”。国泰君安研究所电力行业研究员对宝丽华的评价是“行业新兵一鸣惊人——高成长、高回报”。不过两位研究员均提到了公司二期工程上马后的资金压力，并对公司长期盈利能力和成长的不确定性表示关注。

　　针对专业研究员的一些担心，宁远喜提出了自己的看法，他表示公司正在考虑通过向战略投资者定向增发融资的方式来解决未来跳跃式发展所需的资金问题;至于公司目前的电价高于广东省平均上网电价的问题，他表示公司由于使用了符合国家政策鼓励的环保型设备和生产工艺，在原料运输成本、脱硫成本增加、功率相对较小时的热效率降低等因素出现而带来成本增加的前提下，经过主管物价部门审定的标杆电价只能说明它是新能源领域的合理电价，而不能简单地和其他大容量燃煤机组去对比。关于公司目前超过30%的毛利率，他认为较高的毛利率是公司加强管理，减少人工成本、提高机组利用率、新机组停机检修时间少等各种因素综合的结果。

　　慎于行而诚于信，顾历史而展未来

　　宝丽华自1997年上市到2005年实现核心主业成功转型，历时八年，以“厚积薄发”来概括公司的发展十分贴切。

　　这种厚积薄发表现在企业主业变更上是十分审慎的。1997年上市初至主业成功转型前，公司主要有服装、建筑和房地产三大块业务。出于主业转型的规划，2004年将竞争激烈的服装业通过资产重组剥离出来。而在综合考察国家行业发展政策、结合梅州地区资源优势和广东省电力行业的发展需求变化后，公司管理层将未来主业锁定在资源综合利用洁净煤燃烧技术发电项目上。

　　这种厚积薄发表现在善待投资者方面则有一组让人感喟的统计数据。在回报投资者方面，宝丽华上市后包括首发和两次配股一共从证券市场融资约2.36亿元，而公司累计给投资者现金分红达到2.22亿元，期间包括分红、送股，年年都不忘给投资者回报。

　　在公司治理方面，自上市以来，严格按照管理层的规定去高标准要求，正是由于有规范运作的法人治理结构，有高效精干的管理团队的默默奉献和积极进取，才有宝丽华数年如一日的稳健经营，才有成功转型的辉煌。有了这些厚重的历史积淀，投资者才能对公司的长期发展寄予厚望。

　　新能源龙头已进入机构视野

　　伴随主业转型和基本面确立新能源龙头地位的进展，公司持股集中度不断提高，自2003年年底股东户数从阶段最多的28019户到2006年一季度的20006户，逐季减少。其中，持股集中度显著加速的时段在2005年二季度到三季度，这期间恰好是公司第一台机组投入商业运营的阶段。

　　截止到2005年6月30日，十大流通股股东中仅有深圳海王投资公司一家机构且仅持有30万股左右；从去年三季度到目前为止，陆续有西部证券、兴业基金、光大基金、东方证券、巨田基金等众多机构投资者买入宝丽华的流通股，让人眼前一亮的是中国电力财务有限公司持有103万股。作为电力行业专业的财务投资公司为何会选择在宝丽华股价翻番后介入呢？从季报公布后公司股价坚挺走势中我们不难发现答案，那就是行业中最专业的投资公司已经发现宝丽华严重低估的投资价值，所以它不惜代价“高位”介入。但是，也许将来的事实会证明这样的“高位”极有可能是宝丽华作为新能源龙头的价值被市场接受的起点。

　　结语

　　套用成熟市场中选择10年10倍成长股——“tenbagger”的概念，专业人士认为成为“tenbagger”应该具备以下六个方面的素质：合理的战略目标和产业布局；积极进取的管理层；完善的公司治理结构；持续领先、难以模仿的核心竞争力；可复制的盈利模式；广阔的市场空间。围绕资源(自然资源和品牌、土地等社会资源)和技术(成本控制、产品研发、市场营销)上的核心竞争力构建的、可复制的盈利模式，是公司得以持续快速成长的关键。记者通过采访后发现，宝丽华已经基本具备上述核心六要素。

　　当采访即将结束时，我们请宝丽华董事长宁远喜展望公司未来，他以高度凝练的一段话表达了自己的勃勃雄心：

　　当风声水起，

　　当太阳东升，

　　推动中国腾飞的能量，

　　就源远流长。

　　我相信，

　　这样的远景，正在实现。

　　我相信，

　　我们的努力，必结硕果。