保壳春都遭遇新政

　　●种种迹象表明，ST春都欲置出食品类资产、置入水泥类资产的新一轮重组已悄然拉开序幕，“壳保卫战”正式打响。

　　●紧要关头，国家发改委出台了《关于加快水泥工业结构调整的若干意见》，开始对全国水泥行业进行宏观调控。

　　●是借新政东风直上青云，还是陷入宏观调控泥淖？春都的“壳保卫战”，可谓一波未平，一波又起。

　　□经济视点报记者 王若谷 司超慧

　　4月29日下午，暮色中的洛阳春都食品股份有限公司显得无比萧索，破旧的厂房孤独地伫立着，金色的“洛阳春都食品股份有限公司”字样也已斑驳黯淡。

　　往来的路边行人更是懒得瞥一眼昔日洛阳城的“名片”。当然，他们更不会知道，为了挽救这个企业，挽救“ST春都”，一场一波三折的“壳保卫战”已全面升级。

　　“重组这条路，春都是要坚定不移地走下去的。而第一大股东河南省建设投资总公司(以下简称河南建投)的确有意置出春都的食品主业，将其置换为河南建投的主要资产之一——水泥资产。目前来看，这已成定局。”洛阳市国资委

证券管理办公室主任张耀民说。

　　然而出人意料的是，4月26日，一纸由国家发改委、

财政部、中国

人民银行等八部委联合拟定的《关于加快水泥工业结构调整的若干意见》(以下简称《意见》)正式发布。这意味着，我国开始新一轮宏观调控，水泥产业即将迎来地震。

　　对春都来说，置入水泥类资产正当紧锣密鼓之时，却迎来了全国水泥行业的宏观调控。这是难得的机遇还是又一次挑战？是借新政东风直上青云，还是陷入产能过剩泥淖？春都的“壳保卫战”，真可谓是一波未平，一波又起。

　　“壳保卫战”的升级

　　“自2002年4月16日洛阳春都被‘ST’特别处理之日起，春都的‘保壳之战’就已打响。而如今，则是这场‘壳保卫战’的关键战役。成，春都能继续保有上市公司的身份；败，春都将被勒令退市，三年来的重组努力付诸东流。”谈起春都，河南证监局上市公司监管处处长成福生一脸凝重。

　　连续两年亏损的ST春都，如果今年再次亏损，将被按照深交所《股票上市规则》退市。一旦如此，不但浪费了三年来代价巨大的重组努力，而且春都将成为河南第一个退市的上市公司，严重影响河南企业在资本市场的形象。

　　可令人沮丧的是，目前看来，春都亏损的事实在短期内不大可能扭转，前景堪忧。

　　4月28日，ST春都发布2006年第一季度报表。这份最新的公告显示：一季度每股收益-0.0465元，每股净资产0.2281元，净资产收益率为-20.39%。对于今年上半年的净利润，仍然预亏。同时，5月8日起，ST春都再次被实施退市警示，名称变为“*ST春都”。

　　与2005年年报-0.3280元的每股收益、0.2746元的每股净资产和-119.43%的净资产收益率相比，虽然一季度的数据出现明显的减亏趋势，但距离保壳“必须主业盈利和每股净资产不低于1元”的硬性规定还有相当大的差距。

　　成福生认为，*ST春都目前面临两大任务：一是股改，二是实现盈利。而现有资产的盈利方式短期内不可能发生转折性的变化。因此，置出亏损资产，提高盈利性资产份额成为势在必行的手段。

　　而*ST春都的第一季度报表同时披露，目前，河南建投已联合其他非流通股股东提出股权分置改革的动议，但尚未确定最终的股改方案。春都的最新计划是在6月底之前正式向深交所报送股权分置改革的相关材料。而这，似乎也印证了之前业内关于*ST春都“很可能将股改与资产置换同时进行”的流言。

　　突如其来的调控

　　如果没有《关于加快水泥工业结构调整的若干意见》(以下简称《意见》)，春都的资产置换未必会产生如此戏剧性的效果。

　　“‘调控＝限制’的说法不无道理。”成福生指出，“尽管‘十五’期间，我国水泥工业产量高速增长，但总体上仍没有摆脱能源消耗高、结构不合理、产品档次低的局面。在这种情况下，提高产业集中度、消除产能过剩是唯一的目标。”

　　在4月27日的答记者问中，国家发改委负责人详细介绍了这次产业结构调整的总体目标：2010年水泥预期产量12.5亿吨，其中，新型干法水泥比重提高到70%，水泥产量前十位企业的生产规模达到3000万吨以上。

　　可以看出，根据发改委的宏观蓝图，这将是“十一五”期间，水泥行业的一次彻底洗牌。在这个过程中，企业若非脱胎换骨，便得酸楚地接受大浪淘沙的命运。

　　那么，春都呢？

　　当志在保壳的春都遇上国家产业政策调整，这个昔日食品行业的巨人是否又要感叹造化弄人？

　　原春都集团董事长刘海峰上任伊始，曾以“内涵式重组、重振主业”的响亮口号，博得业界交口称赞。然而最终，重组折戟沉沙，其人饱受身陷囹圄之苦。“春都火腿肠重新起舞”的瑰丽梦想破灭了。

　　而今，一向处事低调的河南建投，在这个攸关春都生死的时刻，施展出主业置换这一招，究竟是一着补天手？还是将春都推入万劫不复之境？

　　其间种种，令人难以捉摸。

　　第一股东的频繁动作

　　作为*ST春都的第一大股东，河南建投是河南省政府的重要政策性投资主体，旗下拥有高速公路、电力、水泥、造纸、金融等资产，截至去年年底，公司总资产为215亿元。今年1月23日，河南建投还获批发行了10亿元的企业债券，其资产及资信状况可见一斑。

　　在河南建投的投资领域中，5个水泥项目是仅次于电力项目的第二大投资方向。在河南水泥市场上，河南建投的实力首屈一指。据统计，河南建投旗下驻马店市豫龙同力水泥有限公司、洛阳黄河同力水泥有限公司等4家水泥生产企业的市场总额已占河南市场的20%左右，且具有相当的稳定性。

　　而坊间传闻，河南建投欲置入*ST春都的资产正是来自洛阳黄河同力。但对于这一消息是否属实，无论河南建投还是洛阳黄河同力，都三缄其口。

　　洛阳黄河同力是由河南建投与洛阳市建投等6家企业合资成立的企业，其日产5000吨熟料新型干法水泥生产线项目于2005年2月获得国家环保总局的批准。这是加速水泥产业结构调整以来，河南省第一个获国家环保总局批复的日产5000吨水泥项目。

　　5月2日，该生产线达标投产，为企业新增200万吨优质水泥生产能力，预计年销售收入超3.8亿元。至此，河南建投控股的4条日产5000吨新型干法水泥生产线已全部投产运营，加上其他生产线，年生产水泥能力达1000万吨。

　　比起发改委规划中前10位企业的生产规模，河南建投只能算小个头。然而在堪比烟草、啤酒等地方垄断产业的水泥生产领域，河南建投的实力具有相当的竞争优势。再加上其他领域215亿元的总资产，盘活春都，并非痴人说梦。

　　据了解，河南建投对水泥类资产的终极目标是成立同力水泥集团，目前正与瑞士豪西姆、美国高盛等公司洽谈合作。

　　显然，最理想的结局是：借助*ST春都的“壳”，河南建投的部分水泥类资产由此进入资本运作舞台。为了组成其畅想的水泥集团，可以通过增发、配股等多种再融资方式，将其他水泥类项目置入上市公司，从而实现水泥类资产整体上市。

　　由此看来，一心打造水泥集团的河南建投与急于摆脱退市危机的*ST春都可谓是天造地设。或许，由此带来的主业置换，正是春都的契机所在。

　　长效机制的必要性

　　然而，对于春都的发展，业界的声音似乎并不在主业置换。

　　河南省社科院经济研究所所长谷建全认为，对于春都来说，关键是河南建投置入的水泥产业规模大小。《意见》规定，各地要按照国家产业政策和水泥工业发展专项规划，结合“十一五”规划编制好本地区水泥发展专项规划。如果河南建投能够将其旗下所有水泥产业置入*ST春都，估计可以满足河南省的准入门槛。但只是部分资产置入的话，就要看门槛高低了。

　　北京连城国际研究顾问集团总裁、公司治理专家王中杰则认为，春都主业置换的根本目的在于短期内遏制亏损、解决保壳难题。通过此次资产重组，*ST春都2006年的中报可能会有令人振奋的财务数据，但究竟水泥产业能够给春都创造多少内部价值，并不能作出一个长远的规划。

　　“水泥产业的前景还不明朗，春都这种短期行为，也有可能两年后又是一个轮回。”王中杰说。

　　“事实上，三年来风雨飘摇的春都，管理层的动荡不安和摇摆不定确实是最大的因素。从董事会治理的角度看，*ST春都的管理层受制于各种利益的束缚之中，难以确定一个长远的发展思路。”王中杰一语道破天机。

　　在王中杰看来，退市危机这个燃眉之急解决之后，春都必须由董事会治理入手，修补各项制度的缺陷，提高研讨性会议的比重，确立春都的长远发展思路。“第一步，河南建投介入主业置换，这是必要的。第二步，如何通过市场配置资源，这需要董事会全体成员的群策群力。”